春雪食品-公司深度报告：行业拐点将至成长性与弹性兼备的优质标的-230325（43页）.pdf

1、春雪食品(605567)深度报告：行业拐点将至，成长性与弹性兼备的优质标的程一胜(证券分析师)王思言(联系人)S0350521070001S评级：买入(首次覆盖)证券研究报告2023年03月25日食品加工1 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M春雪食品-4.9%-7.9%-14.2%沪深300-0.8%5.2%-5.3%最近一年走势预测指标预测指标2021A2021A2022E2022E2023E2023E2024E2024E营业收入（百万元）2033230227903450增长率(%)9132124归母净利润（百万元）57115235298增长率(%

2、)-6210310527摊薄每股收益（元）0.280.571.181.49ROE(%)5101717P/E60.8625.2612.329.74P/B3.912.452.041.69P/S2.101.261.040.84EV/EBITDA33.8515.367.625.62资料来源：Wind资讯、国海证券研究所-0.2702-0.1993-0.1283-0.05730.01370.0847春雪食品沪深300 fY9WaYaYaV8XbZeU7NdN9PpNrRoMtQiNmMsRlOnPqP6MnNmMxNnMoRwMmNtQ请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要核心提要 公司为致

3、力于向食品企业转型的鸡肉调理品行业龙头。公司为致力于向食品企业转型的鸡肉调理品行业龙头。2021年，公司鸡肉调理品业务实现营收10.6亿元，营收占比达52.12%，2018-2021年CAGR为16.93%，生鲜品业务实现营收7.12亿元，营收占比达35.0%，2018-2021年CAGR为-2.15%。2022年以来，公司转型升级战略持续推进，调理品销售保持稳定增长，一定程度上平抑了行业周期性带来的盈利波动，赋予公司更强增长动能，前三季度公司合计实现营业收入18.3亿元，同比+17.0%，实现归母净利润0.8亿元，同比+14.0%。调理品：公司调理品业务属于预制菜行业，长期来看有望增强公司业

4、绩稳定性和成长性。调理品：公司调理品业务属于预制菜行业，长期来看有望增强公司业绩稳定性和成长性。鸡肉调理品业务属于预制菜的一种，长期来看，预制菜行业具有较大潜力，行业盈利能力更加稳定。目前预制菜行业内百家争鸣，行业格局未定，不同行业参与者具有不同的核心竞争优势。公司作为鸡肉调理品的龙头，积极布局海外业务，拥有丰富的产品矩阵，持续的研发能力，渠道体系和品牌建设持续推进，在行业内具有一定先发优势，未来有望实现成功转型，增强公司业绩的稳定性和成长性。生鲜品：白羽鸡行业拐点将至，生鲜品业务有望增强公司业绩弹性。生鲜品：白羽鸡行业拐点将至，生鲜品业务有望增强公司业绩弹性。2022年5月，由于海外高致病性

5、禽流感爆发，祖代引种中断。我们预计，经过十四个月的传导，2023年下半年商品代肉鸡供应量将受限，鸡肉价格将会迎来较大改善。2022H1，由于鸡肉价格持续低迷，屠宰利润持续亏损，公司出售部分毛鸡产品，生鲜品销量大幅下滑。我们预计2023年随着公司养殖和屠宰产能的扩张，公司生鲜品销量有望恢复，叠加鸡肉价格的改善，公司生鲜品业绩有望迎来较大改善。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：生鲜品业务盈利回升，调理品业务持续增长，公司作为主要布局白羽鸡下游产业链的企业，有望在分享行业拐点到来红利的同时，兼备长期成长价值。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.15/2.35/2.98亿元，对应

6、PE分别为25.26/12.32/9.74倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：发生疫情的风险；雏鸡价格波动风险；饲料成本上升的风险；环境保护风险；公司业绩不及预期的风险；小市值公司二级市场流动性风险；中国与国际同行（市场）并不具有完全可比性，相关数据仅供参考。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4目录目录一、春雪食品：致力于转型食品消费企业的鸡肉调理品龙头一、春雪食品：致力于转型食品消费企业的鸡肉调理品龙头二、调理品：行业潜力较高，公司盈利能力有望改善二、调理品：行业潜力较高，公司盈利能力有望改善三、生鲜品：白羽鸡行业拐点将至，公司利润增厚可期三、生鲜品：白羽鸡行业拐点将至