航天宏图-公司研究报告-全产业布局空天信息商业应用引领者-230408（30页）.pdf

1、申港证券股份有限公司证券研究报告申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 公公司司研究研究 首次覆盖报告首次覆盖报告 全产业布局全产业布局 空天信息商业应用空天信息商业应用引领者引领者 航天宏图（688066.SH）计算机/计算机应用 投投资摘要资摘要：公司：公司：遥感卫星应用龙头企业遥感卫星应用龙头企业 擘画全产业链布局擘画全产业链布局 专注遥感应用专注遥感应用 14 年年，打造全产业链布局打造全产业链布局。公司研发了具有完全自主知识产权的遥感卫星图像处理软件 PIE 系列产品，打造了空间基础设施规划与建设、PIE+行业以及云服务三大产品线。公司业绩稳步提升，

2、“公司业绩稳步提升，“PIE+行业”产品线持续发力。行业”产品线持续发力。2021 年实现总营收14.68 亿元，同比增长 73.43%，2014-2021 年复合增长率高达 51.43%。2022Q3 实现营收 13.92 亿元，同比增长 71.61%，主要是因为“PIE+行业”产品线收入快速增长，全年新签订单创新高；同时公司积极参与需求旺盛的特种行业信息化建设，进一步带动了公司收入稳步增长。股权结构稳定，实控人是核心技术人员。股权结构稳定，实控人是核心技术人员。开展股权激励计划，对营收和云业务收入提出明确要求。行业：行业：多因素驱动多因素驱动 遥感应用行业前景广阔遥感应用行业前景广阔 预计

3、预计 2025 年我国商业遥感卫星数据与增值服务的年我国商业遥感卫星数据与增值服务的市场规模约市场规模约 95 亿元亿元。行业准入门槛高，未来的竞争格局趋向集中化。供给端与需求端齐发力供给端与需求端齐发力：我国遥感卫星进入密集发射期，2021 年遥感卫星发射数量达到 61 颗，当前超过一半的在轨卫星都是遥感卫星；军工信息化具有千亿级的产值和市场规模，公司是为数不多的承担研制总体的民营企公司是为数不多的承担研制总体的民营企业，有望持续受益于军工信息化释放的应用刚需业，有望持续受益于军工信息化释放的应用刚需。行业数字化推动遥感应用多点开花行业数字化推动遥感应用多点开花。应急管理领域，风险普查数据获

4、取阶段总体规模约 37 亿元，后续仍有持续需求，是公司未来业务增长的重要组成部分；自然资源领域，实景三维中国建设进入加速期，地级以上城市实景三维规模可达 400 亿元，公司技术优势显著；此外，公司在数字乡村和智慧水利领域已有中标项目。核心竞争力：核心竞争力：回溯产业链上游回溯产业链上游 拓展遥感应用边界拓展遥感应用边界 自研自研 PIE核心技术，筑就公司护城河核心技术，筑就公司护城河：PIE系列产品已更新至 6.3版本，是公司业务的护城河。相比国外竞品，PIE 具有鲜明的国产化品牌优势。建设商业化建设商业化 lnSAR 卫星星座，打通产业链上下游卫星星座，打通产业链上下游：公司于 2021 年

5、定增募集 7 亿元，建设国内首个商业 lnSAR 遥感卫星星座，预计 2022 年底全面完成。SaaS 模式是大势所趋，云服务产品线潜力巨大：模式是大势所趋，云服务产品线潜力巨大：公司建设了全面对标美国 Google Earth Engine 的云服务平台 PIE-Engine，将实现业务模式由定制交付向订阅式 SaaS 模式转变。目前公司已上架火情监测平台，推出三目前公司已上架火情监测平台，推出三种订阅方式。种订阅方式。自建无人机生产线和智慧地球项目，引领空天信息商业应用：自建无人机生产线和智慧地球项目，引领空天信息商业应用：2022 年年 5月，公司拟月，公司拟发布可转债发布可转债，募集资

6、金，募集资金不超过不超过 10.60 亿元亿元，其中，其中 7.56 亿元用于亿元用于交互式全息智慧地球产业数字化转型项目交互式全息智慧地球产业数字化转型项目。该项目将进一步完善全产业链布局，巩固公司行业领先地位，助力公司成为空天信息商用引领者。投资建议投资建议 我们预测公司 2022-2024 年营收分别为 24.78/35.27/48.96 亿元。公司属于行业龙头企业，随着业务不断下沉，BCG 端均有较大市场空间。我们给予公司 60倍 PE，23 年目标市值 246亿，对应目标价 133元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示 公司的订单、业绩、技术落地或重要市场拓展不及预期，行业竞