万丰奥威-公司首次覆盖报告：双擎驱动共筑“镁”好未来-230322（28页）.pdf

1、申港证券股份有限公司证券研究报告申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 公司研究公司研究 首次覆盖报告首次覆盖报告 双擎驱动双擎驱动 共筑共筑“镁”“镁”好未来好未来 万丰奥威（002085.SZ）首次覆盖报告 汽车/汽车零部件 投投资摘要资摘要：公司已形成汽车金属部件轻量化产业和通航飞机制造产业“双引擎”驱动发展格公司已形成汽车金属部件轻量化产业和通航飞机制造产业“双引擎”驱动发展格局。局。上市前公司主营业务为汽车铝合金车轮的研发、制造和销售。上市后公司通过并购优质资产延伸产业链，做大市场规模，目前已经在全球 10 个国家设立制造基地和研发中心，在中国 7

2、个省市建有 19 个生产基地，实现优势互补。根据公司 2022 年业绩预告，2022 全年实现归母净利润 7.8-8.8 亿元，同比增长 134%-164%。汽车金属部件轻量化业务不断优化市场结构，充分发挥镁、铝合金轻量化技术应汽车金属部件轻量化业务不断优化市场结构，充分发挥镁、铝合金轻量化技术应用优势，提升客户配套量尤其新能源汽车轻量化部件配套供应。用优势，提升客户配套量尤其新能源汽车轻量化部件配套供应。公司铝合金业务已构建“25317+N”的市场布局，全球市占率 4.5%，积极卡位新能源赛道，与比亚迪、特斯拉、Rivian、蔚来、小鹏、理想、零跑等主流新能源车企开展合作，业绩企稳回升。旗下

3、镁瑞丁是全球最大的镁合金压铸件供应商，北美市场占有率65%，成熟研发产品重约 100KG，涉及 1kg 以内的小部件如方向盘、转向柱支架、座椅支架；3-5kg 的仪表盘支架大型件；5-10kg 的侧门内门板、后掀背门内门板。同时公司变速箱分动器及分动箱壳体和壳盖、发动机支架等均已经在北美有成熟应用，汽车底盘件如减震塔以及底板梁等都有技术储备和实践。随着上游镁供给放量，镁价有望走低，下游汽车轻量化需求旺盛，镁合金渗透率逐步提升，公司先发优势明显。通航飞机制造业务订单良好，经营稳健，是全球前三活塞式飞机制造商。通航飞机制造业务订单良好，经营稳健，是全球前三活塞式飞机制造商。旗下钻石飞机在整机设计研

4、发、发动机制造技术、新材料技术和先进制造领域具备同行领先的技术研发优势，2022 年共交付 239 架，销售单价达到 75.7 万美元，私人消费机 DA50/DA62 销量快速增加。未来公司将加快国内青岛生产基地产能释放，并有序引进新机型，卡位新基地，加速通航飞机制造国产化，助力国内通航产业发展。投资建议：投资建议：我们预测公司 2022-2024 年营业收入为 155.26 亿元、173.51 亿元、196.86 亿元，同比增长 24.84%、11.76%、13.46%。2022-2024 年归母净利润为 8.44 亿元、10.73 亿元、13.01 亿元，同比增长 153.18%、27.1

5、%、21.26%。综合可比公司估值，给予公司给予公司 2023 年年 20 倍倍 PE 的估值，对应股价的估值，对应股价 10.02 元，市值元，市值 214.55亿元。首次覆盖公司，给予“买入”评级。亿元。首次覆盖公司，给予“买入”评级。风险提示风险提示：汽车销量不及预期；通航飞机销量不及预期；境外业务风险；原材料价格上涨；汇率波动风险。财务指标预测财务指标预测 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）10,699.212,436.07 15,525.74 17,350.80 19,686.09 增长率（%）-0.82%16.23%24.84%

6、11.76%13.46%归母净利润（百万元）565.82 333.36 844.02 1,072.77 1,300.87 增长率（%）-26.45%-41.08%153.18%27.10%21.26%净资产收益率（%）10.57%6.53%14.80%20.28%27.18%每股收益(元)0.27 0.16 0.39 0.50 0.61 PE 22.85 38.56 15.66 12.32 10.16 PB 2.52 2.64 2.32 2.50 2.76 资料来源：公司财报，申港证券研究所 评级评级 买入买入（首次首次）2023 年 3 月 22 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S