华凯易佰-公司首次覆盖报告：数字化驱动提质增效跨境电商龙头加速成长-230413（34页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 华凯易佰华凯易佰(300592)数字化驱动提质增效，数字化驱动提质增效，跨境电商龙头加速成长跨境电商龙头加速成长 华凯易佰首次覆盖报告华凯易佰首次覆盖报告 刘越男刘越男(分析师分析师)陈笑陈笑(分析师分析师)021-38677706 021-38677906 证书编号 S0880516030003 S0880518020002 本报告导读：本报告导读：跨境电商规模、渗透率持续提升，公司作为国内泛品类跨境电商龙头、加速拓展精品跨境电商规模、渗透率持续提升，公司作为国内泛品类跨境电商龙头、加速拓展精品及及跨境电商服务业务，通过跨境电

2、商服务业务，通过 AIGC 等数字化赋能将提质增效，看好业绩高增长等数字化赋能将提质增效，看好业绩高增长。投资要点：投资要点：首次覆盖给予增持评级首次覆盖给予增持评级。立足泛品业务、拓展精品及跨境电商服务，AIGC等数字化赋能将提质增效，我们预测公司 2022-24 年 EPS 为 0.73/1.09/1.45元增速增 340/50/33%；参考同行业可比公司估值，给予目标价 31.5 元，对应 2023/24 年 28.9/21.3 倍 PE，首次覆盖给予增持评级。收购易佰网络切入跨境电商，打造泛品收购易佰网络切入跨境电商，打造泛品+精品精品+跨境电商服务跨境电商服务。1)公司于2021 年

3、 6 月收购易佰网络，正式切入跨境电商赛道，目前主业为跨境电商、覆盖欧美等多个地区；2)泛品业务为压舱石业务，收入占比达 85%，其客单价 13-17 美元走性价比路线且 SKU 超 40 万个、覆盖家居园艺/工商业用品/汽摩配件/健康美容/户外运动等多品类；精品/跨境电商服务收入占比分别 9/6%；3)股权激励提升业绩对赌目标彰显发展信心。跨境电商规模、渗透率将持续提升，行业生态改善利好龙头加速成长跨境电商规模、渗透率将持续提升，行业生态改善利好龙头加速成长。1)国内供应链制成能力叠加生产效率是中国商品出海的驱动力，渗透与发展空间可观；2)政策支持跨境电商力度持续增强；3)跨境电商行业生态改

4、善，亚马逊封号事件表明合规经营将是未来主旋律，去劣存优背景下龙头公司将扩张经营、提升份额；海运价格下降，费用端有望继续优化；4)当前海外通胀压力仍在，高性价比商品吸引力更强。三重三重核心核心优势加持，当前估值被低估优势加持，当前估值被低估。1)领先的信息化系统是业绩增长和精细化管理的核心支撑，四大智能模块有效提高运营效率，目前 AIGC 已应用在公司各业务环节，人均创收、存货周转等指标有明显好转，继续看好未来提质增效；2)多品类、多区域经营拓宽业务边界，抗风险经营能力强；3)精品业务、跨境电商服务将打造新增长极。风险提示：风险提示：海外通胀及衰退风险、关税及其它贸易摩擦的风险、精品业务拓展不及

5、预期、亚马逊平台集中度较高的风险等 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 135 2,075 4,416 6,221 7,785(+/-)%-67%1435%113%41%25%经营利润（经营利润（EBIT）-46 12 282 414 543(+/-)%-295%126%2267%46%31%净利润（归母）净利润（归母）-62-87 210 315 420(+/-)%-883%-40%340%50%33%每股净收益（元）每股净收益（元）-0.22-0.30 0.73 1.09 1.45 每股股利（元）每股股利（元）0

6、.06 0.07 0.07 0.09 0.09 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%)-34.2%0.6%6.4%6.6%7.0%净资产收益率净资产收益率(%)-14.2%-4.2%9.1%12.1%13.9%投入资本回报率投入资本回报率(%)-7.3%0.7%8.2%9.7%11.1%EV/EBITDA 116.08 23.37 16.86 13.01 市盈率市盈率 32.22 21.45 16.09 股息率股息率(%)0.2%0.3%0.3%0.4%0.4%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目