康诺亚~B-港股公司研究报告-过敏性疾病领军者源头创新助力远航-230402（57页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海海外外研研 究究 公公司司深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 医药医药行业行业 investSuggestion 买入买入（首次首次 ）来源：WIND，兴业证券经济与金融 研究院整 理 relatedReport 海外研究海外研究 emailAuthor 分析师：分析师：张忆东张忆东 海外研究中心总经理 SFC：BIS749 assAuthor SAC：S0190510110012 marketData 市场数据市场数据 日期 2023/03/31 收盘价（港元）58.00 总股本（百万

2、股）280.00 流通股本（百万股）280.00 净资产（百万港元）3,742.93 总资产（百万港元）4,402.16 每股净资产（港元）13.37 02162 .HK dyCompany 康诺亚康诺亚-B 港股通（沪港股通（沪/深）深）title 过敏性疾病领过敏性疾病领军军者者，源头创新源头创新助力助力远航远航 createTime1 2023 年年 04 月月 02 日日 投资要点投资要点 summary 具备发展成为具备发展成为 Biopharma 的潜质，成长天花板有望不断提升。的潜质，成长天花板有望不断提升。公司具备以下几点重要特质：（1）优秀的领导团队对于研发和产业化都有深刻见

3、解；（2）即将商业化的大品种能为公司建立造血能力；（3）全球竞争力的管线打开出海想象空间；（4）领先的研发实力保证创新产品的持续接力；（5）积极的对外战略合作降低不确定风险；（6）强大的生产能力为商业化品种的快速放量提供保障。康诺亚有希望穿越周期、突出重围，成长为 Biopharma。2023 年将迎来多项关键里程碑事件，年将迎来多项关键里程碑事件，2024 年迈入商业化年迈入商业化阶段阶段。核心产品CM310 针对成人中重度特应性皮炎的 III 期临床已达到主要终点并将在 2023年上半年提交 NDA；针对慢性鼻窦炎伴鼻息肉的 III 期临床也将于 2023 年内达到主要终点，预计 2024

4、 年第一季度前提交 NDA；CMG901 全球权益已授予阿斯利康，今年下半年有望启动治疗胃癌的注册临床；CM326、CM313、CM355、CM336、CM350 都可能在今年有早期临床试验数据的读出；此外，CM310 的过敏性鼻炎、CM326 的特应性皮炎、CM350 等全球领先产品都有潜在出海机会。2024 年 CM310 获批上市后公司将迎来全新发展阶段。建立过敏性疾病领军者地位，源头创新能力提供不竭发展动力。建立过敏性疾病领军者地位，源头创新能力提供不竭发展动力。国内过敏性疾病领域生物制剂渗透率低，待挖掘市场空间大。IL-4R 单抗是该领域最重磅的品种，度普利尤单抗全球销售峰值有望超过

5、 130 亿欧元，CM310 作为首个国产品种将帮助公司在国内过敏性疾病领域建立起领军者地位，TSLP 单抗 CM326 则将进一步巩固。同时公司具备强大创新能力，能够保证管线的丰富度和竞争力，除了过敏性疾病领域，肿瘤赛道也将为公司提供发展动力。盈利预测：盈利预测：康诺亚是国内优秀创新药企业代表，我们预计 2023-2025 年收入为 4.34/4.67/13.54 亿人民币。根据 DCF 绝对估值法，给予公司估值 265.2 亿港币，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：新药研发失败的风险、临床进展不及预期的风险、价格降幅超预期的风险 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度

6、会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入(百万元百万元)100 434 467 1,354 同比增长同比增长-9.3%333.6%7.7%189.8%归母净利润归母净利润(百万元百万元)-308 -140 -385 -353 同比增长同比增长 N/A N/A N/A N/A 毛利率毛利率 97.4%90.0%90.0%90.0%ROE-9.1%-4.1%-12.1%-12.1%每股收益每股收益(元元)-1.18 -0.54 -1.48 -1.36 市盈率市盈率-来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之