【研报】新能车锂电池材料行业深度报告：优质的赛道优选的方向-20200229[27页].pdf

1、 证券研究报告 / 行业深度报告 优质的赛道，优选优质的赛道，优选的方向的方向 - - -东北新能车东北新能车锂锂电池材料电池材料行业行业深度深度报告报告 1)1)锂电池是锂电池是一一条条总总量增量增长长确定性极高的赛道。确定性极高的赛道。2020 年国内动力电池需求约 85 GWh，海外动力电池需求约 90 GWh，动力电池行业空间继续扩张，预计 2020 年动力电池需求增速将超 50%。非动力电池市场里，2020 年消费锂电池需求将达到 65GWh，重归稳步增长。储能市场铁塔通讯基站铅酸换锂电是最大需求点，2020 年预计替换 60-70 万个塔,预计 8 GWh。预预计计全行业锂电池需求

2、全行业锂电池需求 20192019- -20212021 年合计年合计 215/292/372215/292/372 GWGWh h，对应正极需，对应正极需求求 39/52/6539/52/65 万吨，对应负极万吨，对应负极 22/29/3722/29/37 万吨，万吨，电池需求及正负极材料电池需求及正负极材料总总量增量增长长逻辑确定。逻辑确定。 2 2) )价升的方向价升的方向 1 1：负极材料：负极材料产品升级产品升级是必然，石墨负极体系向硅基负极是必然，石墨负极体系向硅基负极体系升级趋势确定，量价齐升好赛道。体系升级趋势确定，量价齐升好赛道。负极行业需求大，增长确定性高。预计 2019-

3、2021 年对应负极需求分别为 22/29/37 万吨，复合增长率超30%。国内负极行业集中度高，2019 年 CR5 达到 75%，优于其他环节；国内负极份额在全球占比超 70%，产业链成熟，龙头企业均逐步切入到海外电池大厂。目前天然石墨及人造石墨的路径之争尚无定论，而从石墨目前天然石墨及人造石墨的路径之争尚无定论，而从石墨体系向硅基体系的产品升级体系向硅基体系的产品升级是是行业发展的行业发展的必然。必然。 3 3) )价升的方向价升的方向 2 2：正极正极材料材料高镍化高镍化是未来的发展趋势是未来的发展趋势，切入国际大客户切入国际大客户将占得先机。将占得先机。正极行业需求大，增长确定性高。

4、预计 2019-2021 年对应正极需求分别为 39/52/65 万吨，复合增长率超 30%。整体上行业格局较差，但有结构性机会。2019 上半年正极材料行业 CR5 约 40%，显著弱于其他环节，主要是由于普通三元材料环节格局较差，而磷酸铁锂材料行业格局相对较好， 2019CR3 占比接近 60%， 同时 CTP 技术打开行业空间，未来将良性增长。而未来而未来基于能量密度高、放电容量大、综合成本低等基于能量密度高、放电容量大、综合成本低等优势，高镍材料综合优势明显，将是未来正极材料主流路线，切入国际优势，高镍材料综合优势明显，将是未来正极材料主流路线，切入国际大客户将占得先机。大客户将占得先

5、机。 4 4) )投资建议投资建议：关注关注锂电负极发展上布局硅基且有大量出货的公司锂电负极发展上布局硅基且有大量出货的公司，锂电锂电正极方向布局高镍且有稳定大客户的公司正极方向布局高镍且有稳定大客户的公司。在新型负极这个方向上我们推荐关注已解决相关专利问题的公司，关注已大量供货给松下和 LG 等硅碳负极需求大客户的公司，关注特斯拉新型负极核心的供应商特斯拉新型负极核心的供应商公司公司。在新型高镍正极方向关注其相关产品是否大批量为松下大批量为松下-特斯拉体系配特斯拉体系配套套，其高镍产品产品是否是否得到得到更多中更多中日韩电芯厂日韩电芯厂等需求大等需求大客户客户的认可的认可等等。 风险提示：风

6、险提示：锂电池行业需求不及预期，锂电池材料技术革新。锂电池行业需求不及预期，锂电池材料技术革新。 优于大势优于大势 上次评级： 优于大势 历史收益率曲线 -13%-7%-1%5%11%2019/22019/32019/42019/52019/62019/72019/82019/92019/102019/112019/122020/1电气设备沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 10.14% 27.32% 23.86% 相对收益 9.28% 20.64% 3.33% 行业数据 成分股数量（只） 196 总市值（亿） 20824 流通市值（亿） 16468 市盈率（倍） 60.7