腾讯控股-港股公司研究报告-诸多乐观信号后续利润释放有望加速-230326（20页）.pdf

1、 证券研究报告 公司研究 Table_ReportType 公司点评 Table_StockAndRank 腾讯控股（腾讯控股（0700.HK0700.HK）投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 买入买入 Table_Author 冯翠婷 传媒互联网行业首席分析师 执业编号：S1500522010001 联系电话：17317141123 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 Table_Title 腾讯控股腾讯控股(07000700.HK).HK)：诸多乐观信号诸多乐观信号，后续，后续利

2、润释放利润释放有望有望加速加速 Table_ReportDate 2023 年 3 月 26 日 Table_Summary Table_Summary 事件：事件：腾讯控股(0700.HK)于 2023年 3月22日（北京时间）发布 2022年四季度业绩报告。4Q22 公司实现营收 1449 亿元，较上年同期增长0.5%，彭博一致预期 1445 亿元；Non-IFRS 经营利润 394 亿元，同比增长 18.9%，彭博一致预期 397 亿元；Non-IFRS 归母净利润 297 亿元，同比上升 19.4%，彭博一致预期 308 亿元，我们认为略低于市场一致预期主要因为财务费用和税的问题，整体

3、业绩符合预期。点评：点评：视频号视频号逐渐形成完整的商业闭环逐渐形成完整的商业闭环，有望有望成长为腾讯商业化的重要增量成长为腾讯商业化的重要增量市场市场。腾讯网络广告收入 247 亿元，同比增加 14.6%，环比增长15.0%，占总收入的 17.0%。广告收入恢复同比增长，主要系公司释放了包括视频号信息流广告在内的更多广告库存，同时广告主需求有所改善。其中社交广告收入 213 亿元，在公司网络广告业务收入中占比 86.6%，同比增加 16.7%，较上个季度-1%的降幅大幅改善，主要得益于视频号及小程序广告的强劲需求以及移动广告联盟复苏。媒体广告收入 33 亿元，占比 13.4%，同比增加 3.

4、5%，反映了音乐内容广告的变现能力提升。目前，视频号信息流广告需求强劲，视频号收入超过 10 亿。同时，由于视频号形成社群和推荐程序的改善，视频号用户时长已经是朋友圈使用时长的 1.2 倍，且目前的使用时长仍处于早期，未来有望持续增长。腾讯提出从 2023 年 1 月起面向商家收取技术服务费，费率在 1%-5%。因此，我们认为视频号未来的流量有望以更加清晰的价格来计算，平台的运营有望逐渐走向规范，视频号正在加速形成完整的商业闭环，有望带动广告收入增长。我们预计23年广告收入有望超过 1000 亿元。FBS 业务业务收入占比继续提升，收入占比继续提升，云业务云业务有望实现有望实现 23 年全年收

5、入正增年全年收入正增长长。4Q22 金融科技及企业服务实现收入 472亿元，同比下降 1.5%，环比增加 5.4%，占收入比例达到 32.6%。由于疫情爆发短暂抑制了支付活动，金融科技服务收入同比增速较上季放缓。然而，金融科技服务收入占比较上季有所提升，我们认为主要受益于宏观经济环境回暖导致的支付金额的增加。由于腾讯缩减亏损活动，企业服务业务的收入同比下降。另一方面，腾讯正在进行的降本增效卓有成效，目前的云业务可持续性更强，整体效率更高，增长的更加稳定。腾讯腾讯国际国际市场市场游戏表现强劲，本土市场仍然保持领先地位游戏表现强劲，本土市场仍然保持领先地位。4Q22 腾讯游戏收入为 418 亿元，

6、同比下降 2.3%，环比下降 2.6%，占总收入比重为 28.8%，较 22Q3 有所下降。其中，本土本土市场市场游戏游戏收入收入 279 亿亿元，同比下降元，同比下降 5.8%，环比下降，环比下降 10.6%。本土市场游戏因未成年人保护措施实施以及较少新游戏发布，行业经历了一段调整期，然而，公司仍保持市场领先地位。国际国际市场市场游戏游戏收入收入 139 亿元，同比增长亿元，同比增长5.4%，环比增长，环比增长 18.9%，排除排除汇率汇率影响后，增幅为影响后，增幅为 11%，国际国际市场市场游戏游戏收入收入占游戏收入比例创新高至占游戏收入比例创新高至 33%。2022 年度VALORANT