龙芯中科-公司研究报告-GPT算力系列深度·龙芯中科深度报告：龙芯指令集世界第三极-230323（27页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|半导体http:/1/27请务必阅读正文之后的免责条款部分龙芯中科(688047)报告日期：2023 年 03 月 23 日龙芯指令集，世界第三极龙芯指令集，世界第三极GPT 算力系列深度算力系列深度龙芯中科深度报告龙芯中科深度报告投资要点投资要点国产国产 CPU 自主化先行者，基于自主化先行者，基于 LoongArch 自研指令系统实现芯片性能突破，国自研指令系统实现芯片性能突破，国产替代成效渐显，产替代成效渐显，GPT+信创加持驱动增长驶入快车道。信创加持驱动增长驶入快车道。推出推出 LoongArch 自主指令系统，打造自主生态体系自主指令系统，打造自主生态体系国

2、内唯一坚持基于自主指令系统构建独立于 Wintel 体系和 AA 体系的开放性信息技术体系和产业生态的 CPU 企业，为国家战略需求提供自主、安全、可靠的处理器。已形成面向嵌入式专门应用的龙芯 1 号、面向工控和终端类应用的龙芯2 号、以及面向桌面与服务器类应用的龙芯 3 号等主要处理器产品。2018-2021年，营业收入从 1.93 亿元增长至 12.01 亿元，CAGR 为 83.93%；归母净利润从0.08 亿元增长至 2.37 亿元，CAGR 为 209.42%。国产国产 CPU 市场空间广阔，市场空间广阔，GPT+信创加持蓄势待发信创加持蓄势待发近期由 Chatgpt 引领的全球 A

3、I 热潮，刺激算力需求激增，大力拉动 CPU 在内的芯片需求。目前全球 CPU 市场呈现双寡头格局。据 PASSMARKSOFTWARE 统计，截至 2022Q4，X86 CPU 市场中 Intel、AMD 分别占据 62.8%、35.2%的市场份额，国内 CPU 厂商仍处于成长阶段。国产 CPU 发展有两条主流路线：一是自主研发指令系统并构建相应生态体系；二是经已有 X86/AMD 架构授权，加入相应主流体系。随着中美信息科技领域博弈持续升级以及新技术和新架构的发展，倒逼国产 CPU 底层技术自主化发展，与国外的技术差距将逐渐弥合。同时，党政信创加速向区县乡各级政府渗透，行业信创试点接续发力

4、，推动采购量快速增长及产业加速升级。技术优势铸就领先地位，有效突破国产技术优势铸就领先地位，有效突破国产 CPU 性能性能推出基于 Loongarch 自主指令系统迁移或研发操作系统的核心模块，拥有操作系统和基础软件的核心能力，形成自主 CPU 研发和软件生态建设的体系化关键核心技术积累。掌握 CPU IP 核所有源代码，自主研发核心 IP，形成包括系列化CPU IP 核、GPU IP 核、内存控制器及 PHY、高速总线控制器及 PHY 等上百种IP 核，克服境内工艺 IP 内核不足的短板。公司的 3A5000 芯片性能实现有效突破，在国产同类桌面 CPU 中处于领先。随着全球算力及国内自主可

5、控需求升级、信创建设提速，公司有望充分受益。盈利预测与估值盈利预测与估值公司是国内自主 CPU 引领者、自主生态构建者，处于国内通用处理器行业的领先地位，技术优势突出，产品竞争力较强，受益于信创政策催化及算力需求升级驱动，有望充分受益。我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 7.4/14.3/22.4亿元，同比增速为-38.5%/93.0%/57.1%；归母净利润为 0.51/1.83/4.43 亿元，同比增速为-78.6%/260.9%/141.8%，当前股价对应 PS 为 78.8/40.8/26.0 倍，给予“增持”评级。风险提示风险提示转向自主指令系统、市场竞争加剧、供应商

6、/客户集中、毛利率下降等风险。投资评级投资评级:增持增持(首次首次)分析师：蒋高振分析师：蒋高振执业证书号：S研究助理：褚旭研究助理：褚旭基本数据基本数据收盘价￥145.34总市值(百万元)58,281.34总股本(百万股)401.00股票走势图股票走势图相关报告相关报告龙芯中科(688047)公司深度http:/2/27请务必阅读正文之后的免责条款部分财务摘要财务摘要Table_Forcast(百万元)2021A2022E2023E2024E营业收入1201.25739.341427.092241.29(+/-)(%)10.99%-38.45%93.02%57.05%归母净利润236.805