奥来德-公司研究报告-OLED上游全面覆盖助力国产面板破局-230406（35页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 奥来德奥来德(688378)(688378)通用设备通用设备/机械设备机械设备 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-04-06 Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 Table_Market 股票数据 2023/04/04 6 个月目标价（元）收盘价（元）61.31 12 个月股价区间（元）29.0366.20 总市值（百万元）6,294.16 总股本（百万股）103 A 股（百万股）103 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）2 Table_Pi

2、cQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 22%19%44%相对收益 23%13%48%Table_Report 相关报告 电连技术（300679）：产品结构不断优化，消费电子有望边际好转-20221129 华为产业链深度报告：浴火经磨难，涅槃起创新-20230105 正确认识大陆半导体各环节差距，逐个击破 -20221108 Table_Author 证券分析师：李玖证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 研究助理：李亚鑫研究助理：李亚鑫 执业证书编号：S0550122080046 151915

3、68958 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 OLED 上游上游全面覆盖全面覆盖，助力国产面板破局助力国产面板破局 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 奥来德成立于 2006 年，是国内少数可以自主生产有机发光材料、终端材料和蒸发源设备的公司，公司掌握研发和生产的核心技术，生产的产品打破了国外巨头的技术垄断，是引领OLED供给链国产替代的龙头之一。需求端：需求端：OLED 引领新一代显示，国产面板带动上游需求。引领新一代显示，国产面板带动上游需求。首先，OLED屏幕在手机、电视等消费电子终端的渗透率不断提升。其次，可穿戴设备、汽车智能化的发展催生出更多 OLED

4、屏幕的应用场景。因此，OLED屏幕需求预期将稳步提升。同时，OLED 产业本土化进展迅速，京东方、维信诺等国产面板厂商发力，在技术上接近三星等国际巨头，近年新增产线主要都分布在国内，对上游的有机发光材料和蒸镀机设备需求都将快速增加。由于 OLED 产业的集聚效应，上游国产供应商将更有竞争力。最后，钙钛矿正迎来产业化曙光，OLED 核心技术能力能够解决钙钛矿方向关键技术问题。供给端：供给端：OLED 产业产业链链分工清晰，海外巨头垄断分工清晰，海外巨头垄断上游上游核心技术。核心技术。OLED产业链主要分为上游的材料和设备，中游的面板生产和下游的终端应用。其中中游和下游均已较大程度实现国产化，上游

5、核心技术掌握在少数国外巨头手中。受益于产业链转移、政策支持和市场推动，国内厂商在多年研发投入下逐步打破国外技术壁垒，解决部分卡脖子问题，在某些细分领域有望迎来国产替代的发展机遇。增长逻辑：蒸发源业务持续增长，有机材料不断创新。增长逻辑：蒸发源业务持续增长，有机材料不断创新。公司前瞻布局蒸发源领域，目前为国内唯一的蒸发源生产商。蒸发源产品已导入国内六世代产线，八代线样机和小型蒸镀机也取得重要进展，未来将继续投入研发保持竞争力水平。同时，公司在有机材料领域积极研发，目前推出了多支新材料，且在柔性 OLED 的封装材料和 PI 材料上也已经获得重大突破。除此之外，公司在蒸镀机和有机材料的技术也可以应

6、用于钙钛矿电池领域，新赛道将进一步提高公司的成长空间。首次覆盖，给予首次覆盖，给予“买入”评级。“买入”评级。预计公司 2022-2024 年营收分别为4.58/6.82/9.97 亿元，归属母公司净利润分别为 1.13/2.04/2.96 亿元，对应 PE 分别为 55.86/30.91/21.29 倍。风险提示：风险提示：OLED 行业波动风险行业波动风险、研发速度不及预期研发速度不及预期 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 284 406 458 682 997(+/-)%-5.70%