盐津铺子-公司研究报告-战略转型成效显著把握零食渠道变革红利-230324（36页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0303月月2424日日买入买入盐津铺子（盐津铺子（002847.SZ002847.SZ）战略转型成效显著，把握零食渠道变革红利战略转型成效显著，把握零食渠道变革红利核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告食品饮料食品饮料休闲食品休闲食品证券分析师：陈青青证券分析师：陈青青联系人：胡瑞阳联系人：胡瑞阳0755-229408550755-819830570755- S0980520110001基础数据投资评级买入(维持)合理估值125.60-143.60 元收盘价121.20 元总市值/流通市值15

2、587/13978 百万元52 周最高价/最低价135.11/55.75 元近 3 个月日均成交额96.31 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告盐津铺子（002847.SZ）-2022 年业绩预告点评：改革成效持续兑现，新渠道快速增长 2023-01-27盐津铺子（002847.SZ）-2022 年三季度业绩点评：营收稳定增长，盈利能力改善 2022-10-26盐津铺子（002847.SZ）-2022 年三季度业绩预告修正点评：改革成效显著，三季度业绩有望延续较高增长 2022-10-18盐津铺子（002847.SZ）-2022 年半年报点评：改革成效持续兑现

3、，预计三季度继续环比增长 2022-08-17盐津铺子（002847.SZ）-2022 年半年度业绩预告点评：改革成效持续兑现，盈利能力逐步改善 2022-07-18行业行业：渠道分流明显渠道分流明显，零食专营渠道聚焦高性价比迅速崛起零食专营渠道聚焦高性价比迅速崛起，优秀的上游供优秀的上游供应商迎来发展良机应商迎来发展良机。近年来随着线上电商新零售，以及线下生鲜店、商超会员店等多业态的兴起，休闲零食传统渠道（商超等）被加速分流。而零食专营渠道则凭借高效运转为消费者提供“高性价比”产品，实现快速崛起。纵观中国零食市场的发展，可以发现，能够顺应渠道变革的休闲食品企业往往能够实现快速发展，而近2-3

4、年正是各零食折扣连锁店加速门店拓展的关键时期，我们认为如盐津铺子、甘源食品等优秀的上游供应商正迎来发展良机。公司：公司：供应链优势显著的供应链优势显著的“多品牌、多品类、全渠道多品牌、多品类、全渠道”休闲食品休闲食品领先领先玩家玩家，战略转型成效显著，有望畅享下游渠道变革红利。战略转型成效显著，有望畅享下游渠道变革红利。公司2005 年成立，此前主营商超渠道，后由于传统渠道被加速分流，经营压力陡增，于2021 年开启全面战略改革：供应链提效为根本，聚焦深海零食、辣卤、烘焙、果干、薯片五大核心产品，打造全渠道销售网络（保持原有商超渠道优势下，重点发展零食店、电商、流通等渠道）。公司致力于为消费者

5、提供高品质、高性价比产品，产品属性与电商、零食专营等渠道高度适配，有望充分享受到当前下游渠道变革的红利。此外，公司拥有优秀的管理团队，且激励充分，为公司的战略改革和长期稳健发展保驾护航。成长性分析成长性分析：商超基本盘稳定商超基本盘稳定，电商电商、零食专营渠道快速发展零食专营渠道快速发展；规模效应显规模效应显现、盈利能力有望逐步提高。现、盈利能力有望逐步提高。分渠道看，直营商超渠道22 年已完成部分转经销改革，预计未来营收总量维持稳定；BC 超（经销商拓展）是公司营收和利润的主要来源，营收主要集中在华中，在华南、华东、西南还有较大拓展空间，预计未来保持稳定增长；零食专营渠道是公司营收增量的主要

6、来源之一，随着下游零食店的快速开店，预计未来2-3年有望快速成长；电商渠道是公司重点发力渠道之一，随着自播、直播等业务的开展，以及新品的推出，预计未来2-3年有望实现约35%的增长；流通&定量渠道是新拓展渠道，随着招商工作的持续推进，预计未来2-3年有望实现约50%的增长。同时，随着营收体量扩大、规模效应显现，公司盈利能力有望持续提高。投资建议投资建议：短期看公司有望充分享受下游渠道改革红利、保持较高速增长短期看公司有望充分享受下游渠道改革红利、保持较高速增长；长期看卓越的管理能力叠加优秀的供应链能力助力持续成长长期看卓越的管理能力叠加优秀的供应链能力助力持续成长。考虑公司零食专营渠道和电商渠