【研报】非银金融行业：本轮券商的创新周期为什么持续推荐券商板块？-20200623[22页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /专题研究专题研究报告报告 20202020 年年 0606 月月 2 23 3 日日 非银金融 本轮券商的创新周期为什么持续推荐券商板块？ 评级：增持（维持）评级：增持（维持） 分析师：蒋峤分析师：蒋峤 执业证书编号：执业证书编号：S0740517090005 Email： 分析师：陆韵婷分析师：陆韵婷 执业证书编号：执业证书编号：S0740518090001 Email： 分析师：戴志锋分析师：戴志锋 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030004 Email： 基本状况基本状况 上市

2、公司数 行业总市值(百万元) 行业流通市值(百万元) 行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 备注 投资要点投资要点 今年我们持续推荐券商板块的核心逻辑： 政策支持直接融资的力度和宽货币下资本市场的行情。 本轮券商“创新周期”的本轮券商“创新周期”的政策环境政策环境：制度供给“直达”资本市场。：制度供给“直达”资本市场。直融支持实体经济，注册制先行推广铺开：资本市场直融功能的发挥，注册制是基础，发行、交易

3、、退市、持续监督等制度保驾护航、协调推进。科创板的成功试点和平稳开局，加速制度的复制推广进度。 未来政策方向之一：引入中长期投资者。未来政策方向之一：引入中长期投资者。中长期投资者利于市场稳定运行、支撑市场化融资功能、提升上市公司质量；未来，提供更好的市场环境，增加机构投资者数量，鼓励加大权益投资力度。未来政策方向之未来政策方向之二：提升市场活跃度。二：提升市场活跃度。直融服务实体同时，投资功能也是资本市场的重要组成部分，交易制度改革未来方向，预计“T+0” 、做市商制度等有望推行。未来政策方向之三：金融持续对外开放。未来政策方向之三：金融持续对外开放。市场国际化程度持续提升行业开放进一步扩大

4、，资本市场双向流通开放，期货衍生品对外开放。 本轮券商“创新周期”的趋势：向头部集中。本轮券商“创新周期”的趋势：向头部集中。1、本轮创新，头部券商、本轮创新，头部券商优先优先。区别于 12-13 年创新周期，本轮券商创新，资本强、风控好的优质大券商“优先” 。2、券商扩表加杠杆、券商扩表加杠杆趋势显著趋势显著。杠杆使用体现券商对市场的理解和预判，不同券商加杠杆节奏不同；扩表前提是资本补充，我们预计本轮资本补充会是持续鼓励的。3、本轮业务发展趋势：财富、本轮业务发展趋势：财富管理、投行产业链、机构化与国际化。管理、投行产业链、机构化与国际化。4、科技与人才：两大重要保障科技与人才：两大重要保障

5、。 投资建议：投资建议：1、我们持续强调：今年的货币政策和金融监管政策，中长我们持续强调：今年的货币政策和金融监管政策，中长期是利于资本市场和券商板块的，期是利于资本市场和券商板块的，详见年初的报告前瞻丨疫情会对金融政策有什么影响？政策传导投资 。 政策大力鼓励发展直接融资；同时，市场流动性延续宽裕，市场风险偏好恢复，结构性牛市持续，券商贝塔属性凸显。2、看好资本实力雄厚，具备各自禀赋及先发优势的国内头部券商，建议关注中信证券、华泰证券、国泰君安、中金公司、建议关注中信证券、华泰证券、国泰君安、中金公司、招商证券、东方财富。招商证券、东方财富。 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明

6、重要声明部分部分 - 2 - 专题专题研究研究报告报告 风险提示风险提示：二级市场大幅波动；：二级市场大幅波动；监管环境变化。监管环境变化。 nMoRtNyQmMsNqQsNpRsMmPaQbP9PsQnNtRmMiNpPpReRpNrN6MoOvNwMrNpMMYmOqM 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 3 - 专题专题研究研究报告报告 内容目录内容目录 一、本轮券商“创新周期”的政策环境：制度供给“直达”资本市场一、本轮券商“创新周期”的政策环境：制度供给“直达”资本市场 . - 5 - 1、直融支持实体经济，注册制先行推广铺开 . - 5 - 2、未