盛通股份-公司研究报告-青少年机器人AI教育培训龙头AI浪潮下或迎发展新机遇-230407（27页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究包装印刷 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/27 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 盛通股份（002599）青少年机器人青少年机器人 AI 教育培训龙头，教育培训龙头，AI 浪潮下浪潮下或迎发展新机遇或迎发展新机遇 2023 年年 04 月月 07 日日证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)6.43 一年最低/最高价 3.89/7.74 市净率(倍)2.45 流通 A 股市值(百万元)2,538.82 总市值(百万元)3,456.68 基础数据基础数据

2、每股净资产(元,LF)2.63 资产负债率(%,LF)47.26 总股本(百万股)537.59 流通 A 股(百万股)394.84 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS盈利预测与估值盈利预测与估值2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）2,405 2,254 2,768 3,131 同比 18%-6%23%13%归属母公司净利润（百万元）68 5163 230 同比 120%-92%3020%42%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.13 0.010.30 0.43 P/E（现价&最新股本摊薄）51.13 663.47 21.27 15.00 Table

3、_Tag关键词：关键词：#新需求、新政策新需求、新政策 Table_Summary投资要点投资要点 我国青少年机器人编程第一股我国青少年机器人编程第一股，旗下乐博乐博品牌享有较高行业声誉，旗下乐博乐博品牌享有较高行业声誉：盛通股份主业为印刷+包装，深耕传统印刷业务 20 余年，业务增长稳定。2017 年公司收购乐博乐博，而后通过收购投资不断扩大教育业务版图，形成“出版综合服务+青少年 stem 课外培训（主要是机器人编程课程）”双板块主业。2021 年公司营收 24 亿元，同比+17.88%，归母净利润 0.68 亿元。2022 年公司业绩预告归母净利润 400-600 万元，2023 年公司

4、疫后复苏逻辑下业绩有望实现明显恢复 素质类培训一直也是政策鼓励的方向，素质类培训一直也是政策鼓励的方向，AI 浪潮下编程相关培训的必要浪潮下编程相关培训的必要性性有望得到更多家长认可有望得到更多家长认可：1）STEM 素质类培训一直也是政策鼓励的方向。为提升青少年科学素质、培养科技创新型后备人才，我国从 2017年开始在基础教育各阶段逐步增加了编程、科学等科技创新相关课程内容。2）2021 年我国 K12 阶段有 2.2 亿人，“双减”下，STEM 素质类培训目前仍处于发展的早期，未来或有望替代部分之前的学科类校外培训，未来增长空间广阔。3）AI 浪潮下，学习如何与 AI 沟通，AI 相关培训

5、热度或有望得到提升，思维训练，编程培训等的必要性均有望被更多青少年家长认可。公司围绕公司围绕 STEM 素质类青少年编程培训，不断素质类青少年编程培训，不断完善产品完善产品矩阵矩阵，覆盖，覆盖2B+2C 业务，其中机器人编程素质培训有望顺应业务，其中机器人编程素质培训有望顺应 AI 发展浪潮快速发发展浪潮快速发展展。盛通自 2017 年收购乐博乐博进入教育赛道以来，先后入主多家科技教育和 AI 人工智能头部企业，包括面向教学机构研发与销售机器人的中鸣数码，提供青少年编程能力等级测评考试服务的中少童创，战略投资线上编程 VIPCODE 等。成立盛通教育集团，业务涵盖青少年编程培训与测评、机器人编

6、程教育销售、以及编程教育校园服务等领域。其中乐博乐博 2022 年品牌门店数约在 600-700 家，2021 年收入规模达到3.8 亿元，仍在门店爬坡期，我们认为未来随着 AI 的迅速成长，公司的机器人培训课程需求也有望得到明显增长。盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级：公司是我国 A 股青少年机器人培训第一股，旗下乐博乐博品牌享有较好口碑，疫后复苏下公司业绩有望得到恢复，AI 浪潮下，公司机器人编程课程未来有望享有更广阔的增长空间，我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 0.05/1.6/2.3 亿元，最新收盘价对应公司2023-24 年 PE 分别为 21/15 倍，首次覆盖，