京东健康-港股公司深度报告：医药电商龙头建设“互联网+医疗”产业大闭环-230331（54页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 京东健康京东健康(06618.HK)(06618.HK)医药商业医药商业/医药生物医药生物 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-03-31 Table_Invest 买入买入 上次评级：增持 Table_MarketHK 股票数据 2023/03/30 6 个月目标价（港元）-收盘价（港元）58.75 12 个月股价区间（港元）39.5089.30 总市值（百万港元）186,820.01 总股本（百万股）3,180 A 股（百万股）0 H 股（百万股）3,180 日均成交量

2、（百万股）9 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 7%-18%16%相对收益 5%-20%25%Table_Report 相关报告 京东健康（06618）：线上线下布局双向发力，增收控费高质增长-20230324 中药行业深度：寻找政策春风下的繁荣机会 -20230331 行业集中度有望提升，养固贡献第二增长曲线-20230329 创新药、疫苗、医疗服务板块周观点更新-20230329 Table_Author 证券分析师：刘宇腾证券分析师：刘宇腾 执业证书编号：S0550521080003 010-63210890 T

3、able_Title 证券研究报告/港股公司报告 医药电商龙头，建设“互联网医药电商龙头，建设“互联网+医疗”产业大闭环医疗”产业大闭环-京东健康（06618.HK）深度报告 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 医药电商龙头，致力于医药产业闭环。医药电商龙头，致力于医药产业闭环。在“药”领域，京东健康作为医药电商行业龙头，自营业务优势明显。22 年公司 1P 自营收入达 403.7 亿元（+54%），居行业第一。2022 底，公司活跃用户数达 1.54 亿（+25.14%），全年 ARPU 达 303 元（同比+21.72%），处于行业领先位置。同时，公司背靠集团的物流体系，履约能

4、力领先。目前，公司已有 22 个药品仓库和500个非药仓库，在300个城市实现冷链配送覆盖，配送次日达率达80%。在“医”领域，京东健康持续深耕医疗资源，充分发挥自身基础设施优势。截至 2022 年底，官方线上医疗服务平台合作的区域政府数量达 100个，共建互联网医院合作的医院数 20 家，并开设了前已建立 27 个一级临床科室、超 150 个二级临床科室、发布 201 种疾病线上标准化诊疗路径，医疗服务能力大大增强。得益于医疗资源的提高和需求增加，京东健康 2022 年日均问诊量已达 30 万次（+57.89%）单日最高问诊量达 114万次。短期看点：政策落地叠加疫情催化，医药电商业持续增长

5、。短期看点：政策落地叠加疫情催化，医药电商业持续增长。一方面，中华人民共和国药品管理法实施条例（修订草案征求意见稿）、药品网络销售监督管理办法均在 22 年落地，旨在进一步规范行业发展。我们认为，政策落地对行业龙头基本面影响较小且有利于出清行业内不规范企业，利好头部企业发展。另一方面，疫情防控政策放开居民购买药品和医疗器械的需求大幅增长。由于线上医药龙头具备高质的供应链，疫情期间保供能力强，同时线上相对线下有较低的销售价格以及丰富的SKU，已然成为屯药备药的重要途径之一。我们认为疫情放开带来的巨大流量有利于培养消费者线上购药的习惯，部分消费者可在疫情平缓之后沉淀为京东健康的长期客户。此外，处方

6、外流、居民健康意识升级等大趋势亦将持续推进公司医药电商业务持续增长。长期看点：在线医疗服务空间广阔，宠物健康蓝海大有可为。长期看点：在线医疗服务空间广阔，宠物健康蓝海大有可为。在线医疗服务业务目前体量较小，但远期空间巨大。根据弗若斯特沙利文预测，到 2030 年我国在线医疗服务市场规模有望突破 4,000 亿。京东健康持续发力构建在线医疗服务生态，陆续推出“京东互联网医院”、“京东家医”、“E 企健康 APP”等平台。同时，京东健康通过收购集团宠物健康相关业务切入宠物赛道。根据普华永道行业报告，2021 年我国宠物市场规模超过 1,300 亿，19-21CAGR 达 18%，其中健康相关需求持