酒鬼酒-公司深度报告：内参酒鬼两翼齐飞馥郁美酒征战全国-230327（57页）.pdf

1、 20232023 年年 0303 月月 2727 日日 内参内参酒鬼酒鬼两翼齐飞两翼齐飞，馥郁美酒征战全国馥郁美酒征战全国 酒鬼酒酒鬼酒（000799.SZ000799.SZ）公司深度报告公司深度报告 买入买入(维持维持)投资要点投资要点 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 基本数据基本数据 20232023-0303-2424 当前股价（元）128.63 总市值（亿元）418 总股本（百万股）325 流通股本（百万股）325 52 周价格范围（元）102.05-185.81 日均成交额（百万元）1001.16 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关

2、研究相关研究 1、酒鬼酒（000799）：总结反思向前进，稳扎稳打新阶段2023-02-24 2、酒鬼酒（000799）：费用改革加快动销，挺价策略持续推进2023-02-09 3、酒鬼酒（000799）：业绩符合预期，结构持续优化2022-10-30 中粮入主效果显著中粮入主效果显著，全国化全国化扩张正当时扩张正当时 2015 年中粮入主公司以来，从优化组织结构、精简产品布局、推进全国化扩张等方面做出重大调整，叠加公司本身独特品牌禀赋，其全国化扩张正顺利开展，当前大有可为。目前公司拥有定位高端的内参系列、对标次高端的酒鬼系列及对应大众市场的湘泉系列，在中粮集团持续赋能下，坚守高端市场、打造次

3、高端大单品、加速推进全国化布局。内参内参坚守高端坚守高端，战略定力强，战略定力强 1 1）高端酒）高端酒市场量价齐升，驱动规模持续增长市场量价齐升，驱动规模持续增长。2021 年高端酒市场规模近 1700 亿元，同增 14%，预计未来每年以 15%复合增速增长，其中量增 8.5%，价增 6.0%，至 2025 年规模近3000 亿元。2 2）高端酒市场新进入者不断增多，高端酒市场新进入者不断增多，CR3CR3 份额下份额下降降。2021 年茅五泸市占率合计 92%左右，较 2016 年下降7pct。3 3）内参具备高端品牌基因）内参具备高端品牌基因和高端品质和高端品质，“13526”酿造密码，

4、独特馥郁香打造稀缺价值；2021 年 3 月馥郁香型国标发布，是第 11 个白酒国标香型。4 4）长期来看，公司）长期来看，公司多举多举并并措助推内参挺价，措助推内参挺价，坚守高端市场坚守高端市场并并做大内参系列做大内参系列。酒鬼系列进击次高端，聚焦打造红坛大单品酒鬼系列进击次高端，聚焦打造红坛大单品 1 1）价位段向上拓宽，价位段向上拓宽，次高端次高端市场市场快速扩容快速扩容。2021 年次高端市场规模近 1000 亿元，同增 29%，预计未来每年以 25%复合增速增长，至 2025 年规模近 2500 亿元。2 2）两大价格带密集两大价格带密集布局，布局，次高端市场竞争格局较分散次高端市场

5、竞争格局较分散。2021 年次高端 CR3、CR5分别为 32%、45%，较 2016 年分别下降 4pct、6pct。3 3）酒鬼）酒鬼系列以红坛为主，多举系列以红坛为主，多举并并措推动放量。措推动放量。产品分区运作，红坛 18、紫坛、内品进攻省内，红坛 20、透明装、传承覆盖省外。预计 2 202022 2 年红坛占酒鬼系列年红坛占酒鬼系列 1818%左右左右，未来占比有望提至 30%，聚焦打造次高端大单品。提价及控货措施频繁，注重渠道良性运作；2 2022022 年年红坛事业部成立红坛事业部成立与与 2 2023023 年年专项费用投入提供双动能专项费用投入提供双动能。2 2022022

6、 年年 5 54 4 度事业部度事业部成立成立，开发多款 54 度产品以体现馥郁经典品质，与文创产品一同提高本品内源价值。渠道与终端渠道与终端双管齐下双管齐下，全国化加速推进，全国化加速推进中中 1 1）全国化战略稳步推进，聚焦基地与高地两大主线。）全国化战略稳步推进，聚焦基地与高地两大主线。2022年湖南省白酒市场规模 280 亿元，头部湘酒占比均不足10%，酒鬼酒占比 7.5%，提升空间仍大。截至 2022H1，全国地级城市覆盖率 72%，将持续巩固河南、河北、山东基地市场，深入县级城市开拓；京津、华东、华南高地市场逐步起量，向基地市场靠近。2 2）渠道开启精细化运营，深入掌握）渠道开启精