金域医学-公司深度报告：ICL行业领先者经营效率与研发能力突出-230325（31页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 金域医学金域医学(603882)(603882)医疗服务医疗服务/医药生物医药生物 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-03-25 Table_Invest 增持增持 上次评级：增持 Table_Market 股票数据 2023/03/24 6 个月目标价（元）收盘价（元）84.68 12 个月股价区间（元）58.5291.03 总市值（百万元）39,571.28 总股本（百万股）467 A 股（百万股）467 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）3 Tab

2、le_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 3%21%14%相对收益 4%16%19%Table_Report 相关报告 金域医学（603882）：常规业务高质量发展，应收账款增速放缓-20221031 金域医学（603882）：业绩超预期，新冠检测与传统业务齐头并进-20220502 Table_Author 证券分析师：刘宇腾证券分析师：刘宇腾 执业证书编号：S0550521080003 010-63210890 研究助理：高皓天研究助理：高皓天 执业证书编号：S0550122070065 18217383557 Table_Ti

3、tle 证券研究报告/公司深度报告 ICL 行业行业领先者领先者，经营经营效率与研发效率与研发能力能力突出突出-金域医学深度报告金域医学深度报告 报告摘要：报告摘要：Table_Summary ICL 行业行业背靠巨大医学检验市场，政策利好下增长迅速背靠巨大医学检验市场，政策利好下增长迅速。2021 年医学检验行业规模超 4600 亿元，2016-2021 年 CAGR 约 11%，2021年 ICL 行业规模约 250 亿元，未来行业有望保持 10%-15%增速。国家政策长期支持 ICL 行业，特别是大型连锁 ICL；DRGs 付费方式改革有望推动 ICL 普检业务发展；LDT 政策的逐步宽

4、松有望推动 ICL 特检业务发展。ICL 行业集中度高，CR4 近 60%。金域医学普检业务金域医学普检业务实验室布局全国，规模效应显著实验室布局全国，规模效应显著。普检业务以高成本效益为重心，金域医学、迪安诊断与艾迪康合计占据 60%市场份额。营业成本中实验室直接人工、配送费用占比，期间费用率逐年下降，规模效应凸显。公司检验服务覆盖全国，物流能力强，中心实验室大部分建立于 2017 年前，至今已普遍进入成熟期。金域医学特检业务金域医学特检业务疾病线覆盖全面，研发能力领先疾病线覆盖全面，研发能力领先。特检业务以技术与研发为重心，金域医学市占率超 25%，规模显著领先。公司研发费用投入与研发人员

5、规模远超其他 ICL 公司，重视学术引领，专家资源丰富。公司疾病线覆盖全面，在血液病等领域具备显著优势，每年都有大量研发成果转化为特检项目。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议鉴于 ICL 行业空间广阔，公司领先地位稳固，经营效率与研发能力驱动长期增长，我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 28.7/12.1/15.5 亿元。由于新冠检测业务下降速度快于预期，我们下调了公司营收与利润预测，但公司常规业务增速有望显著恢复，毛利率有望持续提升。公司净利润对应 PE 分别为14X/33X/26X，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：应收账款结算风险、普检业务价格调整风险、应收账款结

6、算风险、普检业务价格调整风险、特检业务竞争特检业务竞争加剧风险、加剧风险、业绩预测和估值判断不达预期业绩预测和估值判断不达预期 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 8,244 11,943 15,680 9,678 11,428(+/-)%56.45 44.88 31.29-38.28 18.08 归属母公司归属母公司净利润净利润 1,510 2,220 2,866 1,209 1,545(+/-)%275.24 47.03 29.12-57.83 27.84 每股收益（元）每股收益（元）3