【研报】汽车和汽车零部件行业：保有量持续增长政策带来增量-20200526[16页].pdf

1、 - 1 - 市场数据市场数据(人民币）人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金汽车和汽车零部件指数 3007 沪深 300 指数 3873 上证指数 2847 深证成指 10815 中小板综指 10067 相关报告相关报告 1.需求基本恢复，需重视供应链安全-汽车 乘联会 4 月数据点评 ，2020.5.11 2.政策温和退坡，望自主品牌把握机遇- 2020 年财政部新能源车补. ，2020.4.24 3.疫情影响消退，政策助力恢复-汽车乘联 会 3 月数据点评 ，2020.4.10 4.疫情短期冲击大，产销逐步恢复-汽车乘 联会 2 月数据点评 ，2020.3.9 5.新能源车增速确

2、定，特斯拉长期关注- 2020 年 3 月新能源汽车产. ，2020.3.6 何凯易何凯易 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130519100002 刘道明刘道明 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130520020004 保有量持续增长，政策带来增量保有量持续增长，政策带来增量 行业观点行业观点 终端销量终端销量：乘用车 4 月销量 142.1 万辆，同比下降 8.1%，环比上升 31.4%，销量基本恢复正常。今年 1-4 月销量损失在 215 万辆左右，占去年 总销量的 10%，之后预计与去年持平，今年总体销量降幅在 10%左右。新新 能源车能源车 1-4 月同比

3、下降 45%，比上年损失 12.6 万辆。由于补贴政策和新车 型上市，预计下半年增长 10%左右，全年销量下降 5%-7%。重型货车重型货车 4 月 销量 19.8 万辆，同比增长 47.7%。卫星数据报告对重卡有详细解读。 汽车销量和保有量：汽车销量和保有量：复盘发达国家汽车销量增长规律，经历较长时期高速增 长后，在满足“保有量到一定程度”和“重大事件影响”两个条件后，销量 会出现较长时间的调整。中国 2016 年千人保有量 140 辆，基本达到东亚国 家销量调整时期，并且由于车购税退出、经济增速换挡及今年“新冠”疫 情，2016-2020 年销量降幅会达到 20%以上，因此 2016 年会

4、是短期高点。 但由于我国基础设施建设领先，宏观调控能力强，不会出现日韩的深度长期 调整，会更类似美国，跟随经济周期波动式增长。 部分地方政府出台刺激汽车部分地方政府出台刺激汽车消费政策消费政策，这些城市在 4 月销量增速排名有一定 的进步。深挖销量数据，发现这些城市 4 月份 B级车销量相对较好，疫情之 下“家用”成了出行需求共同的标签。A 级及以下车型满足营运需求较多， 销量下滑更快。更豪华的 C 级车小幅跑输市场，体现收入预期下降时，需求 价格弹性高的品类受影响更大。 限牌限行城市限牌限行城市新能源车新能源车销量占比，2018、2019 年下降，自发需求逐步好 转。但疫情期间，出于出行便利

5、性、车辆可靠度考虑，占比出现反复，中长 期看新能源车发展趋势不变。疫情期间限牌城市销量跑赢全国，牌照政策对 新能源需求有较大支撑效果。各级别车型看，各级别车型看，自发需求逐步上升，2018 年 A0 及 A00 级别占比从上年的超 6 成下降到 4 成左右。到 2020 年，A0 及 A00 占比仅 15%-20%，而主要满足自发需求的 B 级及以上，从 2018 年 25%增长到 40%以上。目前补贴政策已较完善，退坡较温和，且 30 万以上 （合资、外资为主）不补，对国内市场有较强的针对性。 西部地区汽车销量西部地区汽车销量：乘用车 2018 年以来多数时间高于东、中部地区。疫情 期间，销

6、量最低的 2 月，西部仍高于东、中部，且 3 月开始反弹速度也更 快。A 级及以下车型占比缓慢下降，2017-2020 年从 75%到 70%以下。西 部“首购”比例仍较大，可以挖掘的潜力也较大。建议采取类似“汽车下 乡”的补贴方式，对西部地区购买新车进行额外补贴，挖掘西部购车需求。 重卡销量增速西部较低，为对冲经济下滑风险，财政刺激进行基建投资，东 中部地区地方政府财政状况相对较好，对重卡需求更高。但通过卡车司机、 物流等数据，西部从疫情恢复速度甚至超过东部，看好西部重卡需求反弹。 投资建议投资建议 建议关注有强产品力新车型的新能源车整车企业及相关产业链公司，比亚 迪、三花智控、银轮股份等；