民营炼化行业深度报告之四：周期复苏可期成长加速落地-230323（54页）.pdf

1、民营炼化行业深度报告之四：民营炼化行业深度报告之四：周期复苏可期，成长加速落地周期复苏可期，成长加速落地评级：推荐(维持)证券研究报告2023年03月23日石油石化李永磊(分析师)董伯骏(分析师)汤永俊(联系人)杨丽蓉（联系人）S0350521080004S0350521080009S0350121080058S请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M石油石化-0.7%3.7%2.5%沪深300-3.5%1.1%-4.2%最近一年走势相关报告通用股份（601500）点评报告：柬埔寨工厂首胎下线，全球化布局更进一步（买入）*汽车零部件*李永磊，董伯骏2023

2、-03-22扬农化工(600486.SH)2022年报点评：2022业绩同比+47%，葫芦岛项目环评获批（买入）*农化制品*董伯骏，李永磊2023-03-21万华化学(600309.SH)2022年报点评：量价下滑致业绩承压，化工龙头开启新一轮成长（买入）*化学制品*董伯骏，李永磊2023-03-21基础化工行业周报：轮胎开工明显好转，赛轮拟回购股份用于股权激励（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏2023-03-19瑞华泰(688323.SH)2022年报点评：业绩短期承压，国产替代带来重要发展机遇（买入）*塑料*董伯骏，李永磊2023-03-19-0.1895-0.1208-0.05210.0

3、1660.08530.1540石油石化沪深300nNrQ3Z9YfVeUpX9YyX8O9R6MoMnNmOpMeRmMnOkPtRpM6MoPpQuOsPwOuOqNmM请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测重点公司代码重点公司代码股票名称股票名称2023/3/22归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）EPSPE投资评级投资评级股价股价20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E600346.SH恒力石化16.07155.324.8100.6151.42.21 0.35 1.4

4、3 2.15 10.445.511.27.5买入002493.SZ荣盛石化11.63128.237.0107.2151.71.27 0.37 1.06 1.50 14.331.811.07.8买入000301.SZ东方盛虹13.4945.46.778.6128.60.76 0.10 1.19 1.95 25.5134.111.46.9买入601233.SH桐昆股份14.0173.33.942.866.33.04 0.16 1.78 2.75 6.787.77.95.1买入000703.SZ恒逸石化7.5234.1-9.827.633.90.93-0.27 0.75 0.93 11.3-10.0

5、8.1买入603225.SH新凤鸣11.0522.5-2.111.521.71.47-0.14 0.75 1.42 9.5-14.67.8买入资料来源：Wind，国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心核心观点：周期景气复苏，成长加速落地观点：周期景气复苏，成长加速落地炼化景气度有望上行炼化景气度有望上行2022年，原油价格上涨、需求端受国内疫情影响，炼化开工率低位，景气度大幅下行。2022Q4，恒力石化、浙江石化一期、东方盛虹炼化项目价差分别为1233、1250、912元/吨，分别处于历史17%、9%、13%分位数。2022年，国内PX、乙二醇、PTA、涤纶长丝、PE、P

6、P开工率分别为65%、50%、66%、68%、88%、82%，同比分别下降4、7、2、6、8、4个pct。2023年，疫情影响减退，终端需求逐渐复苏，叠加油价回落，炼化开工率和盈利有望上行，2023年初至3月17日，恒力石化、浙石化一期、东方盛虹炼化项目价差分别回升至1494、1520、1252元/吨，环比分别+261、+271、+340元/吨。新项目加速落地新项目加速落地民营炼化企业产业链往下游延伸，加大在光伏材料、新能源材料等领域布局。据我们测算，各炼化企业已公告新项目预估营收规模相当于2021年营收的比例分别为：恒力石化74%、荣盛石化55%、东方盛虹283%、恒逸石化 87%、桐昆股份