1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 中国石化于2023年3月26日发布公司2022年年度报告，公司2022年实现营业收入 33,181.68 亿元，同比增加 21.06%；实现归母净利润 663.02 亿元，同比减少 6.89%。其中，2022Q4 公司实现营业收入 8,648.46 亿元，同比增加 17.26%，环比增加 2.81%；实现归母净利润 96.42 亿元，同比减少 14.79%，环比减少 26.57%，公司业绩持续稳定符合预期。经营分析 上游产量指引稳健，原油价格震荡促进成品油裂解价差修复。上游产量指引稳健，原油价格震荡促进成品油裂解价差修复。公司 2022 年原油产量与天

2、然气产量分别为 2.81 亿桶、1.25 兆立方英尺，分别同比增加 0.39%、4.11%；2023 年计划原油、天然气生产指引分别为 2.80 亿桶、1.29 兆立方英尺。2023 年以来，汽柴油裂解价格伴随原油价格回升以及终端需求平稳恢复，汽柴油裂解价差持续修复，公司炼油业务未来业绩有所支撑。成品油终端需求边际回暖成品油终端需求边际回暖增强业绩稳健性增强业绩稳健性。即使受到疫情对终端需求的负面影响，2022 年公司成品油零售量仍然维持稳定，全年成品油零售量为 1.07 亿吨，同比减少 6.46%，但仍维持在较高水平。受益于汽柴油价差持续修复，公司营销及分销业务盈利能力维持稳定。与此同时，同

3、时受益于海外炼能退出，公司业绩持续稳健值得期待。央企高股利支付率持续回报股东央企高股利支付率持续回报股东是公司核心竞争力是公司核心竞争力。2023 年原油价格或维持中高位震荡，伴随中国经济回暖，成品油终端需求及裂解价差有望持续修复。公司 2022 年现金分红共计 427.5 亿元，股利支付率达 64.48%，同时公司股息率持续维持在较高水平，以2022 年 12 月 31 日收盘价为基准计算，2022 年公司现金分红对应股息率为 8.18%，含 2022 年末期现金股利 0.195 元/股和半年度现金股利 0.16 元/股，公司股东投资回报丰厚。盈利预测与评级 我们认为在原油价格维持稳健中枢的

4、前提下，盈利能力稳健是公司核心竞争力，由于 2023 年原油价格下滑，我们下调了 2023-2023年盈利预测，下调幅度分别为 6%/7%，预计 2023-2025 年公司归母净利润 664 亿元/667 亿元/669 亿元，对应 EPS 为 0.55 元/0.56元/0.56 元，对应 PE 为 9.97X/9.93X/9.89X，维持“买入”评级。风险提示（1）原油供需受到异常扰动；（2）成品油价格放开风险；（3）行业周期变化的风险；（4）境外业务经营风险；（5）意外事故风险；（6）汇率风险。公司基本情况（人民币）项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万

5、元)2,740,884 3,318,168 3,003,108 3,011,290 3,028,608 营业收入增长率 30.15%21.06%-9.49%0.27%0.58%归母净利润(百万元)71,208 66,302 66,404 66,655 66,944 归母净利润增长率 116.28%-6.89%0.15%0.38%0.43%摊薄每股收益(元)0.588 0.553 0.554 0.556 0.558 每股经营性现金流净额 1.76 0.91 1.61 1.86 2.06 ROE(归属母公司)(摊薄)9.19%8.44%8.24%8.04%7.85%P/E 7.19 7.88 9.

6、97 9.93 9.89 P/B 0.66 0.67 0.82 0.80 0.78 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003.003.504.004.505.005.506.00220328人民币(元)成交金额(百万元)成交金额中国石化沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 1、全球炼化企业龙头，强防御属性保障公司业绩稳定.3 2、央企高股息持续回报股东是公司核心竞争力.10 3、风险提示.15 图表目录图表目录 图表 1：2022 年公司营业收入同比增长 21.06%.3 图表 2：2022 年公司归母净利润同