保险行业2022年报综述：寒冬已过暖春将至-230406（32页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行业业 研研 究究 行行业业投投资资策策略略报报告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 保险保险 推荐推荐 (维持维持 ）重点公司重点公司 重点公司重点公司（元）（元）2022A EPS 2023E EPS 评级评级 中国太保 2.56 3.42 增持 中国平安 4.80 6.04 增持 中国人寿 1.14 1.50 增持 新华保险 3.15 4.31 增持 中国人保 0.55 0.63 增持 来源：兴业证券经济与金融研究院整理 relatedReport 相关报告相关报告 中国平安 2022年报点

2、评：投资拖累业绩，渠道+产品改革带动四季度 NBV同比转正2023-03-16 中国人保 2022 年报点评：承保和投资表现亮眼，净利润逆势增长2023-03-25 中国太保 2022 年报点评：转型势能释放，价值增长可期2023-03-27 中国人寿 2022 年报点评：投资承压净利润下滑，代理人产能持续提升2023-03-30 新华保险 2022 年报点评：投资带动净利润改善，人力萎缩致NBV承压2023-03-31 emailAuthor 分析师：孙寅 S0190521060002 徐一洲 S0190521060001 assAuthor 研究助理：唐亮亮 投资要点投资要点 summar

3、y 年报总结：年报总结：2022 年年上市险企负债端大幅承压，但全年呈现逐步回暖趋上市险企负债端大幅承压，但全年呈现逐步回暖趋势；势；资产端权益市场资产端权益市场波动导致波动导致投资收益承压，成为利润增长的主要拖投资收益承压，成为利润增长的主要拖累累，除中国人保除中国人保归母净利润归母净利润同比正增长外，其余同比正增长外，其余各家各家均负增长。均负增长。具体看，NBV 同比增速人保寿险-17.3%国寿-19.6%平安-24%太保-31.4%新华-59.5%；其中平安、太保和人保寿险环比上半年改善，国寿和新华负增幅扩大。5 家险企合计投资收益同比下滑 16.9%。全年归母净利润人保+12.8%太

4、保-8.3%平安-17.6%新华-34.3%国寿-37.0%。负债端：负债端：寿险渠道与产品调整，财险规模与品质双升寿险渠道与产品调整，财险规模与品质双升。人身险方面：。人身险方面：1）转型推进下渠道和业务结构正加速调整。个险渠道占总新单比重个险渠道占总新单比重普遍普遍明明显下滑，银保渠道新单规模及价值贡献显下滑，银保渠道新单规模及价值贡献快速快速提升提升。2）续期业务持续负增长，拖累总保费收入增速。3）长期保障型产品持续低迷，长期储蓄型产长期保障型产品持续低迷，长期储蓄型产品进一步发力品进一步发力。4）退保率下降，13个月保单继续普遍提升，业务品质明显改善。5）代理人规模逐步触底，各家公司人

5、均产能明显提升，队伍专）代理人规模逐步触底，各家公司人均产能明显提升，队伍专业化和职业化建设效果显现，但是否反映真实队伍质态仍需观察业化和职业化建设效果显现，但是否反映真实队伍质态仍需观察。财产财产险方面：险方面：1）车险业务和非车业务均延续良好增长势头，新能源车业务迅）车险业务和非车业务均延续良好增长势头，新能源车业务迅速速发展，已成车险增长的主要驱动因素发展，已成车险增长的主要驱动因素。2）财险综合成本率表现分化，）财险综合成本率表现分化，其中车险综合成本率均优化其中车险综合成本率均优化，非车业务中责任险综合成本率普遍抬升。资产端：资产端：22 年因权益市场波动加剧叠加利率震荡，上市险企投

6、资表现整年因权益市场波动加剧叠加利率震荡，上市险企投资表现整体承压。体承压。A 股股 5 家上市险企合计实现投资收益同比下滑家上市险企合计实现投资收益同比下滑 16.9%，债权型和股权型可供出售金融资产均为负收益，各家累计浮盈规模下滑明显。大类资产配置方面，权益市场大类资产配置方面，权益市场景气度景气度持续持续低迷低迷，上市险企为寻求更稳健，上市险企为寻求更稳健收益，普遍增配债券等生息类资产收益，普遍增配债券等生息类资产。非标资产近年来因“安全性、流动性、收益性”整体下降，占投资资产比重持续下滑。未来，在长期利率下行、偿二代二期工程监管和新会计准则即将实施的大背景下，险企投资能力的竞争愈发显性