中国海油-公司研究报告-成本优势明显业绩可期海上油气龙头央企迎来估值修复-230412（17页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究油气开采 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/17 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国海油（600938）成本优势明显业绩可期，海上油气龙头央企成本优势明显业绩可期，海上油气龙头央企迎来估值修复迎来估值修复 2023 年年 04 月月 12 日日证券分析师证券分析师 陈淑娴陈淑娴 执业证书：S0600523020004 证券分析师证券分析师 郭晶晶郭晶晶 执业证书：S0600523020001 010-66573538 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)17.82 一年最低/最高价 12.96/20.49 市净率(倍)1.

2、42 流通 A 股市值(百万元)31,188.30 总市值(百万元)847,639.73 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)12.55 资产负债率(%,LF)35.59 总股本(百万股)47,566.76 流通 A 股(百万股)1,750.19 相关研究相关研究 中国海油(600938)：2022 年年报点评：业绩高增长，增储上产成果显著 2023-03-30 中国海油(600938)：22年业绩腾飞，增储上产前景广阔 2023-02-17 买入（维持）Table_EPS盈利预测与估值盈利预测与估值2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）422,230 431

3、,660 412,881 416,497 同比 72%2%-4%1%归属母公司净利润（百万元）141,700 140,665 130,968 131,603 同比 102%-1%-7%0.48%每股收益-最新股本摊薄（元/股）2.98 2.96 2.75 2.77 P/E（现价&最新股本摊薄）5.98 6.03 6.47 6.44 Table_Tag关键词：关键词：#市盈率低于过去十年历史平均市盈率低于过去十年历史平均#股息率高股息率高 Table_Summary投资要点投资要点 低成本优势明显，构成中海油核心投资逻辑低成本优势明显，构成中海油核心投资逻辑：低成本是石油公司的核心竞争力，也是提

4、升盈利和对抗油价波动风险的关键，使得公司在中低油价水平下仍具有持续盈利的能力。2022 年，中国海油的完全桶油成本约30 美元/桶，有显著的成本优势。中海油维持高资本开支和产量增长中海油维持高资本开支和产量增长：2022 年公司资本开支计划为 1025亿元，2023 年计划资本开支为 1000-1100 亿元。2022 年油气净产量达602.25 百万桶油当量，2023-2025 年公司油气产量目标分别为 650-660、690-700、730-740 百万桶油当量，且海外产量占比逐渐提升。海上海上资源储备丰富，资源储备丰富，助力中海油可持续增长助力中海油可持续增长：2022 年中国海洋石油增

5、产量占全国石油增产量一半以上，储量替代率超 100%，储量寿命维持在10 年左右。中石油储量寿命持续下降，中石化储量寿命维持在 6 年左右。中海油可持续发展情况在三桶油中处于领先地位。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预测公司 2023-2025 年归母净利润分别为1406.65、1309.68 和 1316.03 亿元，按照 2023 年 4 月 11 日 A 股收盘价对应的 PE 分别为 6.03、6.47 和 6.44 倍。考虑到公司受益于原油价格高位和产量增长，估值相对 2010-2021 油价大周期时期处于底部，并明显低于行业水平，且享受高股息。加之国资委对央企的重新重视，

6、我们维持对长期被低估的中国海油（600938.SH）/中国海洋石油（0883.HK）的“买入”评级。风险提示：风险提示：1）经济衰退风险；2）油价波动风险；3）新能源加大替代传统石油需求的风险；4）经济制裁风险。-16%-10%-4%2%8%14%20%26%32%38%44%2022/4/212022/8/172022/12/132023/4/10中国海油沪深300请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 公司深度研究 2/17 内容目录内容目录1.低成本优势抵御风险，海上资源储备丰富低成本优势抵御风险，海上资源储备丰富.4 2.盈利预测