普莱柯-公司研究报告-坚持研发为王引领产业升级-230325（31页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 普莱柯普莱柯(603566)(603566)动物保健动物保健/农林牧渔农林牧渔 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-03-25 Table_Invest 买入买入 上次评级：增持 Table_Market 股票数据 2023/03/24 6 个月目标价（元）37 收盘价（元）28.41 12 个月股价区间（元）18.6834.60 总市值（百万元）10,026.36 总股本（百万股）353 A 股（百万股）353 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）2 Ta

2、ble_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-7%4%-4%相对收益-6%-1%2%Table_Report 相关报告 普莱柯（603566）：研发实力奠定成长基础，在研大单品值得期待-20220504 非瘟疫苗合作协议签订，研发进度开始加速 -20230320 动保行业或迎巨变，非瘟疫苗重塑产业格局 -20221010 Table_Author 证券分析师：王玮证券分析师：王玮 执业证书编号：S0550521100003 021-61001524 wangwei_ 研究助理：陈科诺研究助理：陈科诺 执业证书编号：S055012202

3、0016 18382023603 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 坚持研发为王，引领产业升级坚持研发为王，引领产业升级 报报告摘要：告摘要：Table_Summary 研发实力研发实力突突出出的老牌动保企业的老牌动保企业。普莱柯是国内动保行业综合实力领先的企业之一，尤以研发实力见长。公司拥有成熟高效的研发创新体系和强大的研发平台，并且打造了一支由行业知名专家田克恭博士领军、集聚大批高端人才的科研团队。公司已成功攻克大肠杆菌蛋白表达系统，未来将引领行业向基因工程亚单位疫苗升级。在研重磅产品在研重磅产品众多众多，积极，积极推进推进 25831 计划计划。公司多款重磅产品有望于近

4、年内上市，包括：1）圆环（亚单位）-支原体二联灭活疫苗：作为国内首家推出圆环灭活苗、圆支二联苗、圆环亚单位疫苗的生产企业，公司一直是国内圆环疫苗领域的技术引领者，圆支亚单位疫苗将进一步强化公司在国内圆环市场的优势地位；2）伪狂犬病流行株活疫苗：公司 2019年推出首款流行株伪狂犬灭活疫苗，解决了经典毒株免疫保护率不足的问题，未来流行株活疫苗的上市将与灭活疫苗形成“活苗+灭活苗”的免疫组合，实现 1+12 的效果；3）高致病性禽流感重组三价亚单位疫苗：公司 2019 年收购南京梅里亚切入高致病性禽流感疫苗市场，目前已处在满产状态，新建产线或于年内投产，从而突破当前产能瓶颈；4）口蹄疫二价三组分亚

5、单位疫苗：公司通过合资企业中普生物进入口蹄疫疫苗市场，凭借在大肠杆菌表达系统上的技术优势，有望在口蹄疫疫苗由灭活疫苗向亚单位疫苗升级过程中实现弯道超车。与兰研所合作研发的与兰研所合作研发的非瘟疫苗非瘟疫苗有望率先获批，公司先发优势明显有望率先获批，公司先发优势明显。公司与兰研所合作研发非洲猪瘟亚单位疫苗，兰研所作为国家重点专项 2021年度揭榜挂帅项目的任务承接单位，具有无可比拟的资源优势，目前该疫苗研发进度处于行业领先地位，有望率先获批上市。公司作为初期就已参与研发的生产企业，产品最快或于年底上市，具有明显先发优势。盈利预测与盈利预测与估值估值：鉴于下游养殖行业盈利改善，且公司在研产品上市进

6、度加快，我们上调公司 2022-24 年净利润至 2.08/2.99/4.35 亿元，对应 EPS分别为 0.59/0.85/1.23 元，对应当前 PE 估值分别为 48.24/33.57/23.03 倍。公司未来增速预计明显快于行业平均水平，参考行业平均 PEG 估值，给予 2024 年 30 x PE，上调目标价至 37.00 元，同时上调至买入评级。风险提示：风险提示：疫苗研发进度的不确定性，下游养殖行业盈利波动风险。Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 929 1,099 1,247