中国东方教育-港股公司研究报告-疫情影响逐渐消退有望迎来业绩修复-230330（15页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 疫情影响逐渐消退，有望迎来业绩修复 中国东方教育（0667.HK）三十年职教龙头三十年职教龙头，疫情下多品牌业绩波动疫情下多品牌业绩波动 1988 年，公司创始人开始提供职业培训，经历三十余年的发展公司已经形成了以烹饪、汽修、计算机、时尚美业为四大支柱的职业教育体系，截至 2022 年 12 月 31 日在全国开办 244 所院校。收入端：收入端：根据 2022 年业绩公告，公司全年实现营业收入 38.2亿元，同比下降 7.75%；2022H2 实现营收 19.4 亿元，同比下降 9.25%，主要是疫情下招生情况受到显著影响。利润端：利润端：公司 202

2、2 年全年实现毛利 18.9 亿元，同比下降19.47%，对应毛利率 49.52%；经调整净利2.7 亿元，同比下降38.43%，对应经调整净利率 6.97%。业绩波动主要是疫情下招生情况受到显著影响，全年新培训人次和平均培训人次分别下降12.91%、1.11%。职教市场需求扩大，看好职教市场需求扩大，看好 20232023 年招生复苏年招生复苏 2022 年招生受疫情影响严重，展望 2023 年，职业教育招生增长不受学额限制，随着疫情影响渐散，下游实业复苏，市场对于职业技能人才的需求有望进一步扩大，根据中商产业研究院，2023年中国职教培训市场规模将达 9,097 亿元。年轻化转型，区域中心

3、院校稳步规划年轻化转型，区域中心院校稳步规划 近日公司发布了新东方烹饪的全新 IP 形象“熊猫厨师长”，或是公司转型的契机，以品牌 IP、大众兴趣及创新形式提高在受众学生群体中的渗透率。“十四五”职业技能培训规划明确提出，实施政府补贴性培训达 7500 万人次以上，同时完善技能人才职业发展通道，提高技能人才的待遇水平。根据界面新闻，在公司的中长期规划中，预计在全国范围内建成 8-10 个区域中心校区，目前在济南和成都的校区已经建成并投入运营，贵州和河南两地正在筹备当中，预计未来能达到 20 万的生源；另外 20 余个省市合计约可实现在校生 20 万人，集团旗下累计在校生有望达40 万人，以人均

4、创收 2.5 万元计算，区域中心建设成熟后每年有望为公司带来 100 亿元营收。盈利预测盈利预测 疫情结束后预计公司招生情况将有较大改善，需求抬升下学费也有望提高，我们预测公司 2023-2025 年营收分别为 45.0/52.2/60.4 亿元，归母净利润分别为 5.5/8.0/11.4 亿元，对应净利率12.24%/15.32%/18.79%，EPS 分别为 0.25/0.37/0.52 元，以2023 年 3 月 29 日收盘价 4.68 港元计算（港元对人民币汇率 1：0.8749）PE(TTM)分别为 16.21/11.14/7.86X，首次覆盖，给予“增持”评级。评级及分析师信息

5、Table_Rank 评级：评级：增持 上次评级：首次覆盖 最新收盘价(港港元元)：4.68 Table_Basedata 股票代码股票代码：0667.HK 52 周最高价/最低价(港元)：19.14/2.42 总市值总市值(亿亿港港元元)100.2 自由流通市值(亿港元)100.2 自由流通股数(百万)2178.7 Table_Pic 证券分析师证券分析师：朱芸朱芸 邮箱： SAC NO：S1120522040001 0%50%100%150%2021/032021/062021/092021/122022/03相对股价%中国东方教育恒生指数Table_Date 2023 年 03 月 30

6、 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|港股公司动态研究报告 171339 证券研究报告|港股公司动态研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 风险提示风险提示 宏观教育政策落地不及预期；行业竞争加剧下学费降低；学校扩张速度不及预期；职业教育对学生吸引力下降。盈利预测与估值盈利预测与估值 Table_profit 财务摘要 20212021A A 20222022A A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入(百万元)4139.7 3819.0 4495.5 5224.2 6039.8 YoY（%）13.45%-7.75%17.71%16.21%1