通信行业：光纤光缆进入历史大周期-260424（32页）.pdf

1、光纤光缆进入历史大周期华泰研究关注供需结构反转下光纤光缆产业新景气周期25Q4以来，全球光纤光缆市场呈现“量价共振”态势。根据CRU统计，26年3月中国G.652.D散纤现货含税价94.2元/芯公里，相比1月增幅达165%，散纤现货价格超越上一轮周期高点，美国、欧洲、印度现货价格相比1月增长48/128/214%。我们认为本轮光纤光缆景气周期的核心驱动力在于供给需求关系重构：需求侧，AI数据中心建设与无人机等场景带来光纤消耗快速增加，而供给端受制于光棒产能18-24个月的扩产周期及高稼动率约束，供需缺口持续扩大，行业正从复苏走向全面景气。建议关注具备光棒生产能力公司，有望在行业涨价背景下迎来盈

2、利增厚机遇。需求侧：新旧动能切换，pmbmathsfAl数据中心、无人机光纤成为核心增量行业需求从传统电信主导，向AI数据中心、特种应用（如无人机）与电信的多元化结构转变。我们预测26年/27年全球光纤需求有望达7.60、8.89亿芯公里，同比增速分别为28%/17%，其中数据中心和无人机光纤等新兴需求占比有望提升至37%/45%，成为核心增量。相比于上轮周期，我们认为本轮光纤光缆需求有以下三点核心差异：1）需求内核从连接人与设备转向连接算力与数据；2）产品结构从同质化向特种化、高端化升级；3）北美云厂商资本开支充裕，对性能与交付时效更敏感，顺价能力与盈利质量有望提升。基于此，我们看好本轮需求

3、周期高度与持续性有望超过上轮。供给侧：稼动率高位运行，光棒产能约束支撑价格中枢上移行业供给在经历上一轮市场出清后迎来景气拐点，根据CRU数据，2025年全球光纤总产量达6.52亿芯公里，同比增长13.76%，增速创近年新高。我们测算26/27年全球光纤供给分别为7.25/8.07亿芯公里，同比增速11%/11%。从格局上看，亚太地区与北美主导全球供给，其中中国厂商占比约60%，海外以康宁、古河、住友、藤仓、普睿司曼为主。当前全球头部光棒厂商的产能普遍处于高负荷运行状态，光棒扩产周期长达18-24个月，且行业经历前期价格战教训后，企业扩产决策较为审慎。供给端的刚性制约使得行业产能无法快速响应AI

4、算力、无人机带来的需求跳涨，从而带来供需缺口，有望支撑光棒及光纤价格维持高位。光纤价格急升，看好供需缺口驱动价格高位上行.无人机光纤：高价值特种场景，FPV消耗与战略储备需求高增.12中国：成本与规模优势突出，稳居全球供给核心.19资建议：具备光棒生产能力公司有望迎来盈利增厚机遇.29报告核心观点2026年以来全球光纤市场量价共振，景气度明显提升。1）量：产业需求在AI数据中心和无人机驱动下快速增长，我们预测2026年、2027年全球光纤需求有望达7.60、8.89亿芯公里，同比增速分别为27.59%、16.97%。同时供给端稼动率高位运行，刚性约束支撑价格中枢上移。2）价格：现货价格增速陡峭

5、，根据CRU统计，26年3月中国G.652.D光纤现货含税价94.2元/芯公里，相比1月增幅达165%，超越上一轮周期高点，美国、欧洲、印度现货价格相比1月增长48/128/214%。需求侧：本轮光纤涨价背后为多重需求领域共振，不同于上轮周期运营商单一需求拉动，或具备较强持续性。上一轮光纤光缆量价共振的景气周期出现在2015年-2018年，核心驱动来自于“宽带中国”战略、FTTH大规模铺开与4G网络深度覆盖等因素叠加后，运营商资本开支的集中释放。本轮产业周期主要下游需求变化如下：1）AI数据中心：AI网络架构变化驱动光纤消耗提升，根据CRU，近三年全球数据中心光缆需求快速增长，芯公里数占比从2

6、023年3.65%增长到2025年12.67%，我们测算全球数据中心2026/2027年光纤光缆需求有望达到1.32/2.44亿芯公里，同比增速76%/86%。2）无人机需求：FPV无人机消耗与战略储备需求强劲，我们测算2025/2026年光纤无人机光纤需求量分别为1.46/1.52亿芯公里，同比增速154.95%/4.1%；3）运营商：电信侧需求稳健增长，国内运营商历史集采已进入执行尾声，新一轮集团光缆集采在即，涨价趋势明确，海外运营商网络建设持续推进，我们测算2026/2027年全球运营商需求有望达4.44/4.55亿芯公里，同比增速4.58%/2.46%。供给侧：稼动率高位运行，刚性约束