康缘药业-公司研究报告-引领中药创新产品矩阵持续丰富-230330（37页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2023 年年 03 月月 30 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 当前价：29.41 元 康缘药业（康缘药业（600557）医药生物医药生物 目标价：元（6 个月）引领中药创新，产品矩阵持续丰富引领中药创新，产品矩阵持续丰富 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)5.85 流通 A 股(亿股)5.76 52 周内股价区间(元)12.12-30.

2、18 总市值(亿元)171.93 总资产(亿元)59.85 每股净资产(元)7.66 相关相关研究研究 Table_Report 推荐逻辑：推荐逻辑：1）主力品种奠定基础，热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液有望成为过 10亿品种，金振口服液保持双位数高增。2）强化非注射剂业务布局，培养二线梯队潜力品种，预期 2023年非注射剂产品同比增速不低于 23%。3）研发实力雄厚，在研管线丰富，1-2 项中药期临床项目有望在 2023年获批。打造热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液、金振口服液三个核心大品种，打造热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液、金振口服液三个核心大品种，为公司销售规模稳定增长打造

3、强壮根基。为公司销售规模稳定增长打造强壮根基。1）热毒宁注射液：专人专做，提升急诊、呼吸等成人科室市场份额，2022年该品销售规模恢复性增长，销售额有望迅速恢复至 10 亿规模；2）银杏二萜内酯葡胺注射液：牢固确立银杏二萜内酯葡胺注射液作为首个特异性 PAF 受体拮抗剂的新药品牌地位，强化与其它银杏类制剂品种的学术阶层区隔，并整改低消化医院，未来该品有望成长为 10亿规模大单品；3）金振口服液：充分利用独家基药品种、儿童药品的优势加快医院终端开发工作，重点开发高端综合医院、专科医院和县区级综合人民医院。2022年首次销售规模达 10亿元，未来该品有望保持双位数高增长。强化非注射剂业务布局，培养

4、二线梯队潜力品种。强化非注射剂业务布局，培养二线梯队潜力品种。2022年颗粒剂、冲剂的收入同比增长 104.5%，主要系杏贝止咳颗粒、散寒化湿颗粒销售额上升所致；凝胶剂的收入同比增长 417.7%，主要系报告期内筋骨止痛凝胶销售额增长所致。根据公司股权激励目标，即以公司 2022 年非注射剂产品营业收入为基数，2023年非注射剂产品营业收入增长率不低于 23%，公司将非注射剂产品收入增速设置为解锁条件之一，表明公司对非注射剂销售额增长的信心。研发实力雄厚，在研管线丰富，研发实力雄厚，在研管线丰富，为公司未来长期发展奠定基础为公司未来长期发展奠定基础。2022年公司持续加码创新研发，研发费用为

5、6.1亿元，同比增长 21.2%，研发费率为 13.9%，研发费用率远高于可比公司。公司创新研发实力强劲，截至 2022年末公司获得发明专利授权 571件，拥有中药新药 54个、化学药新药 9个，在国内中药企业中处于领先地位。在上市中药新药中，银翘清热片获批首个 1.1类新药、苓桂术甘颗粒获批首个 3.1类新药。截至 2022年末有 19个在研项目，其中有 15个中药项目（1 项获批注册批件、3 项期临床、8 项期临床、1 项期临床、2项上市后临床研究）；3 个化药项目（1 项申报临床、2 项期临床）；1 个生物制品（期临床）。1-2 项中药期临床项目有望在2023 年获批。盈利预测盈利预测：

6、公司是优秀的现代化创新型中药企业，主力品种持续放量，新药研发逐步兑现，预计 2023-2025 年归母净利润分别为 5.5/7/8.2亿元，对应增速分别为 25.9%/28.5%/16.9%。风险提示：风险提示：药品降价预期风险；疫情复发风险；研发失败的风险。指标指标/年度年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）4350.87 5383.86 6514.00 7563.26 增长率 19.25%23.74%20.99%16.11%归属母公司净利润（百万元）434.47 546.92 702.97 822.07 增长率 35.54%25.88%28.53%16.9