中国海油-公司研究报告-证实储量创新高稀缺央企亮底色！-230329（16页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 中国海油于2023年3月29日发布公司2022年年度报告，公司2022年实现营业收入 4222.3 亿元，同比增加 71.6%；实现净利润 1416.8亿元，同比增加 101.5%。其中，2022Q4 公司实现营业收入 1110.9亿元，同比增加 53.7%，环比增加 2.1%；实现净利润 329.2 亿元，同比增加 88.4%，环比减少 10.7%，公司业绩符合预期。经营分析 1 1、资本开支增加推动产量持续增长，公司未来成长性确定性较强：、资本开支增加推动产量持续增长，公司未来成长性确定性较强：当前全球原油价格预计持续维持中高位震荡，公司预计 20

2、23 年资本开支约为 1000-1100 亿元，同比 2022 年增长 0-10%，2023-2025年净产量目标分别为 650-660/690-700/730-740 百万桶油当量。原油价格中枢持续维持中高位叠加公司油气产量持续增长，公司未来成长性确定性较强。2 2、持续推进新油气资产的勘探开发：、持续推进新油气资产的勘探开发：公司 2022 年净证实油气资产储量为 62.4 亿桶油当量，同比增加 16.52%，近 6 年储量寿命持续维持在 10 年以上，夯实油气资产储量将进一步保障公司油气产出；公司2022年油气总产量为624百万桶油当量，同比增加8.92%，公司原油、天然气储采比分别为

3、8.55、11.51，分别同比增加 0.17/减少 0.41，持续维持在较高水平。2023 年公司预计将有九个新项目投产，未来业绩有所保障。3 3、高股利支高股利支付率持续回报股东付率持续回报股东：公司 2022 年现金分红共计 605.8亿元，股利支付率约 43%，同时公司股息率持续维持在较高水平，以 2022 年 12 月 31 日收盘价为基准计算，2022 年公司现金分红对应 A 股股息率为 8.33%，H 股股息率为 14.29%，与此同时，公司计划 2022-2024 年全年股息支付率不低于 40%，股息绝对值不低于0.7 港元/股（含税），公司股东投资回报丰厚。盈利预测与评级 我们

4、看好油价中高位震荡下的未来公司业绩稳定性，由于 2023 年原油价格略有回落，我们下调中国海油 2023-2024 年盈利预测，下调幅度分别为 15%/9%，2023-2025 盈利预测为 1247 亿元/1340亿元/1396 亿元，对应 2022-2024 年 EPS 为 2.62 元/2.82 元/2.94元，对应 PE 为 6.4X/6.0X/5.7X，维持“买入”评级。风险提示（1）油气田投产进度不及预期；（2）原油供需受到异常扰动；（3）能源政策及制裁对企业经营的影响；（4）限售股解禁风险；（5）汇率风险。公司基本情况（人民币）项目 2021 2022 2023E 2024E 20

5、25E 营业收入(百万元)246,111 422,230 325,583 342,213 356,955 营业收入增长率 58.40%71.56%-22.89%5.11%4.31%归母净利润(百万元)70,320 141,700 124,659 133,980 139,608 归母净利润增长率 181.77%101.51%-12.03%7.48%4.20%摊薄每股收益(元)1.575 2.979 2.621 2.817 2.935 每股经营性现金流净额 3.31 4.32 2.17 2.90 3.12 ROE(归属母公司)(摊薄)14.62%23.73%18.73%18.12%17.10%P/

6、E N/A 5.10 6.43 5.98 5.74 P/B N/A 1.21 1.20 1.08 0.98 来源：公司年报、国金证券研究所 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00010.0012.0014.0016.0018.0020.00220421人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中国海油沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 1、高油价助力公司实现油气“价量齐升”.3 2、央企考核标准改革持续深化，公司或存边际提升空间.10 3、风险提示.13 图表目录图表目录 图表 1：2022 年公司营业收入同比增加 71.56