京山轻机-公司研究报告-光伏组件自动化设备领军者钙钛矿设备深化布局-230404（24页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 光伏组件自动化设备领军者，钙钛矿设备深化布局光伏组件自动化设备领军者，钙钛矿设备深化布局 京山轻机（京山轻机（000821000821）公司研究/公司深度 主要观点：主要观点：光伏设备光伏设备&瓦楞纸包装设备双轨并进瓦楞纸包装设备双轨并进 公司从广泛布局走向主业聚焦，主要聚焦光伏设备和瓦楞纸包装设备两大领域的生产、销售，其他业务包括汽车零部件铸造和 3C 自动化设备等稳步推进。2017-2021 年，公司营收和归母净利润 CAGR 分别为27.69%和 1.98%，随着光伏业务的快速增长，在 2021-2022 年保持 100%以上增速。根据公司

2、业绩预告，2022 年年度实现净利润为 2.8 到 3.2 亿元，同比增长 92%到 119.43%。钙钛矿设备：深化布局，有望持续受益产业化推进钙钛矿设备：深化布局，有望持续受益产业化推进 钙钛矿电池优势明显，产业化迅速，GW 级招标可期，但存在稳定性、大幅面制备及高效率等技术难关。钙钛矿设备空间广阔，我们测算得到，截至 2026 年钙钛矿设备空间共 164.3-189.3 亿元，2026 年钙钛矿设备市场空间预计 103.75-128.75 亿元。公司目前在钙钛矿设备布局广泛，并不断深化，主要包括PVD 镀膜设备、团簇型多腔式蒸镀设备、ITO玻璃清洗机、空间式 ALD 设备、RPD 设备等

3、。其他光伏业务：组件自动化设备保持高增，拓展电池片设其他光伏业务：组件自动化设备保持高增，拓展电池片设备备 组件业务：组件业务：公司以层压机、流水线等设备为主，可以提供“交钥匙”整体解决方案。组件业务覆盖国内外所有主流光伏企业，截至 2022 年 6 月 30 日，公司在手订单 41.56 亿元（含税），同比增长 37.61%。HJTHJT：以湿法和自动化设备为主，公司和福建金石进行战略合作，未来金石、关联方及其推荐的第三向公司采购清洗制绒设备订单应不低于10GW。TOPConTOPCon：PECVD 和 PVD 二合一设备完成研发并交付。传统业务：包装保持龙头地位，其他业务预期盈利改善传统业

4、务：包装保持龙头地位，其他业务预期盈利改善 2019 年年底，京山轻工在全国瓦楞纸生产线市场占比高达 25.85%，位居第一。随着疫情后经济恢复，社零增长趋势下，公司包装业务有望持续增长。其他业务如3C自动化业务、铸造产品、货物贸易布局不断优化，盈利有望持续修复。盈利预测、估值及投资评级盈利预测、估值及投资评级 我们预测公司 2022-2024 年营业收入分别为 51.00/67.49/80.69 亿元，归母净利润分别为 2.88/4.60/6.42 亿元，2021-2024 年归母净利润 CAGR 为64%，以当前总股本 6.23 亿股计算的摊薄 EPS 为 0.46/0.74/1.03 元

5、。公司当前股价对 2022-2024 年预测 EPS 的 PE 倍数分别为 52/33/23 倍，我们选取光伏设备领先企业迈为股份、捷佳伟创、奥特维作为可比公司，考虑到公司作为光伏组件设备领军者，且公司钙钛矿等业务新产品渗透率有望不断提升，首次覆盖给予“买入”评级。投资评级：买入（首次投资评级：买入（首次）报告日期：2023-4-4 收盘价（元）24.0324.03 近 12 个月最高/最低（元）26.26/7.2226.26/7.22 总股本（百万股）622.87 622.87 流通股本（百万股）572.86 572.86 流通股比例（%）91.97%91.97%总市值（亿元）149.68

6、149.68 流通市值（亿元）137.66 137.66 公司价格与沪深公司价格与沪深 3 30000 走势比较走势比较 分析师：分析师：张帆张帆 执业证书号：S0010522070003 邮箱： 分析师：分析师：陈晓陈晓 执业证书号：S0010520050001 邮箱： 分析师：分析师：徒月婷徒月婷 执业证书号：S0010522110003 邮箱： -100%0%100%200%2022-042022-072022-102023-01京山轻机（前复权）沪深300 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 2/2424 证券研究报告 京山轻机（京山轻机（000821000821）风险提示风险提示 1