保险行业2022年报综述：寿险承压探底财产险高景气-230406（24页）.pdf

1、2023年4月6日寿险承压探底，财产险高景气保险行业2022年报综述行业评级：看好分析师梁凤洁研究助理胡强邮箱邮箱电话021-80108037研究助理洪希柠证书编号S1230520100001邮箱证券研究报告添加标题95%摘要21、22A业绩总览盈利：除人保净利润增加12.8%、ROE提升0.8pc外，其他上市险企的净利润及ROE均出现不同程度的下降。规模：人保、太保营收小幅正增长（3.9%、3.3%），其他公司均下降；净资产仅平安、人保、太保有所增长。2、分业务线综述寿险：NBV：继续承压，人保、友邦好于同业，同比增速-7.2%、-8.1%。新单保费：增减不一，除太保、太平、人保、国寿增长外

2、，其他下降。代理人：规模除太平略增外，其余均下降，降幅约在20%50%，人均产能大部分提升较大。产险：总保费：基本实现两位数的较快增长，三家合计同比增速9.6%，太保（11.6%）平安（10.4%）人保（8.5%）。综合成本率：总体有所优化，太保、人保分别改善1.7pc、1.9pc，降至97.3%、97.6%，平安上升2.3pc至100.3%。投资：主要上市险企净投资收益率相对稳定，均值4.45%；总投资收益率均有较大下降，均值3.81%，降幅都在1pc以上。偿付能力：在偿二代新的体系下，寿险核心充足率显著下降，平均从212.2%下降到125.9%，降幅达86.4pc，综合充足率降幅18.7p

3、c，相对较小；产险公司核心、综合充足率均有较大下降，平均降幅分别为 69.0pc、57.4pc。3、展望及投资建议负债端：寿险：受益于储蓄型产品热销，预计大部分上市险企23Q1的NBV同比增速转正。产险：预计财险23Q1的保费收入同比约10%，综合成本率95.6%，同比持平。投资端：23Q1的股市、利率上行，同时考虑去年同期投资收益基数较低，预计行业投资端收益反弹。投资建议：寿险负债端开门红底部反转，投资端收益提升，推荐资负共振，且增长确定性更强的国寿、太保、平安；产险延续景气，头部险企强者恒强，推荐量升质优的中国财险。4、风险提示：宏观经济失速；地产风险扩大；长端利率大幅下行；资本市场大幅波

4、动；严监管政策加剧。AUaXgVkW9XmVtWsXsXbR9R9PoMqQoMsRlOoOqMfQqQsN9PnNvMuOqMpRxNmNqQ目录C O N T E N T S22A业绩总览盈利表现|规模变化010203分业务线综述寿险|产险|投资|偿付能力展望及投资建议负债端及投资端展望|投资建议304风险提示22A总览01Partone盈利表现规模变化4添加标题盈利表现015归母净利润：多数同比下降，友邦降幅最大，中国人保实现唯一正增长，具体为：人保（12.8%）太保（-8.3%）平安（-17.6%）新华（-34.3%)国寿（-36.8%）太平（-62.8%）友邦（-96.2%）。加权平

5、均ROE：普遍下降，人保位列第一，具体为：人保（11.1%）太保（10.8%）平安（10.1%）新华（9.3%）国寿（7.0%）太平（5.2%）友邦（0.6%）；下降幅度方面，友邦（-11.4pc）新华（-4.9pc）太平（-4.3pc）国寿（-3.9pc）平安（-2.9pc）太保（-1.4pc）人保（+0.8pc）。亿元数据来源：公司公告，浙商证券研究所。注：友邦原始计量货币为美元，按汇率1：6.964换算为人民币；太平原始计量货币为港元，按汇率1：0.893换算为人民币，下同。-12-10-8-6-4-2020%5%10%15%平安国寿太保新华人保太平友邦除人保外，其他险企ROE普遍下降2

6、1A22A同比（pc）-100%-75%-50%-25%0%25%02004006008001,000平安国寿太保新华人保太平友邦除人保外，其他险企净利润下降较大21A22A同比添加标题规模变化016营业收入：人保、太保实现正增长，分别同比增加3.9%、3.3%；其他公司同比均下降，友邦降幅最大，具体为：新华（-3.6%）国寿（-3.8%）太平（-5.5%）平安（-5.9%）友邦（-59.8%）。净资产：仅平安、人保、太保为正增长，其中平安增速领跑，同比增加9.1%，具体为：平安（9.1%）人保（1.3%）太保（0.7%）新华（-5.2%）国寿（-8.6%）太平（-13.0%）友邦（-36.7