凯盛新材-公司深度报告：氯化亚砜产业链一体化发展芳纶单体、PEKK、LiFSI多点开花-230329（67页）.pdf

1、凯盛新材(301069)深度报告：氯化亚砜产业链一体化发展，芳纶单体、PEKK、LiFSI多点开花李永磊(证券分析师)董伯骏(证券分析师)陈雨(联系人)S0350521080004S0350521080009S评级：买入(维持)证券研究报告2023年03月29日化学原料请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M凯盛新材-6.0%0.8%-23.2%沪深300-1.7%3.3%-3.6%最近一年走势预测指标预测指标2021A2021A2022E2022E2023E2023E2024E2024E营业收入（百万元）880102815052101增长率(%)4117

2、4640归母净利润（百万元）193269377555增长率(%)20394047摊薄每股收益（元）0.460.640.901.32ROE(%)15192123P/E94.7444.2431.5121.44P/B16.098.276.555.02P/S23.3211.577.905.66EV/EBITDA82.0334.1424.5816.59资料来源：Wind资讯、国海证券研究所相关报告凯盛新材（301069）点评报告：重点项目有序推进，依托氯化亚砜产业链进军新型锂盐LiFSI（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏2023-02-23-0.2663-0.12920.00800.14520.2824

3、0.4195凯盛新材沪深300QVhViXOXjXhUmPoNoM9P9R6MmOrRmOoNkPpPnOfQmPnNbRqRnNvPoMtNwMrQqP请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要核心提要全球氯化亚砜领先企业，全球氯化亚砜领先企业，LiFSILiFSI等有望带动需求新发展格局等有望带动需求新发展格局公司是氯化亚砜全球领先企业，现有产能15万吨，新建共10万吨，目前国内行业总产能52.5万吨。氯化亚砜被国家列入“高环境风险”产品目录，未来供应存不确定性。氯化亚砜下游主要用于活性染料、医药农药中间体、三氯蔗糖和LiFSI。LiFSI有望带动氯化亚砜需求新发展，据我们测算，至

4、2025年LiFSI对氯化亚砜的需求量有望达26.8万吨；同时根据对未来已知LiFSI规划产能的统计，LiFSI对氯化亚砜理论最大需求量有望达到60.8吨。根据我们测算，预计2025年国内氯化亚砜市场空间有望达15亿元左右。公司氯化亚砜具备显著的规模、工艺和成本优势。芳纶聚合单体领军企业，受益于芳纶不断发展和国产芳纶突破芳纶聚合单体领军企业，受益于芳纶不断发展和国产芳纶突破公司是芳纶聚合单体酰氯领军企业，现有产能3.1万吨，在建2万吨，处行业领先地位。公司酰氯产品质量高，供应杜邦、帝人、泰和新材等全球主要芳纶企业，具有规模和客户优势。芳纶作为高端新材料，未来发展潜力巨大，且我国芳纶已实现产业化

5、突破，逐步进入快速发展阶段。根据我们测算，2025年全球芳纶需求量有望达16.9万吨，对应酰氯的实际需求量为14.3万吨，市场空间有望达29亿元左右。国内唯一具备国内唯一具备PEKKPEKK完整技术体系的企业，助力公司迈向高端领域完整技术体系的企业，助力公司迈向高端领域聚醚酮酮(PEKK)是性能极其优异的特种工程塑料，由于其具有高技术壁垒，全球PEKK仅有索尔维、阿科玛、凯盛新材等少数几家生产企业。PEKK由于其高性能和高价值，在3D打印、航空航天、医疗等尖端领域拥有巨大的应用前景。公司是国内唯一具备PEKK完整技术体系的企业，目前1000吨产能已建成试生产，有望为公司业绩贡献新的增长极。依托

6、氯化亚砜延伸至新型锂盐依托氯化亚砜延伸至新型锂盐LiFSILiFSI，迈向新能源蔚蓝市场，迈向新能源蔚蓝市场双氟磺酰亚胺锂(LiFSI)因其优异性能，有望替代六氟磷酸锂，成为新一代电解液的锂盐选择。我们预计若LiFSI在电解液中添加比例达到5%，到2025年国内LiFSI需求量有望达10.7万吨，市场空间有望达215亿元左右，发展空间广阔。目前LiFSI主流工艺路线以氯化亚砜为主要原料，且对氯化亚砜品质要求较高，公司目前已有充足能力供应电池级氯化亚砜。LiFSI对氯化亚砜单耗高，据我们测算，到2025年LiFSI对氯化亚砜的需求量有望达26.8万吨。依托在氯化亚砜产业链的深厚基础，公司延伸布局