银行业专题研究：业绩显著分化布局复苏行情-230406（30页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 银行银行 业绩显著分化，布局复苏行情 华泰研究华泰研究 银行银行 增持增持 (维持维持)研究员 沈娟沈娟 SAC No.S0570514040002 SFC No.BPN843 +(86)755 2395 2763 研究员 安娜安娜 SAC No.S0570522090001 SFC No.BRR567 +(86)10 6321 1166 联系人 贺雅亭贺雅亭 SAC No.S0570122070085 +(86)21 2897 2228 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名

2、称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 成都银行 601838 CH 21.24 买入 宁波银行 002142 CH 37.37 买入 张家港行 002839 CH 6.48 买入 常熟银行 601128 CH 11.05 买入 瑞丰银行 601528 CH 9.82 买入 工商银行 601398 CH 6.12 买入 工商银行 1398 HK 5.69 买入 建设银行 601939 CH 7.95 买入 建设银行 939 HK 6.77 买入 农业银行 601288 CH 3.68 增持 农业银行 1288 HK 3.80 买入 资料来源：华泰研究预

3、测 2023 年 4 月 06 日中国内地 专题研究专题研究 业绩分化显著，业绩分化显著，布局复苏行情布局复苏行情 22 年上市银行营收、净利润、PPOP 同比增速较前三季度均有所下滑，主要由于息差降幅走阔、中收增长乏力、投资收益波动。22Q4 资本市场波动剧烈，对银行理财、代销等业务造成较大冲击，拖累银行中间业务收入。此外，受四季度债市大幅回调的影响，银行投资业务亦显著承压。息差延续下行趋势，主要由于负债成本抬升。目前银行板块处于较低估值水平，深耕实体、信贷弹性较强的银行格外受益。如基本面稳健、成长性突出的成都银行、宁波银行；小微修复弹性较大的常熟银行、张家港行、瑞丰银行；低估值央企工商银行

4、（AH）、建设银行（AH）、农业银行（AH）。规模稳步扩张，存款增速较快规模稳步扩张，存款增速较快 22 年末上市银行总资产/贷款/存款同比增速较 9 月末分别+0.2pct/-0.3pct/+0.7pct。受宏观环境波动影响，信贷需求有所下滑，但部分植根优质区域的中小行依然保持信贷有力投放。结构上看，新增贷款中零售贷款占比同比下滑，票据冲量特征显著，主要由于居民收入与消费意愿的受损，随经济回暖零售信贷需求有望逐步改善。存款端增长较快，个人存款为主要驱动力，或源于资本市场波动下的居民储蓄意愿提升。此外存款定期化压力仍然显著，22 年末上市银行活期存款占比较 9 月末-0.6pct 至45.9%

5、。负债成本攀升，息差持续下行负债成本攀升，息差持续下行 22 年上市银行净息差较前三季度-2bp，主要受负债成本上行拖累。各类型银行净息差均呈现下行趋势。存款定期化趋势加剧下，2022 年上市银行负债成本率较 22Q1-3 上行 4bp 至 1.92%，大行存款成本率较 22H1+4bp。上市银行生息资产收益率较 2022Q1-3 回升 1bp 至 3.79%。预计 2023 年上半年息差或仍承压，下半年随消费稳步复苏，资金活化率提升，存款利率市场化调整机制与大行下调挂牌利率逐步显效，有望缓释负债端压力，助推息差企稳。资产质量稳健，信用成本下行资产质量稳健，信用成本下行 22 年末上市银行不良

6、贷款率、拨备覆盖率分别为 1.30%、241%，较 22Q3末-1bp、-1pct，资产质量稳中向好。上市银行 22Q4 单季年化不良生成率较 22Q3-0.17pct，年化信用成本较 21Q4 同比-0.34pct。但地产、零售领域风险仍在暴露，22 年末上市银行对公房地产不良率较 6 月末+1.18pct，零售贷款不良率较 6 月末+0.11pct。22 年末上市银行金融资产不良率较 6月末持平，股份行金融资产不良率较 6 月末-0.13pct，呈现改善趋势。上市银行资本充足率维持较优水平，部分银行亦稳步推进再融资计划进一步补充资本。22 年银行分红比例较 21 年保持稳定。展望：估值仓位