传媒行业：微软进一步丰富Chatpgt应用TikTok CEO出席美方听证会回应指控问题-230326（22页）.pdf

1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告海外海外行业动态行业动态 微软进一步丰富微软进一步丰富 ChatpgtChatpgt 应用，应用，TikTok TikTok CEOCEO 出席出席美方美方听证会听证会回应指控问题回应指控问题 核心观点核心观点 腾讯 2022Q4 业绩更新：腾讯重点游戏如黎明觉醒、无畏契约、合金弹头等陆续获批，腾讯重启新一轮向上产品周期。广告方面，视频号 23 年预计贡献实质性收

2、入，此外其他广告预计跟随大盘增长。FT&BS 方面，支付业务预计受益疫后线上线下消费复苏；财富管理业务继续推进线上化。总结来看，腾讯 23-24 年业绩具备较好的弹性，中长期业务仍具备较好的增长前景和盈利回报。维持对腾讯的“买入”评级。市场回顾市场回顾 市场层面：美股方面，本周标普、纳斯达克和道琼斯分别变化 1.39%、1.66%、1.18%。港股方面，本周恒生指数、恒生科技指数和国企指数分别变化 2.03%、6.16%、2.71%。行业层面：本周港股万得一级行业多数下跌，其中信息技术（8.2%）与可选消费（3.45%）表现较好，公用事业（-2.59%）以及电信服务（-4.45%）表现较差。本

3、周美股一级行业多数上涨，其中通信设备（3.4%）与能源（2.29%）表现较好，公共事业（-1.2%）以及房地产（-1.38%）表现较差。本周观点：本周观点：弱复苏弱复苏+通胀超预期，短期美元定价资产再承压通胀超预期，短期美元定价资产再承压：近期部分互联网公司扩张价格补贴或开启对新业务领域的扩张，引发市场对于竞争强度提升的担忧，叠加对经济增长目标的乐观预期并未兑现，部分互联网公司高频数据显示复苏可能低于预期。外部环境方面，美国 CPI、PCE、非农就业等高频数据再度超越市场预期，引发市场对于通胀曲线的再定价，导致互联网公司估值承压。交易逻辑快速切换，短期可能存在过度定价交易逻辑快速切换，短期可能

4、存在过度定价。流动性方面，2023M1 至今，随着非农就业、CPI、PCE 数据出炉，市场意识到通胀和经济的韧性，以及利率提升对需求的抑制作用可能存在滞后效应，市场进一步重新定价国债收益率曲线陡峭化。但基于 1 月数据及听证会证词修正后的曲线存在过度放大短期趋势的风险。考虑到年内 CPI 权重调整带来的影响，1 月数据对趋势的说服力可能比实际情况低。另外加息对需求的抑制可能仍未完全展现，当前距离 2022 年首次加息不到 1 年，联储仍有充分的观察窗口监测经济及通胀的变化。如果说 4Q22 的衰退交易为时尚早，当前重做加息终点定价的空间可能不大，远期利率的错误定价机会可能更大。维持维持 强于大

5、市强于大市 孙晓磊孙晓磊 18811432273 SAC 编号：S1440519080005 SFC 编号：BOS358 崔世峰崔世峰 15000106325 SAC 编号：S1440521100004 于伯韬于伯韬 18627096223 SAC 编号：S1440520110001 刘京昭刘京昭 18801173793 SAC 编号：S1440522010001 发布日期：2023 年 03 月 26 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 海外研究海外研究 -40%-20%0%20%2021/5/282021/6/282021/7/282021/8/282021/9/282021/

6、10/282021/11/282021/12/282022/1/282022/2/282022/3/312022/4/30互联网电商恒生指数 1 互联网电商互联网电商 海外行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录目录 市场表现：.3 行业新闻:.4 应用排行：.7 应用下载：.11 公司观点：.14 腾讯控股（0700.HK）.14 网易-S（9999.HK）.14 快手（1024.HK）.14 心动公司(2400.HK).14 阅文集团（0772.HK）.15 爱奇艺（IQ）.15 美团（3690.HK）.15 京东集团（9618.HK）.16 拼多多（PDD.O）.16 阿里巴巴（