石化行业原油系列报告（十九）：OPEC+超预期减产驱动油价上行-230407（18页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨石化 Table_Title 原油系列报告(十九)：OPEC+超预期减产，驱动油价上行 报告要点 Table_Summary 4 月 2 日，OPEC+意外宣布一系列持续到年底的减产计划，总额将近 165 万桶/日，次日油价大涨。3 月以来欧美银行事件引起油价暴跌，随着银行业危机未持续发酵，另外土耳其暂停了通过管道从库尔德斯坦出口原油。市场对金融危机担忧暂缓以及短期供应中断提振油价。展望未来，油价中枢在中国需求有望复苏以及全球供给偏紧背景下将在 80-100 美元/桶之间震荡。在本次减产事件发生之后，若减产协议得到较好执行，

2、不排除油价突破 100 美元/桶的可能。分析师及联系人 Table_Author 魏凯 王岭峰 SAC：S0490520080009 SAC：S0490521080001 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 石油化工 cjzqdt11111 Table_Title2原油系列报告(十九)：OPEC+超预期减产，驱动油价上行 行业研究丨专题报告 Table_Rank 投资评级 看好丨维持 Table_Summary2 OPEC+超预期宣布总规模达接近 165 万桶/日的减产 4 月 2 日晚，多个 OPEC+国家超预期宣布自 5 月起自愿减产，持续至 2023 年底。具体来看，沙特阿拉

3、伯宣布自愿削减 50 万桶/日；阿联酋宣布将削减 14.4 万桶/日；科威特宣布将削减 12.8万桶/日；伊拉克宣布将削减 21.1 万桶/日；阿尔及利亚宣布将削减 4.8 万桶/日；哈萨克斯坦宣布将削减 7.8 万桶/日；阿曼宣布将削减 4 万桶/日。此外，俄罗斯宣布自愿基于 2 月平均开采水平，将减产 50 万桶/日的措施延长至 2023 年年底。此前俄罗斯自愿从 3 月初至 6 月底每日削减 50 万桶/日。此次规模总计接近 165 万桶/日的减产超预期宣布后，次日国际油价大涨。3 月以来，油价曾因银行事件显著调整 进入 3 月之后，国际油价曾显著下跌甚至低于俄乌冲突爆发前的水平。美国银

4、行以及瑞信等事件引发了市场对是否会像 08 年雷曼兄弟破产所导致的全球金融危机的担忧，恐慌情绪导致投资者大量涌入避险资产避开大宗商品，引起了原油价格的下跌。随着欧美银行业危机并未持续发酵，另外土耳其暂时停止了通过管道从库尔德斯坦出口原油。市场对金融危机担忧暂缓以及短期石油供应中断的消息提振国际油价。截止到 3 月底，布伦特和 WTI 期货油价分别回升至79.77 美元/桶和 75.67 美元/桶。展望 2023：供给增量有限需求小幅复苏 原油供给端格局维持偏紧格局：原油供给端格局维持偏紧格局：1）2020 年后由于油价大幅下跌，上游资本开支降低，后续虽有复苏（其中，成本增长是总支出增加的主要原

5、因）但程度有限；2）当前 OPEC 产能复苏空间有限，另外当面临油价回调压力时，OPEC+也倾向于加大减产力度，挺价意愿显著增强。防疫政策优化下国内防疫政策优化下国内需求需求确定回暖，确定回暖，但但全球整体全球整体而言复苏最快期已过。而言复苏最快期已过。2022 年中国需求受到疫情影响，随着防控措施的调整优化，国内出行和消费需求逐步复苏。展望未来，随着防疫政策的放开，国内需求的持续回暖将是大概率事件，也将对全球需求端起到支撑作用。鉴于海外通胀对经济拖累叠加高油价对原油需求一定程度上的抑制，年度维度全球原油需求是否明显提升存疑。2022 年全球需求增加 230 万桶/日，EIA 预测 2023

6、年仍将复苏，但增量将下降至 148 万桶/日。总体而言，相比 2022 年，2023 年全球需求仍将复苏，但增速或趋缓。研判：油价中枢在 80-100 美元/桶之间 全球经济增长乏力需求端虽面临压力，但在紧供给以及中国需求复苏背景下仍将高位震荡。2022 年 6 月后油价调整明显，市场对经济衰退影响油价的担忧加剧。根据长江石化团队深度报告以史为鉴，衰退期间油价怎么看？对历史的复盘，虽然经济衰退抑制需求，若供给维持偏紧状态，油价未必大幅下跌。展望展望 2023 年，油价中枢在中国需求有望复苏以及紧供给背年，油价中枢在中国需求有望复苏以及紧供给背景下仍将在景下仍将在 80-100 美元美元/桶之间