建筑行业深度报告：多重因素下建筑央企投资机会几何-230331（18页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。建筑工程行业 行业研究|深度报告 建筑央企在资本市场上具备多重身份建筑央企在资本市场上具备多重身份。建筑央企作为建筑行业内规模最大资质最全的企业，近期受到资本市场的广泛关注。八大建筑央企中除去中国建筑主营建筑施工，中国化学主营化学工程建筑，中国中冶强项在冶金工程外，其他央企主业均为基建施工。同时建筑央企均有一定比例的海外工程业务收入。因此近期除了央企估值提升逻辑，还在“一带一路“，基建稳增长等因素催化下得到市场的高度关注。央企估值提升是个长期投资方向，胜

2、率大赔率高资金容纳量多央企估值提升是个长期投资方向，胜率大赔率高资金容纳量多。2023 年 2 月底，央企估值提升伴随着国资委 2023 年提出“一利五率“考核指标重获市场关注。“一利五率”考核指标下 ROE 代替了净利润，体现了高质量发展的考核取向，也体现了政府对提升央企估值水平的决心。长期以来，央企市净率低于 1，背后是 ROE 低，资产质量差，现金分红少，行业增速低等资本市场诟病的问题。对应痛点，我们认为央企估值水平从 ROE/资产质量/分红率等方面入手均有不小修复空间。总体看建筑央企估值提升胜率大赔率高资金容纳量多，是个长期投资方向。PMI 是基建投资更好的前瞻指标，是基建投资更好的前

3、瞻指标，可从可从 PMI 变化判断基建投资机会变化判断基建投资机会。基建央企本身股票收益有一定周期性，但与基建投资周期关系并不大。我们对基建企业股票收益进行拆分归因，发现估值水平对股价影响明显高于业绩增长，而且到位资金，企业订单收入，宏观数据等都滞后于基建板块估值水平的变动。实际上市场对基建板块的预期来自于对经济景气度的判断，因此 PMI 作为经济景气度判断的量化指标，一定程度可以作为基建板块投资的信号。多事件催化下，一带一路存在投资机会多事件催化下，一带一路存在投资机会。一带一路相关的上市公司不仅包括建筑央企，还有四个国际工程公司。对国际工程公司收益进行拆分，可以发现业绩增长和估值波动对股票

4、价格的影响均不可忽视。其中业绩增长和国内基建投资增速相关，估值波动则与基建股票估值变动基本同向。在经济逐步复苏背景下，基建板块投资性价比并不高，但在第三届一带一路峰会+一带一路十周年+中东外交发力等多重事件因素催化下，短期一带一路存在较好的投资机会。建筑央企在资本市场上具备多重身份建筑央企在资本市场上具备多重身份，多因素催化下，可就央企估值提升与一带一路进多因素催化下，可就央企估值提升与一带一路进一步关注建筑央企。一步关注建筑央企。建议关注建议关注中国建筑中国建筑(601668，未评级，未评级)，中国中铁中国中铁(601390，未评级，未评级)顶顶，中国铁建中国铁建(601186，未评级，未评

5、级)，中国交建中国交建(601800，未评级，未评级)风险提示风险提示：国资委新考核落地存不确定性，一带一路关注度持续性弱，假设条件变化影响测算结果，数据拟合比对存在一定局限性，短期波动风险 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 建筑工程行业 报告发布日期 2023 年 03 月 31 日 余斯杰 执业证书编号：S0860521120002 建筑光伏迎风口，建筑行业开启新蓝海 2021-09-05 多重因素下，建筑央企投资机会几何 建筑行业深度报告 看好（维持）建筑工程行业深度报告 多重因素下，建筑央企投资机会几何 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申

6、明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 目 录 央企业务与订单情况梳理.4 央企投资机会梳理与判断.6 建筑央企估值提升.6 基建稳增长带来的投资机会.9 事件驱动下的一带一路.11 投资建议.15 风险提示.16 PWkYiXQVjXiXpMsRsQ8ObP7NnPrRpNpMjMrRnReRpPpM8OrRxONZpOoNNZnNrQ 建筑工程行业深度报告 多重因素下，建筑央企投资机会几何 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3 图表目录 图 1