【研报】黄金珠宝行业专题报告：金价涨、消费稳行业回暖龙头更优-20200107[26页].pdf

1、 2020.01.07 金价涨、金价涨、消费消费稳，稳，行业回暖龙头更优行业回暖龙头更优 黄金珠宝行业专题报告黄金珠宝行业专题报告 訾猛訾猛(分析师分析师) 陈彦辛陈彦辛(分析师分析师) 021-38676442 021-38676430 C 证书编号 S0880513120002 S0880517070001 本报告导读：本报告导读： 黄金珠宝行业经历黄金珠宝行业经历 2019 年年 Q3 的低谷，基本面有望在的低谷，基本面有望在 Q4 和和 2020 逐渐修复；头部企逐渐修复；头部企 业市占率逆势大幅提升，业市占率逆势大幅提升，2020 行业回暖带来的弹性更加明显。行业回暖带来的弹性更加明

2、显。 摘要：摘要： 投资建议：投资建议：回顾 2019 年，黄金饰品上半年表现优异，下半年承压； 钻石镶嵌整体低迷。但同时行业下行期，集中度加速提升，头部企业 逆势积极扩张渠道，稳步提升品牌力。2019 年 Q4 及 2020 年，在金 价长周期上行，可选消费企稳的背景下，黄金珠宝行业回暖可期，头 部企业基本面与股价弹性更大。建议增持：老凤祥、周大生、豫园股 份、周大福等。 金价再度上行金价再度上行，长周期向好趋势不变长周期向好趋势不变。近期在中东局势紧张、美国经 济数据走弱等因素带动下， 金价再度大幅上行， 伦敦金价 1 月 6 日最 高大涨 1.5%，达到 1588 美元/盎司，突破 20

3、19 年 9 月以来高点，再 创 6 年新高；国内金价也连续大涨，再度上行至 358 元/克的高位。 在全球降息周期叠加地缘风险频发， 金价长周期上行趋势明确。 金价 上行对珠宝全行业利好， 尤其经销商盈利水平大幅提升， 对品牌企业 而言短期体现为量平利增，中长期潜在扩张速度加快。 可选消费企稳可期，可选消费企稳可期，钻石钻石镶嵌镶嵌 20202020 年年有望回暖有望回暖。2019 年镶嵌钻石品 类表现低迷，主要受三大因素所致：经济增速下行周期、消费者信心 受中美关系等影响、无春年婚庆需求超额下降。展望 2020 年，随着 货币政策放松、基建等财政政策发力，经济企稳的预期逐渐加强；叠 加婚庆

4、需求复苏、低基数效应，钻石镶嵌消费有望逐步探底回暖。 龙头企业龙头企业渠道、渠道、品牌优势愈发明显。品牌优势愈发明显。2019 年黄金珠宝行业下行，中 小品牌洗牌加速，行业集中度大幅提升，预计 CR3 占比达 19.2%， 较 2018 年大幅提高 1.4pct。头部企业逆势加速渠道布局：仅 2019 年 前三季度，周大生净开店 412 家、老凤祥净开店 201 家、周大福净开 店 405 家、老庙净开店 525 家。低线级市场渠道与品牌相辅相成，逆 势扩张不仅有助于低成本获取市场， 优质商铺的获取也进一步推动头 部品牌影响力下沉。从品牌建设看来，头部品牌以黄金饰品为主，依 托独有文化优势，2

5、019 年以古法金、5G 金等为突破口，大幅加强了 一口价硬金产品在年轻消费者中的普及； 将黄金饰品这一古老产品赋 予了更加年轻时尚的内涵。 从钻石品类看， 钻石镶嵌饰品以周大福和 周大生为代表， IP 形象、 情境系列差异化打法抢占中端市场， 打造不 同领域特色产品；同时营销手段不断出新，配合热点话题，更换不同 明星代言， 结合最新线上短视频、 直播销售， 强化时尚国潮珠宝理念。 风险提示：风险提示：经济增速下行拖累可选消费；金价大幅波动；行业竞争加 剧等。 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 相关报告 批发零售业MCN 迎风爆发，新流量助国 货崛起 2020.01.07

6、批发零售业 网红经济利好品牌变革， 金价 上行提振珠宝估值 2020.01.05 批发零售业 关注网红经济新成长， 重视国 改老主题 2019.12.29 批发零售业永辉、中百合作新阶段，集中 度提升趋势不改 2019.12.18 批发零售业休闲零食空间大， 百舸千帆 看谁牛 2019.12.16 行 业 专 题 研 究 行 业 专 题 研 究 股 票 研 究 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 批发零售业批发零售业 行业专题研究行业专题研究 2 of 26 目目 录录 1. 黄金珠宝行业底部调整，格局洗牌逐步震荡复苏 . 3 1.1. 黄金珠宝 2019 底部震荡