苏州银行-公司首次覆盖报告：深耕苏南的精品城商行-230330（26页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|城商行 http:/ 1/26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 苏州银行(002966)报告日期：2023 年 03 月 30 日 深耕苏深耕苏南南的精品城商行的精品城商行 苏州银行首次覆盖报告苏州银行首次覆盖报告 投资要点投资要点 苏州银行是一家小而美的城商行，零售转型、规模扩张将驱动业绩持续向上。苏州银行是一家小而美的城商行，零售转型、规模扩张将驱动业绩持续向上。公司画像：扎根苏州面向江苏的年轻城商行公司画像：扎根苏州面向江苏的年轻城商行（1）公司沿革：公司是唯一一家由农商行改制为城商行的银行，也是最年轻的）公司沿革：公司是唯一一家由农商行改制为城商行的银行，也是

2、最年轻的一家上市城商行。一家上市城商行。苏州银行是苏州地区唯一的法人城商行，公司资产规模处于上市城商行中等靠后水平，2021年以来资产增速保持在 15%左右。（2）公司治理：股东背景多元，市场化机制变革。）公司治理：股东背景多元，市场化机制变革。苏州银行无实控人，前十大股东包含国有企业和优质大型民企。苏州银行持续推进体制机制变革，2015 年率先启动事业部变革，形成公司银行、零售银行、金融市场、数字银行四大事业部，2021年推进事业部变革 2.0优化，同年苏州银行推进薪酬市场化机制改革，高管薪酬实现差异化激励，以业绩为导向建立市场化任期制。（3）区位优势：主营地苏州经济发达、居民富裕。区位优势

3、：主营地苏州经济发达、居民富裕。苏州银行扎根苏州，辐射江苏，61%的贷款投向苏州大市。苏州经济体量大，信贷增长强劲，制造业发达，同时苏州地区居民富裕，人均收入高，高净值人群多。盈利拆解：信用成本改善带动盈利拆解：信用成本改善带动 ROE 提升提升 苏州银行是一家成长空间很大的上市城商行。（苏州银行是一家成长空间很大的上市城商行。（1）静态来看）静态来看，与其他上市城商行相比，苏州银行资产质量优，盈利水平处于中游，资产规模小。（2）动态来看）动态来看，苏州银行上市以来 ROE 持续改善，达到上市城商行平均水平，主要得益于信用成本的大幅改善以及杠杆率差距缩小。（3）驱动因素：）驱动因素：息差优势缩

4、小息差优势缩小，22Q1-3息差为 1.83%（期初期末），息差优势由 2017 年的高 55bp 至 22Q1-3 的高 6bp，判断是苏州银行审慎进行信贷投放，风险偏好相对保守，贷款占比、贷款收益率降幅大于同业。非息优于同业非息优于同业，中收、其他非息收入对营收的贡献处于上市城商行中上水平，22H1中收占营收为 13%，较城商行平均高 2pc，其他非息占营收为 20%，较城商行平均高 3pc。运营成本高于同业运营成本高于同业，主要是苏州银行仍处在加大投入、快速扩张阶段，预计未来成本收入比将稳定在 30%左右。资产质量逐资产质量逐步向优。步向优。苏州银行不良持续改善，22H1末苏州银行真实不

5、良率为1.70%，处于上市城商行较优水平，22H1 苏州银行 TTM 不良生成率仅为 0.11%，显著低于同业。22Q3 末苏州银行拨备覆盖率达到 533%，充足的拨备为盈利释放打下基础。成长展望：成长展望：驱动力来自驱动力来自零售转型及规模扩张零售转型及规模扩张（1）零售转型拉动盈利改善。）零售转型拉动盈利改善。贷款：零售占比提升支撑息差改善贷款：零售占比提升支撑息差改善。苏州银行客户下沉仍有空间，同时苏州银行具有民生金融优势，可以结合社保卡发行契机，加大消费贷投放。如苏州银行非房零售贷款占比从如苏州银行非房零售贷款占比从 22H1 末的末的 22%提升至提升至25%，将提升息差，将提升息差

6、 1bp，提振，提振 ROE 0.2pc；如苏州银行非房零售贷款占比达到宁；如苏州银行非房零售贷款占比达到宁波银行水平（波银行水平（31%），将提升息差），将提升息差4bp，提振，提振ROE 0.6pc。财富：牌照新获取支财富：牌照新获取支撑中收保持高增。撑中收保持高增。近期苏州银行新获得基金牌照和托管资格，带来中收新增长点。以以 22H1 数据静态测算，苏州银行非存款数据静态测算，苏州银行非存款 AUM/总资产每提升总资产每提升 1pc，ROE 将将提振提振 0.1pc；如苏州银行非存款；如苏州银行非存款 AUM 规模达到规模达到上市上市城商行平均城商行平均水平水平，即非存款，即非存款AUM