腾讯控股-港股公司研究报告-游戏监管边际放松广告增速超预期-230324（14页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 腾讯控股腾讯控股(00700.HK)(00700.HK)软件服务（软件服务（H HS S）Table_Date 发布时间：发布时间：2023-03-24 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 Table_MarketHK 股票数据 2023/03/23 6 个月目标价（港元）收盘价（港元）375.60 12 个月股价区间（港元）200.80415.00 总市值（百万港元）3,593,770.17 总股本（百万股）9,568 A 股（百万股）H 股（百万股）日均成交量（百万股）

2、47 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 6%17%-3%相对收益 7%15%6%Table_Report 相关报告 腾讯控股（00700）：三季报利润回升，多项业务边际改善-20221130 腾讯控股（00700）：腾讯 Q3 前瞻：业绩环比有望复苏，关注降本增效进展-20221115 Table_Author 证券分析师：钱熠然证券分析师：钱熠然 执业证书编号：S0550522080001 021-20363237 研究助理：章驰研究助理：章驰 执业证书编号：S0550121080001 021-20263237 T

3、able_Title 证券研究报告/港股公司报告 游戏监管边际放松，广告增速超预期游戏监管边际放松，广告增速超预期 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 事件：腾讯事件：腾讯于于3月月22日日发布发布公司公司2022年年四四季度季度及全年及全年业绩业绩。公司2022Q4总营收为人民币 1450 亿元，YoY+1%，QoQ+4%。全年总营收为人民币5546 亿元，YoY-1%。2022Q4 Non-IFRS 归母净利润为 297 亿元，YoY+19%，QoQ-8%。全年 Non-IFRS 归母净利润为 1156 亿元，YoY-6.57%。点评：点评：积极布局积极布局 AI 领域领域，推

4、动用户体验提升。，推动用户体验提升。公司积极探索 AI 领域应用，多方面积极布局，一方面积极投入大模型建设，自研 AI 大模型，构建 AI领域核心竞争力。在 AI 应用方面，公司预计生成式 AI 服务有望使得每位用户都拥有一个人工智能助理。若用户反馈良好，有望纳入公司旗舰社交产品微信及 QQ 内，提升核心产品的用户体验。版号发放常态化，游戏业务版号发放常态化，游戏业务有望企稳有望企稳回升回升。2022Q4 公司国内游戏业务收入 279 亿元，同比下降约 6%，主要在于游戏版号停发导致公司新产品减少。在产品储备方面，公司多款重点产品有望上线，包括无畏契约、命运方舟等。随着国内游戏版号逐步放开，公

5、司重点储备产品有望陆续上线，国内游戏业务将重回增长轨道。视频号及小程序商业化进程加速，推动广告业务高增长。视频号及小程序商业化进程加速，推动广告业务高增长。公司 2022Q4 广告业务收入 247 亿元，同比增长 15%，较彭博一致预期+11.7%。其主要增量贡献来自于视频号及小程序。我们认为视频号及小程序具备丰富的广告位储备，同时毛利率相对较高，随着业务占比逐渐增加，有望在增厚公司收入的同时改善广告业务毛利率。AIGC 推动算力需求提升，云服务业务空间拓展。推动算力需求提升，云服务业务空间拓展。根据腾讯云官方微信号，腾讯云有业界领先的计算基础设施，借助遨驰分布式云原生治理能力调度总规模超 1

6、.5 亿核提供 16 EFLOPS 的异构算力。我们认为，以ChatGPT 为代表的 AI 浪潮大幅提升了产业的算力需求，有望驱动云相关业务场景增加，云相关收入有望持续增长。投资建议：投资建议：公司经营情况改善明显，看好公司全年业绩表现。预计 2023-2025 年营业收入分别为 6243/6945/7554 亿元，Non-IFRS 归母净利润1480/1630/1761 亿元。维持“买入”评级。风险提示：风险提示：政策监管政策监管加强加强，游戏上线不及预期、游戏上线不及预期、商业化不及预期商业化不及预期 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2