银行业暴雷风险未消美国惯于“祸水他引”-230326（16页）.pdf

1、证券研究报告：宏观报告 2023 年 3 月 26 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所研究所 分析师:袁野 SAC 登记编号:S1340523010002 Email: 研究助理:魏冉 SAC 登记编号:S1340123020012 Email: 研究助理:崔超 SAC 登记编号:S1340121120032 Email: 近期研究报告近期研究报告 美联储加息缓解“破产”担忧，我们还是“以我为主”-3 月美联储议息会议点评-2023.03.23 宏观研究 银行业暴雷风险未消，美国惯于“祸水他引”银行业暴雷风险未消，美国惯于“祸水他引”核心观点核心观点 周五，海

2、外银行业的新一轮担忧升级令市场再次陷入动荡。德意志银行欧股一度暴跌近 15%，收盘下跌 8.5%，其他大型欧洲银行股价普遍下跌。结合经营状况、市场情绪，以及非经济因素，并考虑到在全球金融系统中更为重要的地位，欧洲大型银行的持续动荡需要密切关注。与瑞信相似，德银同样受到欧洲经济持续低迷的影响，但整体经营状况优于瑞信。基本面以外是情绪的恶化，德银 CDS 基点快速上升引燃担忧，实属瑞信余波。在市场情绪之外，美国在资本流动压力下“祸水他引”的风险需要特别关注。基于支撑美元目的，对欧洲银行的做空压力的不断积累可能导致欧洲银行业风险快速放大，要实质性扭转难度较大。在美联储紧缩预期走弱、流动性压力缓和的同

3、时，需要关注在逼迫全球央行重新放水前，来自金融稳定风险、经济衰退风险对市场形成的压力。风险提示：风险提示：疫情演变超预期，国内政策效果不及预期，海外通胀超预期，国际地缘政治风险变化超预期。请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 1 大类资产表现大类资产表现 .4 4 2 2 国内外宏观热点国内外宏观热点 .4 4 2.12.1 海外宏观热点及一句话点评海外宏观热点及一句话点评 .8 8 2.22.2 国内宏观热点及一句话点评国内宏观热点及一句话点评 .1010 3 3 风险提示风险提示 .1414 mMnMXX9YaYbZuYeXNA7NaO9PnPmMmOnOeRqQpMjMtRoR

4、9PnMpPMYqRmQxNpMoO 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录图表目录 图表图表 1 1：大类资产价格变动一览大类资产价格变动一览 .4 4 图表图表 2 2：外国资本流入美国规模近期下降外国资本流入美国规模近期下降 .8 8 图表图表 3 3：周五美欧大周五美欧大型银行涨跌幅型银行涨跌幅 .8 8 图表图表 4 4：下周重点关注下周重点关注 .1414 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 1 大类资产表现大类资产表现 3 月第四周，大宗商品价格普遍转涨。美债收益率下行，美股续涨；美元指数走弱，人民币汇率走强；中债收益率上行，A 股上涨。图表图表1 1：大类资产价格

5、变动一览大类资产价格变动一览 资料来源：Wind，中邮证券研究所 2 2 国内外宏观热点国内外宏观热点 周五，海外银行业的新一轮担忧升级令市场再次陷入动荡。德意志银行欧股一度暴跌近 15%，收盘下跌 8.5%，其他大型欧洲银行股价普遍下跌，德国商业银行下跌 5.5%，法国巴黎银行下跌 5.3%，瑞银下跌 3.5%。在市场对美国银行业的担忧逐步聚焦到区域性银行后，美国大型银行表现好于欧洲，摩根大通下跌 1.5%，美国银行上涨 0.6%。结合经营状况结合经营状况、市场情绪市场情绪，以及非经济因素，并，以及非经济因素，并考虑到在全考虑到在全球金融系统中更为重要的地位，欧洲大型银行的持续动荡需要密切关

6、注。球金融系统中更为重要的地位，欧洲大型银行的持续动荡需要密切关注。首先，首先，与瑞信相似，德银同样受到欧洲经济持续低迷的影响，但整体经营状与瑞信相似，德银同样受到欧洲经济持续低迷的影响，但整体经营状况优于瑞信况优于瑞信。自 2011 年以后，德银经历了持续性缩表，总资产规模由 2011 年末单位单位2022/12/302022/12/302023/3/172023/3/172023/3/242023/3/24今年以来涨跌幅今年以来涨跌幅 本周涨跌幅本周涨跌幅大宗商品布伦特原油美元/桶85.91 72.97 74.99 -12.7%2.8%WTI原油美元/桶80.26 66.74 69.26