锂电行业系列深度报告（一）：优势产业全球扩散中国新能源出海扬帆起航-230410（29页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2023 年 4 月 10 日 行业研究行业研究 优势产业全球扩散，中国新能源出海扬帆起航优势产业全球扩散，中国新能源出海扬帆起航 锂电行业系列深度报告（一）国内新能源车发展较快，带动中国新能源产业链出海国内新能源车发展较快，带动中国新能源产业链出海 ：国内新能源车销量渗透率2022Q4已达27%，而全球平均渗透率仅为15%，行业仍处于快速上升期。我国新能源产业链依托于国内政策支持，随着国内新能源车渗透率提升而快速发展，现已处于全球领先地位。2023年电池环节随着产能的释放，处于整体产能过剩，优质产能偏紧的状态，海外出口一方面带来更高的利润，另一方

2、面提升海外车厂对国内产业链的依赖程度。电池产业链出海主要通过直接出口和本地建厂两种方式，前期国外供应链建设不完全，以直接出口为主，随着各国本地化保护程度提高，后续出海模式将以头部企业在海外本地建厂为主。欧盟通过环保政策、原材料本地化要求促进欧洲新能源欧盟通过环保政策、原材料本地化要求促进欧洲新能源本土本土化：化：欧盟于2020年提出新电池法草案，对电池的回收、再利用、碳足迹管理等环节制定详细标准，并扩宽企业责任范围，要求动力电池及相关企业在产品全生命周期中积极参与环保工作，间接帮助欧洲本地企业发挥在环保领域的先发优势，并提高国外企业在欧洲开展业务的门槛；同时通过碳关税（CBAM）建立海外的进口

3、壁垒，迫使国内企业出口完善碳足迹追踪。如果无法提供碳足迹，产品排放水平将按行业前10%计算；在排放因子按照1.5倍计算的场景下，成本增加可达11.57%，对于电池企业以及整车厂毛利率冲击较大。随着欧洲新能源车市场的随着欧洲新能源车市场的不断发展，欧洲新能源产业链将逐不断发展，欧洲新能源产业链将逐渐以直接出口为主转变为以本地化供应为渐以直接出口为主转变为以本地化供应为主，只是在进度上受到碳关税、用工、土地等综合成本影响，可能进展较慢。主，只是在进度上受到碳关税、用工、土地等综合成本影响，可能进展较慢。美国注重“美国制造”，补贴与本地化挂钩：美国注重“美国制造”，补贴与本地化挂钩：在经历特朗普政府

4、期间的新能源行业低潮后，拜登政府重新推动美国新能源行业发展，一方面两党基础设施法案直接补贴本国锂电和新能源车产业链企业、为新能源发展提供政策与基础设施支持，另一方面通过IRA直接将补贴与本地化挂钩，促使企业到北美或自贸区国家建厂，同时通过实体清单对中国电池企业构成威胁。根据国会预算办公室的测算，美国新能源补贴力度有限，后续需要观察进一步政策支持的出台。由于由于I IRARA中补贴对于本地化程度有很高的要求，在当前电动车行业的利润水中补贴对于本地化程度有很高的要求，在当前电动车行业的利润水平以及对美国补贴的依赖程度下考虑，国产动力电池及相关产品在北美地区的平以及对美国补贴的依赖程度下考虑，国产动

5、力电池及相关产品在北美地区的前景将受到一定负面影响。前景将受到一定负面影响。投资建议：投资建议：在欧美本地化政策加强、出海需求提升的背景下，中国新能源产业链企业加速在国外建设产能，目前欧洲、北美多地已有项目布局，未来有希望看到中国新能源汽车及产业链在海外销售与生产等领域出现明显提升。建议关注：1、头部企业，有望优先海外本地化布局：宁德时代宁德时代、亿纬锂能亿纬锂能、科达利科达利、恩捷恩捷股份股份、天赐材料天赐材料。2、直接出口占比高，利润有弹性：比亚迪比亚迪、孚能科技孚能科技、欣旺达欣旺达、星源材质星源材质、贝贝特瑞特瑞、当升科技。当升科技。风险提示：风险提示：海外各国对中国公司进行制裁，限制

6、中国新能源产业链出海；新能源车需求不及预期；上游价格持续上涨，导致产量不及预期、中游盈利能力下滑；产业链公司扩产导致竞争加剧、产能过剩，影响企业盈利能力。电力电力设备新能源设备新能源 买入（维持）买入（维持）作者作者 分析师：殷中枢分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 010-58452063 分析师分析师：陈无忌陈无忌 执业证书编号：S0930522070001 021-52523696 联系人：联系人：和霖和霖 021-52523853 联系人：联系人：吕昊吕昊 021-52523817 股价相对走势股价相对走势 资料来源：Wind -28%-17%-6%6%17%0