国防军工行业报告：军工细分领域业绩差异显著结构分化加剧或为未来趋势-230326（18页）.pdf

1、证券研究报告：国防军工|行业周报 2023 年 3 月 26 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级行业投资评级 强于大市强于大市|维持维持 行业基本情况行业基本情况 收盘点位 1583.62 52 周最高 1709.89 52 周最低 1162.27 行业相对指数表现行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所研究所 分析师:鲍学博 SAC 登记编号:S1340523020002 Email: 近期研究报告近期研究报告 中邮军工行业点评：提升国际竞争力，是军工央企做强做优做大的应有之义-2023.03.22 国防军工国防军工行业报告行业报告 军

2、工细分领域业绩差异显著，结构分化加剧或为未军工细分领域业绩差异显著，结构分化加剧或为未来趋势来趋势 军工细分领域业绩差异显著，结构分化加剧或为未来趋军工细分领域业绩差异显著，结构分化加剧或为未来趋势势 截至 3 月 25 日，我们跟踪的 111 家军工上市公司中，34 家公司发布了 2022 年年报或业绩快报，18 家公司业绩增长，其中 9 家业绩增速在 30%以上。分细分领域看，以国博电子、西部超导、中航光电、中航重机、中航高科等为代表的航空航天核心标的业绩增长较快，2022 年归母净利润同比增速分别为 46%、41%、36%、35%、29%；以中直股份、天微电子、科思科技等为代表的直升机和

3、地面兵装领域标的业绩出现下滑，2022 年归母净利润同比增速分别为-58%、-61%和-210%；鸿远电子和火炬电子等上游元器件企业业绩代表了行业整体业绩的先行指标，业绩基本持平，2022 年归母净利润增速分别为-3%和-16%。我们认为，军工行业景气度结构分化或进一步加剧我们认为，军工行业景气度结构分化或进一步加剧，满足未来战满足未来战争争模式模式需求的装备有望进一步放量，而部分装备或将萎缩需求的装备有望进一步放量，而部分装备或将萎缩，展望未来展望未来，航空航天航空航天高景气高景气延续延续。从军工央企上市公司 2023 年日常关联交易预计值增速看，航空方面，中航西飞、中直股份、中航光电、江航

4、装备和航发动力等 2023 年日常关联交易预计值同比增速分别为 26%、51%、34%、32%和 17%，保持较快增长；航天方面，航天电器 2023 年日常关联交易预计值同比增速达 38%。投资建议投资建议 建议关注两条主线：建议关注两条主线：1 1）航空航天高景气延续，建议关注其中增）航空航天高景气延续，建议关注其中增长更持久、有超额增速的标的长更持久、有超额增速的标的，包括钢研高纳、菲利华、盟升电子、图南股份、高德红外、航天电器、国博电子、航发控制、中航沈飞、北摩高科等；2 2）除航空航天装备）除航空航天装备放量外，建议关注军工新技术、新产放量外，建议关注军工新技术、新产品、新市场品、新市

5、场，包括国睿科技、华秦科技、光启技术、臻镭科技、亚光科技、航天彩虹、中无人机、北方导航、宝钛股份等。风险提示风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致军品交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%13%2022-032022-062022-082022-102023-012023-03国防军工沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 1 核心内容核心内容 .4 4 1.1 1.1 军工细分领域业绩差异显著，结构分化加剧或为未来趋势军工细分领域业绩差异显著，结构分化加剧或为未来趋势

6、 .4 4 1.2 1.2 投资建议投资建议 .6 6 2 2 行情概览行情概览 .6 6 2.1 2.1 军工板块表现军工板块表现 .6 6 2.2 2.2 个股表现个股表现 .7 7 2.3 2.3 军工板块及重点标的估值水平军工板块及重点标的估值水平 .7 7 2.4 2.4 陆股通持股及其变化陆股通持股及其变化 .8 8 3 3 数据跟踪数据跟踪 .9 9 3.1 3.1 定增数据跟踪定增数据跟踪 .9 9 3.2 3.2 股权激励数据跟踪股权激励数据跟踪 .1111 3.3 3.3 重点细分领域信息跟踪重点细分领域信息跟踪 .1313 3.4 3.4 新股信息跟踪新股信息跟踪 .15