萤石网络-公司研究报告-智能家居安防行业领先者以云平台为基实现场景拓展-230411（28页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 萤石网络萤石网络（688475）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 04 月月 11 日日 投资投资评级评级 行业行业 计算机/计算机设备 6 个月评级个月评级 增持（首次评级）当前当前价格价格 49.2 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)562.50 流通 A 股股本(百万股)83.77 A 股总市值(百万元)27,675.00 流通 A 股市值(百万元)4,121.66 每股净资产(元)3.63 资产负债率(%)56.15 一年内最高/最低(元)53.33/23.

2、77 作者作者 孙谦孙谦 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521050004 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 智能家居安防行业领先者，智能家居安防行业领先者，以以云平台为基实现场景云平台为基实现场景拓展拓展 萤石网络：智能家居安防行业的领先者萤石网络：智能家居安防行业的领先者 公司为智能家居服务及物联网云平台领域头部企业。面向智能家居场景下的消费者用户，公司坚持以视觉交互为主的智能家居产品为基础，通过多元化的增值服务和开放式 AI 算法服务切实赋能用户的智慧生活；针对行业客户，公司聚焦于自身擅长的视觉技术，依托物联网云平台，通过开放云平台服务帮助客户完成智能化转

3、型，或协助客户开发面向复杂场景的解决方案。围绕着智能生活的多元化场景，公司打造了“4+N”的产品体系，在集中研发、设计智能家居摄像机、智能入户、智能控制和智能服务机器人等四大核心特色产品的同时，基于萤石物联云平台的基础管理和智能分析能力，持续通过生态合作开发拓展智能家居产品矩阵。智能家居蓝海市场，技术创新催生多样细分赛道智能家居蓝海市场，技术创新催生多样细分赛道 智能家居是以住宅为平台，在家居设备中融合线路综合布置等技术而形成的智能化住宅设备集成管理系统。随着物联网、云边计算、人工智能等技术迭代更新，驱动了智能家居市场持续扩容，形成了智能安防、智能照明、智能家电、连接控制设备等细分领域，也带动

4、了智能家居云平台及相关互联网增值服务的孵化与发展。根据头豹研究院数据，从长期来看，中国智能家居市场将从 2020 年的 3558.17 亿元增长到 2025 年的 4801.2 亿元，年复合增长率达 6.2%。硬件硬件+算法算法+IoT 云平台铸就独特竞争优势云平台铸就独特竞争优势 公司依托研发赋能打造强产品力，配合完善的渠道网络形成核心竞争力。研发端以云平台为核心技术、以视觉交互形式为特色，依托海康赋能研发能力持续提升；产品端以研发能力为基，在硬件产品力和软件算法领域持续提升；渠道端 toC 方面建立了完善的经销商体系，toB 方面则依托海康客户资源发展，后续在外销及套系化专业化客户等方面逐

5、步发力，有望实现增长。投资建议：投资建议：公司是智能家居领域领军企业，依托海康研发优势，产品端通过软硬件一体化持续拓展品类及应用场景，逐步构建核心壁垒。我们预计公司 22-24 年归母净利润为 3.3/5/6.7 亿元，同比-26.1%/50.2%/33.3%，对应 PE 分别为 83/55/42x，首次覆盖给予“增持”评级。风险风险提示提示：智能家居渗透不及预期风险；新品拓展不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；原材料价格波动风险；舆论风险；技术风险。财务数据和估值财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)3,078.59 4,237.94

6、4,306.11 5,294.94 6,588.89 增长率(%)30.20 37.66 1.61 22.96 24.44 EBITDA(百万元)697.63 919.88 272.78 497.77 704.32 归属母公司净利润(百万元)326.21 450.71 333.06 500.29 666.75 增长率(%)54.53 38.17(26.10)50.21 33.27 EPS(元/股)0.58 0.80 0.59 0.89 1.19 市盈率(P/E)84.84 61.40 83.09 55.32 41.51 市净率(P/B)30.42 19.64 5.69 5.16 4.59 市销