有色金属行业：美元加息行至尾声贵金属、基本金属板块有望持续跑赢-230326（27页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业周报 2023 年 03 月 26 日 有色金属有色金属 美元加息行至尾声，贵金属、基本金属板块有望持续跑赢美元加息行至尾声，贵金属、基本金属板块有望持续跑赢 贵金属：贵金属：美联储加息符合预期，紧缩见顶预期下金价走强。美联储加息符合预期，紧缩见顶预期下金价走强。美联储周中做出加息决议，继续加息 25BP，基准利率区间升至 4.75%-5.00%；同时加息点阵图显示美联储大概率还有一次加息 25BP 空间。但总体看此次加息周期已行至尾声，周内黄金受益于“宽松预期+避险需求”双线逻辑表现强势，金价中枢上移明显。但同时美联储通胀

2、控制政策目标不改，叠加美国银行业风险控制迅速，风险蔓延的概率并不大；在加息行至尾声的背景下联储仍有可能通过维持高利率环境来抵制通胀，警惕货币政策转向慢于预期的风险。建议关注：紫金矿业、建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业、招金矿业等。等。工业金属：工业金属：（1）铜：）铜：内外需预期分化铜价偏强震荡内外需预期分化铜价偏强震荡。宏观宏观：周内加息靴子落地，美元指数继续回落；库存库存：本周全球铜库存为 47.6 万吨，周度去库 4.82 万吨；供给供给：近期铜矿供给端风险因素减弱，根据 ICGS，1 月全球铜矿产量 185 万吨，同比+4.0%，精

3、炼铜产量 227 万吨，同比+5.5%，进口整体偏宽松，1-2 月铜矿累计进口 464 万吨，同比+11.0%，电解铜累计进口 54.7 万吨，同比-6.3%；需求需求：内外需分化加深，国内结合较高的铜矿开工率与节后偏强去库状态，内需基本面呈良好修复状态；外需方面，3 月欧元区制造业 PMI回落至 47.1%，加息预期虽有回落但衰退程度仍存在分歧。伴随近期加息预期大幅回落，美元对铜价压制因素或逐步走弱，海外衰退担忧下铜价难有趋势性上行基础，内外需综合考虑下铜价预计维持偏强震荡格局。（2）铝：）铝：西南电解铝复产提速，基本面供需博弈加剧价格西南电解铝复产提速，基本面供需博弈加剧价格宽幅震荡宽幅震

4、荡。成本成本：国内电解铝平均成本（含税）16686 元/吨，周度环比持平；库存库存：本周全球铝库存为 164.8 万吨，周度去库 8.95 万吨；供给供给：四川、广西、河南地区前期减产产能复产提速，贵州地区个别企业继续释放投产产能，电解铝开工较上周继续上涨。截至目前，电解铝开工产能 4008.50 万吨，时隔一个月，重新回到 4000 万吨上方，周度增加21 万吨；需求：需求：下游加工企业继续复产，对电解铝的需求稍有回暖。近期铝锭社会库存继续降库，对现货铝价有一定支撑。国内方面，线缆、型材板块需求回暖带动周内铝下游开工率回升，SMM 本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续上涨 0.2pc

5、t 至 64.4%，同比去年仍下滑 4.2pct。出口方面，2023 年 2 月，中国出口未锻轧铝及铝材 38.46 万吨，同比下降 8.6%；1-2 月累计出口 88.04 万吨，同比下降 14.8%。综合来看，本周铝价在银行风险情绪逐渐释放中反弹，但由于海外出口需求仍在走弱，二季度国内需求复苏速率或慢于供给释放速度，铝价向上空间有限。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等等。能源金属：能源

6、金属：（1）锂：）锂：3 月终端价格战致消费者观望情绪加重，需求恢复不及预期，锂价短月终端价格战致消费者观望情绪加重，需求恢复不及预期，锂价短期持续承压期持续承压。成本：成本：周内锂辉石价格维持 4900 美元/吨，对应锂辉石锂盐成本支撑价 33.8万元/吨；供给：供给：本周碳酸锂供应水平继续减少，四川、江西市场表现不佳减产明显。海外锁定优质锂辉石矿定价权，进口原料价格韧性强于锂盐，外购原料的锂盐厂成本倒挂现象短期或将延续。随着天气转暖，盐湖生产即将进入黄金期，工碳市场投放力度加大，一定程度补位矿石提锂减产带来的供给扰动；需求：需求：据乘联会数据，3 月车市需求初步释放，新能源车零售销量预计