杭可科技-公司研究报告-出海先行者海外电池扩产更受益-230331（27页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 杭可科技杭可科技(688006 CH)出海先行者，出海先行者，海外海外电池电池扩扩产更受益产更受益 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):58.32 2023 年 3 月 31 日中国内地 专用设备专用设备 锂电后锂电后段段龙头设备商，龙头设备商，深度受益海外扩产与电池技术迭代深度受益海外扩产与电池技术迭代 公司是锂电池后处理设备龙头供应商，公司主要客户为 LG、三星、比亚迪、亿纬锂能等国内外主流电池厂，伴随新能源汽车加速渗透与储能成为重要

2、需求支撑，海外扶持政策或加快欧美地区电池产能落地的紧迫性，公司有望深度受益于国内及海外锂电池厂商的扩产。随着公司海外业务比重回升，毛利率更高的海外订单有望提高公司的盈利水平，预计公司 22-24 年归母净利润4.89/10.46/15.09 亿元 yoy+107.84%/114.04%/44.30%，EPS 为 1.13/2.43/3.50 元，对应 22-24 年 PE 分别为 40/18/13 倍。可比公司 23 年 PE 均值18 倍，考虑公司的海外市场竞争优势，我们认为应享有一定估值溢价，给予公司 23 年 24 倍 PE，对应目标价 58.32 元，首次覆盖，“买入”评级。全球电动化

3、全球电动化没有回头箭没有回头箭，海外扶持海外扶持政策政策或或加快电池产能落地的紧迫性加快电池产能落地的紧迫性 2 月 14 日欧洲议会在斯特拉斯堡通过了 2035 年欧洲停售燃料发动机车辆议案，北美颇受欢迎的皮卡车型也在加速电动化。海外脱碳转型需求明确，我们认为全球电动化没有回头箭，IRA、欧盟净零工业法案等海外扶持政策也有望加快电池产能落地的紧迫性。LG 新能源预计 2023 年全球电池出货量将达到 890GWh/yoy+33%，而对北美和欧洲电池出货量的预计分别为150GWh/yoy+60%和 160GWh/yoy+40%，快于其全球增速预计。我们认为，电动车仍将延续汽车及零部件产业链本地

4、化生产趋势，叠加海外电池厂集中在 24/25 年开始投产并持续扩产，海外锂电设备订单提升空间较大。历经历经海海内内外电池厂外电池厂双重认可双重认可，先先北美后欧洲拓展北美后欧洲拓展空间空间大大 锂电池后段生产易发安全事故且需求高度定制化，技术与客户资源壁垒较高。公司顺应欧美加速布局锂电产能的趋势，2020 年以来公司积极进行产能建设，我们测算公司国内工厂的产值总规划约 100 亿元，同时近两年国内订单稳定交付也验证了公司产线的可靠性，为跟进海外客户大规模扩产做好准备。22 年末公司公告赴瑞士上市计划，加强对境外技术和资源的整合，进一步提升公司海外交付优势。23 年 1 月，公司向 HK POW

5、ER 韩国总部投资 3000 万美元，规划形成包括美洲、亚洲在内的全球制造及服务能力。电池技术多元化电池技术多元化迭代迭代，快速适配能力快速适配能力助公司助公司获得新获得新技术独享期技术独享期 动力电池厂为降低电池成本，提高产品辨识度，技术路径逐渐差异化发展。公司自主研发四类核心技术，电流和电压控制精度达 0.05%和 0.02%的行业先进水平。伴随固态电池等新技术对后段设备提出更高要求，公司紧跟行业前沿趋势并快速适配新技术，有望利用新产品的技术独享期提升市占率。风险提示：地缘政治波动对公司外部合作造成不利影响；行业增速不及预期；新客户开辟与验收不及预期；汇率波动带来经营风险。研究员 倪正洋倪

6、正洋 SAC No.S0570522100004 SFC No.BTM566 +(86)21 2897 2228 研究员 黄菁伦黄菁伦 SAC No.S0570522100003 +(86)21 2897 2228 联系人 张瑶珈张瑶珈 SAC No.S0570122090160 +(86)755 8249 2388 基本数据基本数据 目标价(人民币)58.32 收盘价(人民币 截至 3 月 31 日)44.80 市值(人民币百万)19,318 6 个月平均日成交额(人民币百万)120.25 52 周价格范围(人民币)39.28-79.26 BVPS(人民币)7.53 股价走势图股价走势图 资