百隆东方-公司深度报告：色纺纱龙头厂商国内外市场全面布局-230325（20页）.pdf

1、 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年年 03 月月 25 日日 公司公司研究研究 评级：买入评级：买入(首次覆盖首次覆盖)研究所 证券分析师：杨仁文 S0350521120001 联系人 ：马川琪 S0350121090021 Table_Title 色纺纱龙头厂商色纺纱龙头厂商，国内外市场全面布局，国内外市场全面布局 百隆东方（百隆东方（601339）公司深度）公司深度报告报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2023/03/24 表现 1M 3M 12M 百隆东方 8.8%32.6%28.2%沪深 300-0.8%5.2%-5.3%市场数据 2023/03/2

2、4 当前价格（元）7.32 52 周价格区间（元）4.96-7.59 总市值（百万）10,980.00 流通市值（百万）10,980.00 总股本（万股）150,000.00 流通股本（万股）150,000.00 日均成交额（百万）116.21 近一月换手（%）0.58 投资要点：投资要点：百隆东方专注于色纺纱的研发、生产及销售，是色纺纱行业的全球百隆东方专注于色纺纱的研发、生产及销售，是色纺纱行业的全球领先厂商。领先厂商。公司产品聚焦于色纺纱，以出口为主，目前公司自有纺纱品牌 BROS 获得普遍认可，同时与美国陶氏化学长期合作开发的色纺胚纱 EcoFRESH Yarn系列环保产品的不断推广与

3、逐步完善，有望引领行业潮流。2022 年前三季度，公司营收 57.27 亿元人民币，同比增加 3.07%，净利润 10.38 亿元人民币，同比增加31.16%，随着环境保护愈加重视、快时尚继续流行，色纺纱需求有望继续增加，同时公司定增稳步推进，有望进一步提升产能，公司盈利能力有望提升。稳定的客户合作关系、稳定的客户合作关系、产能布局产能布局“走出去走出去”，子公司，子公司享受政策红利享受政策红利。公司经过多年海外拓展，前五大客户份额稳定提高，公司积累了包括全球最大的一体化针织制造商申洲国际在内的一批优质客户资源，2021 年，公司前五名客户合计销售金额 31.69 亿元，占年度销售总额比例为

4、40.76%。优质的客户资源及稳定的合作关系，为公司业务的持续发展奠定了良好的基础。同时截止 2021 年，公司在越南色纺纱产能已超过 110 万锭，占公司产能 60%以上。子公司百隆(越南)有限公司税率为 5%，2021 年完成营业收入 42.83 亿元，较上年同期增长 16.42%，占公司总体营业收入 55.09%；实现净利润 9.39 亿，较上年同期增长 310.04%。色纺纱的环保特点符合未来发展趋势，色纺纱的环保特点符合未来发展趋势，行业进入壁垒高，行业进入壁垒高，呈现双寡呈现双寡头垄断格局，头垄断格局，下游服饰行业需求旺盛下游服饰行业需求旺盛。截至 2021 年，色纺纱市场规模达到

5、 605.5 亿元，较上年增长了 5.1%。色纺纱上游棉花产量充足，近几年价格呈现上涨，为色纺纱的生产供应提供了保障，同时由于色纺纱定价采用成本加成模式，生产则使用低价库存，棉花价格上涨或将提高企业的利润空间。下游服饰行业需求旺盛且愈发向中高端服饰发展，行业的增长潜力较大。盈利预测和投资评级：盈利预测和投资评级：公司工厂建设持续推进，新增产能释放，积极进行产品研发创新，盈利能力有望进一步提升。我们预计公司2022、2023 及 2024 实现收入 81.70、88.94 及 96.08 亿元人民币，归母净利润 15.00、15.99 及 17.56 亿元人民币，对应 2023 年3 月 24

6、日收盘价 7.32 元，P/E 估值为 7.32、6.87 及 6.25X，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：国际贸易政策风险；汇率波动风险；产品盈利能力风险；技术研发风险；成长性风险；经营风险；订单风险。-0.1747-0.07770.01920.11620.21320.310122/3 22/4 22/5 22/7 22/8 22/9 22/1022/1122/12 23/1 23/2 23/3百隆东方沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 Table_Forcast1 预测指标预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）7