立高食品-公司研究报告-积极求变动能向上-230328（25页）.pdf

1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0303 月月 2828 日日 立高食品立高食品(300973.SZ)(300973.SZ)公司深度分析公司深度分析 立高食品：积极求变，动能向上立高食品：积极求变，动能向上 证券研究报告证券研究报告 食品食品 投资评级投资评级 买入买入-A A 维持维持评级评级 1212 个月目标价个月目标价 139.67139.67 元元 股价股价 (2023(2023-0303-28)28)102.92102.92 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)17,428.47 流通市值流通市值(百万元百万

2、元)7,312.03 总股本总股本(百万股百万股)169.34 流通股本流通股本(百万股百万股)71.05 1212 个月价格区间个月价格区间 65.0/106.44 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 4.8 7.0 23.9 绝对收益绝对收益 3.1 10.3 20.3 赵国防赵国防 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120008 侯雅楠侯雅楠 联系人联系人 相关报告相关报告 全年顺利收官，期待长期动能 2023-01-20 逆境求变，蓄势待发 2022-10-28 立高食品：立志成为全球烘焙集成服

3、务商立高食品：立志成为全球烘焙集成服务商 立高食品成立于 2000 年，主要从事冷冻烘焙行业，公司激励机制完善，接续推出股权激励，绑定核心员工利益，预留较多股份招募核心人员，彰显对公司发展的充足信心。2023 年，公司提出立志成为“全球烘焙集成服务商”，立足国内市场，开拓海外渠道，携手经销商开拓创新更多产品，实现双赢。综合实力领先，释放长期动能综合实力领先，释放长期动能 1 1）产品方面）产品方面，立高推行大单品策略，规模优势不断放大，研发持续高投入，每年持续推新，保证成长动能。以“洞察客户需求，组织王牌产品”为出发点不断培育大单品，2022 年已有 8 支销量破亿单品。2）渠道方面渠道方面，

4、立高的销售团队为业内最大，主动获客积极性高，贴身服务提升客户粘性，将费用直接服务到重点客户，提高经销商对立高的依赖绑定关系。同时，公司自建冷链物流车队，减少起送箱数，开拓更多中小客户，投资设立致能冷链，整合内部物流资源，在供应链上形成壁垒。站在当下试点，如何看待立高的空间：站在当下试点，如何看待立高的空间：1 1）成立产品项目组，对接分渠道需求。成立产品项目组，对接分渠道需求。之前公司研发方面烘焙渠道理念占先，其他渠道需求难以顾及，对此，公司组建产品中心，设立产品项目组，内部包含产品经理、研发、应用研发、方案策划等人员，围绕渠道、客户、产品、产线及场景的需求立项，改变之前单一渠道产品难以匹配其

5、他渠道需求的问题，更有针对性。同时对内、对外激励充足，实现资源整合，升级数字化系统赋能经销商。2 2）渠道融合）渠道融合提升效率，渠道下沉释放增量。提升效率，渠道下沉释放增量。2022 年 7 月渠道融合的试点地区反馈积极，经过约 3 个月磨合期已开始释放增量，2023 年 1 月公司组织架构全面改革，三大业务优势互补，同时我们预计人员优化配置下，渠道下沉动作有望进一步释放增量。3 3）奶油奶油+烘焙齐发力，产品推新烘焙齐发力，产品推新打开空间打开空间。公司推出奶油新品依乐斯和稀奶油 360PRO 补足中高端价格带，目前客户反馈积极。冷冻烘焙方面，公司今年持续推新，已有冷冻蛋糕胚、冰淇淋蛋糕、

6、披萨、冰皮月饼等多款新品储备，麻薯、挞皮、甜甜圈等原有大单品不断创新，以开拓更多市场需求。针对当下烘焙主餐化趋势，立高也成立烘焙主餐项目组，开拓全新烘焙主餐化赛道，打开成长天花板。4 4）针对餐饮、新零售渠道，公司针对餐饮、新零售渠道，公司持续开持续开拓新客户拓新客户，订单可期。，订单可期。-24%-14%-4%6%16%2022-032022-072022-112023-03立高食品立高食品沪深沪深300300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 公司深度分析公司深度分析/立高食品立高食品 投资建议：投资建议：我们预计公司 2022-2024 年的收入分别为 29