石头科技-公司研究报告-扫地洗烘齐发力打出新品组合拳-230326（21页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 石头科技石头科技(688169)(688169)扫地洗烘扫地洗烘齐发力齐发力，打出打出新品组合拳新品组合拳 蔡雯娟蔡雯娟(分析师分析师)李汉颖李汉颖(研究助理研究助理)谢丛睿谢丛睿(研究助理研究助理)021-38031654 010-83939833 021-38038437 证书编号 S0880521050002 S0880122070046 S0880121070063 本报告导读：本报告导读：公司公司近期新品频出，近期新品频出，一方面推出一方面推出G20/P10扫地机扫地机新品，

2、新品，另一方面另一方面拓展到分子筛洗烘一拓展到分子筛洗烘一体机新赛道，持续优化产品体验、强化公司创新基因。体机新赛道，持续优化产品体验、强化公司创新基因。投资要点：投资要点：目标价目标价 432432 元，“增持”评级。元，“增持”评级。考虑到新业务将对公司带来业绩增量，我 们 略 上 调 22-24年 盈 利 预 测，预 计22-24年EPS为12.73/16.00/20.54 元（原值为 12.73/15.44/19.67 元，分别同比+0%/+4%/+4%），增速为-15%/+26%/+28%。参考同行业可比公司，给予公司 23 年 27xPE，目标价为 432 元，维持“增持”评级。扫

3、地机迭代升级，性价比凸显。扫地机迭代升级，性价比凸显。公司新推的两款扫地机定位不同，G20定位高端（4999 元），性能全面升级，是公司高端品牌调性的延续；而 P10 定位中端（3299 元），配置主打性价比，有望推动产品的快速放量。预计后续扫地机龙头品牌仍处于动态的产品竞争策略中。布局洗烘一体机布局洗烘一体机新赛道，持续扩张清洁领域。新赛道，持续扩张清洁领域。洗烘一体机市场是一个兼具刚需和成长性的广阔赛道，市场空间较为可观。石头新品定价5999 元，恰好介于传统性能较低的冷凝式洗烘一体机与热泵式洗烘套装的价格带之间，意在瞄准更广泛的潜在消费人群。独创独创分子筛技术分子筛技术，优化洗烘体验。，

4、优化洗烘体验。分子筛与海绵吸水类似，解决了传统冷凝洗烘技术所带来的衣服易皱、不适用于高端面料等痛点。相较于热泵烘干所需要的洗烘套装来说，分子筛洗烘一体机具有正常标高，体积更小，而性能也与热泵类产品接近。石头善于通过精密结构设计解决产品性能痛点，从单纯产品力角度而言，具有一定的差异化优势。产品力之外，营销、渠道等都将成为影响新品渗透的关键因素。风险提示：风险提示：新品推广速度不及预期 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 4,530 5,837 6,629 8,051 10,014(+/-)%8%29%14%21%24%

5、经营利润（经营利润（EBIT）1,330 1,284 1,216 1,496 1,863(+/-)%49%-3%-5%23%25%净利润（归母）净利润（归母）1,369 1,402 1,193 1,499 1,924(+/-)%75%2%-15%26%28%每股净收益（元）每股净收益（元）14.62 14.97 12.73 16.00 20.54 每股股利（元）每股股利（元）0.00 2.00 1.95 2.84 3.74 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%)29.3%22.0%18.3%18.6%18.6%净

6、资产收益率净资产收益率(%)19.2%16.5%12.5%13.8%15.3%投入资本回报率投入资本回报率(%)16.4%13.2%11.5%12.5%13.4%EV/EBITDA 49.34 39.47 18.82 15.04 11.97 市盈率市盈率 24.70 24.12 28.36 22.57 17.58 股息率股息率(%)0.0%0.6%0.5%0.8%1.0%评级：评级：增持增持 上次评级：增持 目标价格：目标价格：432.00 上次预测：432.00 当前价格：370.50 2023.03.26 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）229.20-714.96 总市