味知香-公司研究报告-产能释放BC端齐发力加速扩张高增可期-230322（32页）.pdf

1、 1 Ta公司公司研究研究 公司深度研究公司深度研究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 味知香（味知香（605089.SH605089.SH）产能释放产能释放 B BC C 端齐发力，加速扩张高增可期端齐发力，加速扩张高增可期 投资要点：投资要点：预制菜预制菜A股第一家上市公司，深耕预制菜十四载。股第一家上市公司，深耕预制菜十四载。公司是全国半成品菜研发、制造规模较大的企业之一，在行业中处于领先地位，拥有“味知香”和“馔玉”两个品牌，分别面向C端和B端，味知香品牌指数在2022年中国预制菜十大品牌榜中名列第一，品牌力较强。公司深耕华东区域，约95%的营收来自华东，2016-2021年公司营收

2、和归母净利润的5年CAGR分别为21%/26%。预制菜行业高景气度，万亿市场可期。预制菜行业高景气度，万亿市场可期。从需求端看，现代快节奏的生活方式、连锁餐饮与外卖快速发展提升了对预制菜的需求；从供给端看，冷链物流和渠道多元化等多因素的共同作用促进预制菜行业的发展。目前预制菜行业处于发展初期，正处于加速发展的阶段，根据艾媒咨询，2021年中国预制菜市场规模约为3459亿元，预计到2026年将会突破万亿元，五年CAGR为25%。未来发展空间广阔。竞争优势突出，产能释放扩张加速竞争优势突出，产能释放扩张加速。（1）产品端：有着较强的多品类研发、拓展和管理能力，产品覆盖肉禽类、水产类等，种类超过30

3、0多种。（2）渠道端：BC端协同发展，截止2022年Q3，公司的加盟店/经销店/批发客户分别为1649/675/422家。零售渠道方面：加盟店是公司着重发展的模式，加盟店开店门槛低，模式成熟，便于快速复制向外扩张，2018-2021加盟店3年CAGR为44%，23年起公司布局街边店，有望提供更大的销售增量，同时公司布局商超店中店，开店速度有望加快。批发渠道方面：23年起公司会专门开发B端市场，加大对校园团餐和小餐饮业务的开发。（3）产能端：目前公司拥有1.5万吨的产能，产能利用率已达到瓶颈，处于供不应求的状态，预计2023年公司逐步释放2.5万吨产能，有助于公司进一步深耕华东区域并向外围市场扩

4、张。盈利预测盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润将达到1.43/2.15/2.84亿元，三年同比增长8%/51%/32%，基于公司23年产能释放，渠道加速拓展，有较高的成长性，给予公司2023年45倍PE，对应目标价97元/股，首次覆盖给予公司“买入”评级。风险提示：风险提示：开店数量不及预期风险；原材料价格大幅上涨风险；产能投放不及预期风险；市场竞争加剧风险；业绩不达预期对估值溢价的负面影响风险；食品安全风险。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2020202020202121A A 2022022 2E E

5、 2022023 3E E 2024E2024E 营业收入（百万元）622 765 826 1,276 1,725 增长率 15%23%8%54%35%净利润（百万元）125 133 143 215 284 增长率 45%6%8%51%32%EPS（元/股）1.25 1.33 1.43 2.15 2.84 市盈率（P/E）58 54 51 34 25 市净率（P/B）18 6 6 5 4 数据来源：公司公告、华福证券研究所 食品饮料行业 2022 年 3 月 22 日 买入买入(首次评级首次评级)当前价格：72.2 元 目标价格：97 元 Table_First|Table_MarketInf

6、o 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）100/27 总市值/流通市值（百万元）7223/1914 每股净资产（元）11.81 资产负债率（%）5.26 一年内最高/最低（元）83.5/47.16 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 团队成员团队成员 分析师 王瑾璐 执业证书编号：S0210522090002 邮箱： 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023