兰石重装-公司研究报告-国企改革激活盈利能力核氢业务优势凸显未来可期-230324（26页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 国企改革激活盈利能力国企改革激活盈利能力，核氢核氢业务优势凸显业务优势凸显未来可期未来可期 主要观点：主要观点：Table_Summary 国企改革决心彰显积极性，响应国家一带一路政策国企改革决心彰显积极性，响应国家一带一路政策 拓展深化各项国企改革举措，积极推进“阿米巴”模式积极推进“阿米巴”模式，提升员工积极性以及收入水平，提高公司生产效率，降低公司管理费用率；打破销售收入天花板，按订单量测算工资。响应国家一带一路政策，积极参与中东、中亚和俄罗斯能源装备市场，同时聘请属地销售拓展业务，增加海外订单。核电资质齐全，氢能核电资质齐全，氢能研发智汇

2、未来研发智汇未来 公司拥有三张民用核安全设备资质，应用于公司压力容器、储罐和热交换器产品；两张军工核安全设备制造资质；一张放射性安全资质。核电业务核电业务市占率高市占率高，制造了中国首座核乏燃料后处理中间试验厂的绝大多数非标设备。氢能业务积极参与下游研发工作，主打高压大容量储氢罐主打高压大容量储氢罐，同时积极积极研发生产电解槽产品研发生产电解槽产品，深度参与制氢储氢装备领域。公司积极布局熔盐储公司积极布局熔盐储能以及多晶硅设备业务，打造核氢光储四位一体新能源能以及多晶硅设备业务，打造核氢光储四位一体新能源业务业务。强化内部经营效能强化内部经营效能，提升盈利能力，提升盈利能力 公司是国内建厂最早

3、的能源化工装备制造企业，经过 70 年研发和制造的沉淀积累，凭借自身实力积极布局核电和氢能业务，逐步提升高利润逐步提升高利润的业的业务发展务发展。相信公司在未来能够保持自身传统能源装备制造的优势，持续加大新能源、新材料领域市场的开拓。投资建议投资建议 我们预计公司 2023-2025 年分别实现收入 58.78/67.64/80.65 亿元，同比增长18.0%/15.1%/19.2%；实现归母净利润 2.83/4.12/6.01 亿元，2023-2025 年实现公司毛利率持续提升；2023-2025 年对应的 EPS 为 0.22/0.32/0.46 元。公司当前股价对应 2023-2025

4、年预测 EPS 的 PE 为 34/23/16 倍。在核电和氢能，以及熔盐储能需求的提升的背景下，公司上升空间潜力大，首次覆首次覆盖，给予“买入”评级盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 1）产品创新不及预期的风险；2）应收账款坏账的风险；3）新能源相关政策变化的风险；4）业务增长不及预期的风险。重要财务指标重要财务指标单位:百万元单位:百万元主要财务指标主要财务指标202220222023E2023E2024E2024E2025E2025E营业收入4,9805,8786,7648,065 收入同比(%)23.4%18.0%15.1%19.2%归属母公司净利润176283412601 净利润

5、同比(%)43.4%60.9%45.5%46.0%毛利率(%)14.0%15.7%16.7%17.6%ROE(%)5.8%8.6%11.3%14.5%每股收益(元)0.130.220.320.46P/E54.8734.1123.4416.05P/B3.072.822.522.18EV/EBITDA25.9120.6117.5212.55资料来源：wind，华安证券研究所 Table_StockNameRptType 兰石重装兰石重装（603169603169）公司研究/公司深度 Table_Rank 投资评级：投资评级：买入（首次）买入（首次）报告日期：2023-03-24 Table_Bas

6、eData 收盘价（元）7.397.39 近 12 个月最高/最低（元）9.909.90/5.995.99 总股本（百万股）1 1306.29306.29 流通股本（百万股）1 1306.29306.29 流通股比例（%）100.00100.00 总市值（亿元）96.5396.53 流通市值（亿元）96.5396.53 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：张帆分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003 邮箱： 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 2/2626 证券研究报告 Table_Company