多利科技-公司首次覆盖报告：冲压业务快速增长一体化压铸带来协同-230401（23页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 多利科技多利科技(001311)冲压业务快速增长，一体化压铸带来协同冲压业务快速增长，一体化压铸带来协同 多利科技首次覆盖报告多利科技首次覆盖报告 吴晓飞吴晓飞(分析师分析师)赵水平赵水平(分析师分析师)管正月管正月(分析师分析师)0755-23976003 021-38031657 021-38032026 证书编号 S0880517080003 S0880521040002 S0880521030003 本报告导读：本报告导读：受益于头部新能源车企销量的继续爆发，公司冲压业务将保持快速增长；公司布局一受益于头部新能源车企销量

2、的继续爆发，公司冲压业务将保持快速增长；公司布局一体化压铸业务，形成“上车身冲压体化压铸业务，形成“上车身冲压+下底板大压铸”的产品矩阵，单车价值持续提升。下底板大压铸”的产品矩阵，单车价值持续提升。投资要点：投资要点：目标价目标价 131.99元，首次覆盖给予增持评级。元，首次覆盖给予增持评级。预计公司2023/2024/2025年的 EPS 为 3.98/4.98/6.37 元，目标价 131.99 元，对应 2023 年约 33倍 PE，首次覆盖给予增持评级。冲压赛道具备孕育大公司基础，一体式冲压、冲压和压铸集成等新技冲压赛道具备孕育大公司基础，一体式冲压、冲压和压铸集成等新技术有望逐步

3、推进。术有望逐步推进。车身冲压件单车价值超过 1 万元，行业规模大、具备孕育大公司的基础。过去行业相对分散，随着新能源车行业发展过去配套关系打破，头部企业份额有望逐步提升。同时随着一体式冲压等新技术形式出现，头部企业供应的单车价值量有望继续提升。在新能源车客户拉动下，公司冲压业务有望在新能源车客户拉动下，公司冲压业务有望维持维持快速增长。快速增长。公司是国内冲压件龙头之一，2022 年实现营业收入 33.55 亿元，同增 21%，归属净利 4.45 亿元，同增 16%，其中新能源车客户特斯拉和理想的收入占比接近 60%。在特斯拉、理想销量高速增长拉动下，在蔚来、零跑、高合等客户贡献下，公司冲压

4、业务有望维持快速增长。公司布局一体化压铸业务，对冲压主业形成良好补充，带来新的增长公司布局一体化压铸业务，对冲压主业形成良好补充，带来新的增长点。点。从趋势看汽车零部件会是冲压、压铸、锻造等多种工艺共存和集成供应的方式，从而提升整车厂生产效率。公司 2020 年开始布局大吨位一体化压铸，是国内最早量产的公司之一。一体化压铸有助于公司业务范围延伸到下底板（冲压以上车身为主），在客户和产品供应上形成协同，提升单车配套价值潜力。风险提示：风险提示：部分客户销量下滑带来的风险，行业竞争加剧的风险 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营

5、业收入 2,772 3,355 3,922 4,869 6,559(+/-)%65%21%17%24%35%经营利润（经营利润（EBIT）497 587 675 806 1,037(+/-)%100%18%15%19%29%净利润（归母）净利润（归母）386 445 563 704 901(+/-)%148%16%26%25%28%每股净收益（元）每股净收益（元）2.73 3.15 3.98 4.98 6.37 每股股利（元）每股股利（元）0.50 0.80 0.85 1.06 1.42 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经

6、营利润率(%)17.9%17.5%17.2%16.6%15.8%净资产收益率净资产收益率(%)27.2%23.9%12.6%14.0%15.7%投入资本回报率投入资本回报率(%)24.4%20.3%22.4%24.2%27.5%EV/EBITDA 0.41 0.64 14.46 11.96 9.21 市盈率市盈率 34.63 29.98 23.74 18.97 14.83 股息率股息率(%)0.5%0.8%0.9%1.1%1.5%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：131.99 当前价格：94.47 2023.04.01 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（