【研报】汽车行业：特斯拉国产化率从 30%到100%的机遇-20200220[29页].pdf

1、 汽车汽车|证券研究报告证券研究报告行业深度行业深度 2020 年年 2 月月 20 日日 强于大市强于大市 公司名称公司名称 股票代码股票代码 股价股价 (人民币人民币) 评级评级 拓普集团 601689.SH 24.13 买入 银轮股份 002126.SZ 11.27 买入 宁波华翔 002048.SZ 22.57 买入 宁德时代 300750.SZ 153.20 增持 资料来源：万得，中银证券 以2020年2月19日当地货币收市价为标准 主要催化剂主要催化剂/事件事件 1）特斯拉销量增长；）特斯拉销量增长； 2）特斯拉股价变化；）特斯拉股价变化； 3）Model Y国产化提前。国产化提前

2、。 相关研究报告相关研究报告 降价利好国内销量增长，持续看好国产供应降价利好国内销量增长，持续看好国产供应 链链20200105 汽车行业汽车行业 2020年投资策略年投资策略 否极泰来否极泰来 20191220 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 汽车汽车 朱朋朱朋 (8621)20328314 证券投资咨询业务证书编号：S1300517060001 沈成沈成 (8621)20328319 证券投资咨询业务证书编号：S1300517030001 魏敏魏敏 021-20328306 min.wei 证券投资咨询业务证书编号：S13

3、00517080007 张咪张咪 (8610)66229231 证券投资咨询业务证书编号：S1300519090001 特斯拉特斯拉国产化率从国产化率从 30%到到 100%的的机遇机遇 特斯拉系列报告之国产化篇 Table_Summary 特斯拉特斯拉 Model 3 国产化进程持续超预期，国产化进程持续超预期，2020 年年 1月即开始量产月即开始量产对外对外交付，交付， 美国美国 Model Y量产进程提前，国内也有望提前。量产进程提前，国内也有望提前。Model 3/Y所在细分市场空间所在细分市场空间 高达数百万台，突出的产品竞争力将带来产销量爆发。考虑高达数百万台，突出的产品竞争力将

4、带来产销量爆发。考虑 Model 3 国产化国产化 率从率从 30%到到 100%的提升，以及未来的提升，以及未来 Model Y定点推进，相关产业链将持续受定点推进，相关产业链将持续受 益。汽车零部件方面主要有三条投资主线：配套价值量高益。汽车零部件方面主要有三条投资主线：配套价值量高、收入弹性大收入弹性大与与潜潜 在突破，重点推荐拓普集团、银轮股份、宁波华翔，关注均在突破，重点推荐拓普集团、银轮股份、宁波华翔，关注均胜胜电子、奥特佳电子、奥特佳、 广东鸿图广东鸿图等。等。 电池产业链方面，电池产业链方面， 动力电池单车价值量大， 供货份额稳步提升，动力电池单车价值量大， 供货份额稳步提升，

5、 业绩弹性较高，重点推荐宁德时代，关注璞泰来、当升科技、恩捷股份、新业绩弹性较高，重点推荐宁德时代，关注璞泰来、当升科技、恩捷股份、新 宙邦等。宙邦等。 支撑评级的要点支撑评级的要点 19Q4财报超财报超市场市场预期，产品线完善产能持续扩张。预期，产品线完善产能持续扩张。特斯拉发布 2019Q4 财报，全年共交付 36.7万辆（+50%），连续两个季度实现盈利，毛利 率高于预期，费用率持续下降，现金流创造历史最好水平。随着 Model Y、 皮卡及重卡逐步量产， 特斯拉产品线日趋完善。 上海工厂开始投产， 德国工厂完成选址，全球产能持续扩张，发展前景看好。 国产国产 Model 3进度超预期，

6、国产进度超预期，国产 Model Y项目项目 1月月启动。启动。特斯拉上海工厂 2019年 1月开工建设， 10月完成初期建设， 年底 Model 3小批量投产， 2020 年 1月开始对外交付， 国产进度持续超预期。 国产 Model Y项目已于 2020 年 1月启动，计划年底逐步投产，或将同美国工厂一样提前。 国产国产 Model 3/Y市场空间广阔，竞争优势市场空间广阔，竞争优势突出突出将助力销量爆发。将助力销量爆发。在国产 成本降低等推动下，预计国产 Model 3/Y售价最终分别降至 25-40万元、 30-50万元，国内潜在市场空间达数百万辆。特斯拉产品在新能源及自 动驾驶等性能