社服化妆品行业：大师级专业彩妆毛戈平传承东方美学-230406（28页）.pdf

1、 1 证证 券券 研研 究究 报报 告告 Ta行业行业研究研究 行业专题研究行业专题研究 社服化妆品社服化妆品行业行业 大师级专业彩妆大师级专业彩妆毛戈平毛戈平传承东方美学传承东方美学 投资要点：投资要点：毛戈平毛戈平：化妆师化妆师IP打造专业彩妆，护肤贡献新势能打造专业彩妆，护肤贡献新势能。毛戈平成立于2000年，现有毛戈平、至爱终生双品牌及化妆培训业务。2022年营收/归母净利润分别为16.82/3.49亿元，20-22年CAGR分别+38.1%/+32.6%。分品牌看，2022年MAOGEPING/至爱终生营收15.7/0.3亿元，主品牌占比提升至95.2%；分品类看，MAOGEPING

2、品牌彩妆占比由2020年的65.4%下降至2022年的57.3%，2022年至爱终生品牌/公司整体彩妆占比95.7%/56.2%，护肤线起量明显；分渠道看，2020-2022年百货专柜渠道占比由64.7%下降至52.4%，体验式营销打造高客单高粘性，电商渠道占比由28.0%上升至42.8%。2022年毛利率81.2%，归母净利率20.7%，销售/管理/研发费用率分别46.7%/5.9%/0.9%。IPO募资11.2亿元，用于渠道建设及品牌推广、研发中心建设、信息系统升级建设、形象设计培训机构建设。化妆品：化妆品：3月，淘系化妆品GMV220.01亿元/yoy-1.8%，其中护肤164.93亿元

3、/yoy0.1%，彩妆55.08亿元/yoy-7.2%；抖音美妆护肤GMV113.59亿元，占淘系化妆品GMV51.63%。推荐巨子生物，深耕重组胶原蛋白高成长赛道，研发和品牌优势领先，妆字号产品放量逻辑顺畅，渠道发力线上直销。推荐珀莱雅，公司大单品策略持续提升盈利能力，运营和组织优势保障业绩持续兑现。推荐丸美股份，主品牌线上转型成效显现，第二品牌放量。建议关注拟剥离地产业务聚焦大健康产业的鲁商发展，以及国货化妆品龙头贝泰妮、华熙生物。免税：免税：海南离岛旅客免税购物提货方式扩容，增加“担保即提”和“即购即提”提货方式。推荐王府井，全牌照免税运营商即将成型，兼顾疫情后线下场景消费复苏+市内免税

4、巨大空间。建议关注中国中免，公司在各渠道和格局端均维持优势，具备价值属性同时存在一定的弹性。后续关注海港城的销售结构及客单价水平等验证情况，同时关注海南国资背景物业主在商业环境改善、行业正规化过程中的红利释放，关注海南机场。培育钻：培育钻：2月印度裸钻出口额同环比转正，下游需求企稳。建议关注扩产幅度较大，产品结构优化的HTHP上游厂商力量钻石；技术和产品质量领先的HTHP龙头厂商中兵红箭；机械主业下游需求旺盛，CVD培育钻有望放量的四方达、沃尔德。风险提示：风险提示：疫情后供应链和终端消费需求复苏不及预期，化妆品行业竞争加剧，线下流量恢复不及预期，培育钻石价格大幅下降。美容护理 2023 年

5、04 月 06 日 强于大市强于大市(维持评级维持评级)一年内行业相对大盘走势一年内行业相对大盘走势 团队成员团队成员 分析师 陈照林 执业证书编号：S0210522050006 邮箱： 研究助理 来舒楠 邮箱： 相关报告相关报告 1、月度专题：“38”大促有望助推化妆品景气度一 2023.03.05 2、月度专题：掘金功效护肤时代抗衰篇 一2023.02.07 3、月度专题：上美股份积极践行多品牌战略 一2023.01.05 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%0%20%2022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/11

6、2022/122023/12023/22023/32023/4美容护理(申万)沪深300 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究|美容护理 正文目录正文目录 1 1 毛戈平：深耕高端美妆二十年，彰显东方美学毛戈平：深耕高端美妆二十年，彰显东方美学 .1 1 1.11.1 化妆巨匠毛戈平创立，深耕高端美妆二十余年化妆巨匠毛戈平创立，深耕高端美妆二十余年 .1 1 1.21.2 毛戈平夫妇控股，股权结构稳定集中毛戈平夫妇控股，股权结构稳定集中 .2 2 1.31.3 毛戈平个人影响力大，管理团队经验丰富毛戈平个人影响力大，管理团队经验丰富 .2 2 1.41