起帆电缆-公司研究报告-高压海缆里程碑式突破优良布局把握成长空间-230327（24页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 03 月 27 日 起帆电缆（起帆电缆（605222.SH）高压海缆里程碑式突破高压海缆里程碑式突破 优良布局优良布局把握把握成长空间成长空间 财务指标财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）9,736 18,878 21,493 25,690 29,788 增长率 yoy（%）27.3 93.9 13.9 19.5 16.0 归母净利润（百万元）410 684 545 813 980 增长率 yoy（%）23.1 66.7-20.3 49.2 20.5

2、 ROE（%）14.8 18.3 13.1 16.4 16.6 EPS 最新摊薄（元）0.98 1.64 1.30 1.94 2.34 P/E（倍）23.0 13.8 17.3 11.6 9.6 P/B（倍）3.4 2.7 2.4 2.0 1.7 资料来源：同花顺，长城证券产业金融研究院 注：股价为2023年3月 27日收盘价 公司公司由由电线电缆电线电缆起家，起家，首次首次突破高压海缆订单，开启新成长曲线突破高压海缆订单，开启新成长曲线。公司是上海地区电线电缆行业龙头，传统业务包括电力电缆和电气装备用电线电缆。2017 年来公司业绩快速增长，2021 年实现营收 188.78 亿元，同比增长

3、93.90%，归母净利润 6.84 亿元，同比增长 66.66%。2022 前三季度受到疫情等影响，利润出现小幅下滑，随着国民经济重回正轨，公司业绩有望修复。2021 年公司交付大长度海缆正式进军海上风电领域，近日首次预中标 220kV高压送出海缆订单（华能山东半岛北 BW 项目），意味着公司从产品布局到产业布局的里程碑式突破，打开崭新成长空间。全球全球海上风电发展空间广阔海上风电发展空间广阔，深远海，深远海将将带动公司带动公司海缆海缆业务业务。2021 年全球新增海上风电装机 21.1GW，同比增长约 250%，我国新增海风装机 16.9GW，同比增速超 450%。我国海上风电装机容量连续保

4、持世界第一，截至 2022 年底，我国累计装机容量达 31.44GW。根据 GWEC 预测，我国自 2023 年起每年海上风电新增并网容量将超 10GW。部分省市出台针对海风的补贴政策和具体执行方案，鼓励项目加快落地。深远海风电催生海缆市场巨大需求，有望为公司提供的海缆产品带来高附加值。海缆高壁垒高利润海缆高壁垒高利润，三大，三大技术技术发展趋势发展趋势+三大竞争优势下三大竞争优势下公司有望公司有望受益受益。随风电场规模扩大、离岸距离增加和风电机组大型化，海缆朝大长度、高电压和柔性直流输电方向发展。海缆市场有望自 2023 年进入新增长周期，预计2025 年将超 400 亿元，单 GW 价值量

5、保持在 20 亿元以上。海缆行业壁垒的特殊性，铸就高利润和较为稳定的竞争格局。公司突破五大壁垒切入海缆，整体盈利能力将得到提升。海风高景气下海缆市场需求旺盛，公司凭借其技术团队、品牌质量和产能区位布局有望提升获单能力。投资建议：投资建议：公司在海缆产品和市场方面的突破，拓展了未来业绩成长空间，优良布局获得了区域优势，大大增加了后续订单获取的可能性，有望逐步减小与一线海缆企业的差距。我们预计公司 2022-2024年营业收入分别为 214.9亿元、256.9 亿元和 297.9 亿元，实现归母净利润分别为 5.45 亿元、8.13 亿元和 9.80 亿元，对应 EPS 为 1.30 元、1.94

6、 元和 2.34 元。对应当前股价（2023年 3 月 27 日收盘价），PE 分别为 17X、12X 和 10X。首次覆盖首次覆盖，予以“买入”予以“买入”买入买入（首次首次评级评级）股票信息股票信息 行业 电力设备及新能源 2023 年 3 月 27 日收盘价（元）22.57 总市值（百万元）9,437.29 流通市值（百万元）2,416.83 总股本（百万股）418.13 流通股本（百万股）107.08 近 3 月日均成交额（百万元）108.05 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 于夕朦于夕朦 执业证书编号：S1070520030003 邮箱： 联系人联系人 王泽雷王泽雷 执业证